COSL’nin üçüncü çeyrekte geliri arttı, kârı artmadı; zayıf yurt içi faaliyetler sondaj platformlarındaki iyileşmeyi dengeledi
COSL’nin üçüncü çeyrek hisse başına kârı Morgan Stanley’nin beklentileriyle genel olarak uyumlu olsa da piyasa konsensüsünün altında kaldı. Banka, platform kullanım oranının sınırlı olması ve CNOOC’nin sermaye harcamalarındaki düşüşün, daha yüksek enerji fiyatlarının kâr büyümesine yansımasını sınırladığı görüşünde.
Özgün kaynak：Morgan Stanley Asia LimitedUnhidea’da ilk yayımlanma：Özgün kaynağın tarihi：
Temel çıkarım
Yarı batık sondaj platformlarının günlük ücretleri ve kullanım oranlarındaki iyileşme, beklentilerin altında kalan yurt içi petrol sahası teknoloji hizmetleri ve açık deniz destek faaliyetleriyle büyük ölçüde dengelendi. Morgan Stanley, COSL’nin kârında yükseliş alanının sınırlı olacağını öngörüyor.
Üçüncü çeyrek sonuçları hangi açıdan zayıftı?
COSL’nin 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri 11,94 milyar yuan olarak gerçekleşerek yıllık bazda %3,5 arttı; ana ortaklık paylarına düşen net kâr ise 1,22 milyar yuan oldu ve yıllık bazda %1,7 geriledi. Böylece gelir artarken kâr artmadı.
Morgan Stanley, çeyreklik hisse başına kârın kendi beklentileriyle genel olarak uyumlu olduğunu, ancak piyasa konsensüsünün altında kaldığını belirtti. İlk üç çeyreğin geliri yıllık bazda %2,5 artışla 35,73 milyar yuan oldu; ana ortaklık paylarına düşen net kâr ise yalnızca %0,7 artarak 3,23 milyar yuan olarak gerçekleşti. Buna karşılık piyasa konsensüsü, 2026 yılının tamamında kârın %17 artacağını öngörüyordu.
Platformlardaki iyileşme neden daha fazla kâr büyümesi getirmedi?
Morgan Stanley, yarı batık sondaj platformlarının günlük ücretleri ve kullanım oranlarındaki artışın normalde kârı destekleyeceğini, ancak ilgili kazanımların beklentilerin altında kalan yurt içi petrol sahası teknoloji hizmetleri ve açık deniz destek faaliyetleriyle büyük ölçüde dengelendiğini düşünüyor.
Banka, enerji fiyatları yüksek seviyelerde olsa da sondaj platformlarının kullanım oranının hâlâ sınırlı ve faaliyet kaldıracının düşük olduğunu, bu nedenle fiyat ortamındaki iyileşmenin toplam kâr büyümesine dönüşme alanının da sınırlı kaldığını belirtiyor.
Müşterilerin sermaye harcamaları gelecek talep açısından ne anlama geliyor?
Morgan Stanley, CNOOC’nin sermaye harcamalarındaki düşüş döngüsünü izliyor: Daha düşük harcamalar, daha karmaşık sondaj faaliyetleri ile daha yüksek değerli kuyu sahalarına yönelik hizmet talebini baskılayabilir.
Banka, piyasa konsensüsünün önümüzdeki aylarda kâr beklentilerini aşağı yönlü revize edeceğini öngörüyor. Sıraladığı temel değişkenler arasında CNOOC’nin sermaye harcamaları, petrol fiyatları ve kendinden yükselen ve yarı batık sondaj platformlarının günlük ücretleri bulunuyor; arz artışının hızlanması ücretlerde geri çekilmeye yol açabilir, maliyetlerdeki belirgin artış da baskı yaratabilir.
Morgan Stanley A ve H hisselerini nasıl değerlendiriyor?
Banka, COSL’nin H hisseleri için piyasa ağırlığında tavsiyesini ve 8.00 Hong Kong doları hedef fiyatını korudu; A hisseleri için düşük ağırlık tavsiyesini de sürdürdü.
H hisselerinin değerlemesi, Çin’in açık deniz sermaye harcamalarındaki düşüş döngüsünü yansıtmak üzere, 2026 yılı için tahmini firma değeri/FAVÖK (EV/EBITDA) çarpanının 3.25 katına dayanıyor; bu, son beş yılın ortalamasının yarım standart sapma altında.
A hisselerinin değerlemesi, 2026 yılı için tahmini EV/EBITDA’nın 5.5 katına dayanıyor ve son on yılın ortalaması esas alınarak H hisselerine göre %70 değerleme primi varsayılıyor; banka, primin daralma riski bulunduğunu da belirtiyor.
