Üçüncü çeyrek neden Goldman Sachs beklentilerini aştı?

  • G-bits’in 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri yıllık bazda %10, net kârı ise %13 düştü; Goldman Sachs daha önce sırasıyla %18 ve %24 düşüş öngörmüştü. Sword x Staff’in Avrupa ve ABD’de piyasaya sürülmesi sonuçlara katkı sağladı; yönetim ile araştırma ve geliştirme giderlerinin iyi kontrol edilmesi de sonuçlardaki düşüşü hafifletti.
  • Üçüncü çeyrek faaliyet kâr marjı, ikinci çeyrekteki %40 seviyesinin üzerine çıkarak %42 oldu. Satış ve pazarlama giderleri Goldman Sachs beklentilerinin üzerinde olsa da daha iyi oyun brüt hasılatı ve gider yönetimi marjı destekledi.

Yurt dışı lansmanlar eski oyunlardaki düşüşü karşılayabilir mi?

  • Sword x Staff’in 4 Kasım tarihinde Güney Kore ve Güneydoğu Asya’da piyasaya sürülmesi planlanıyor. Skyblade: Idle Immortal’in da dördüncü çeyrekte Avrupa ve ABD’de yayımlanması planlanıyor. Goldman Sachs, bu lansmanların diğer oyunlardaki düşüşü kısmen karşılayabileceğini düşünüyor.
  • Bununla birlikte, Sword x Staff’in yurt içi brüt hasılatı çeyreklik bazda gerilemiş durumda ve üçüncü çeyreğe önemli katkı sağlayan Avrupa ve ABD sürümü de yaşam döngüsü ilerledikçe 2027 yılında zayıflayabilir. 《道友来挖宝》 oyununun geliri ise yaşam döngüsü ve mini oyunlarla artan rekabetin ortak etkisiyle daralıyor.
  • Şirketin açıkladığı 2027 yılının ilk çeyreğine yönelik planlarda yalnızca iki lisanslı yayın oyunu bulunuyor. M98 dâhil, şirket içinde geliştirilen yeni oyunların çoğu hâlâ geliştirmenin erken aşamasında; Goldman Sachs bunların 2028 yılında veya sonrasında piyasaya çıkmasını bekliyor.

Goldman Sachs gelir ve kâr tahminlerini nasıl değiştirdi?

  • Goldman Sachs, beklenenden iyi brüt hasılat eğilimini ve dördüncü çeyrekteki yurt dışı lansmanların katkısını yansıtarak 2026 gelir tahminini %10 artırıp 7,22 milyar yuana yükseltti. Ancak yeni oyun portföyünün daha sınırlı olması nedeniyle 2027 ve 2028 gelir tahminlerini sırasıyla %3 ve %1 düşürdü.
  • Güncellenen modele göre 2027 geliri, yıllık yaklaşık %10 düşüşle 6,476 milyar yuan; hisse başına kâr ise yıllık yaklaşık %9 düşüşle 26.29 yuan olacak. Goldman Sachs, yılın ikinci yarısındaki yıllık karşılaştırmaların özellikle zor olduğunu düşünüyor.
  • Gider verimliliğindeki iyileşme, Goldman Sachs’in 2026–2028 net kâr tahminlerini %2–%10 artırmasını sağladı. Yeni oyunların tanıtımı, 2026 yılının dördüncü ve 2027 yılının ilk çeyreğinde marj dalgalanmalarına yol açabilir. Goldman Sachs, daha düşük kanal giderleri ile yapay zekânın araştırma ve geliştirmede daha kapsamlı kullanılmasından kaynaklanan verimlilik artışının, düşük marjlı lisanslı oyunların payındaki artışın etkisini hafifletebileceğini ve 2027 marjını genel olarak mevcut seviyesinde tutabileceğini öngörüyor.

Hedef fiyat neden düşürüldü ve hangi performans değerlendirmeyi değiştirebilir?

  • Goldman Sachs, kapsamındaki şirketlere göre Sat tavsiyesini korudu ve 12 aylık hedef fiyatını 365 yuandan 342 yuana indirdi. Yeni hedef fiyat, 2027 yılı tahmini fiyat/kazanç çarpanı olarak 13 katı kullanıyor; bu, daha önce 2026–2027 ortalama kârına dayanan 14 katın altında. Değişiklik, oyun ve medya sektörlerindeki benzer şirketlerin değerleme çarpanlarının düşmesini ve değerleme yılının değişmesini yansıtıyor.
  • Goldman Sachs, yeni yurt içi oyunların performansı veya Sword x Staff’in Avrupa ve ABD sürümünün devam süresi beklentileri aşarsa ya da yeni yurt dışı oyunlar daha fazla ilgi görürse gelir tahminlerinde yukarı yönlü potansiyel olabileceğini düşünüyor. Oyun sektörünün değerleme çarpanlarının toparlanması da değerlendirmeyi iyileştirebilir.