Gelirdeki toparlanma neden kârda benzer ölçüde iyileşme sağlamadı?

  • 2026 yılının üçüncü çeyreğinde şirketin geliri 32,8 milyar yuan oldu; geçen yılın düşük bazı üzerinden yıllık %66 artarken önceki çeyreğe göre %46 geriledi. Faaliyet kârı ise 2 milyar yuan oldu; yıllık %89 arttı ve önceki çeyreğe göre %77 azaldı.
  • Üçüncü çeyrek faaliyet marjı %6 oldu; yıllık 1 yüzde puan artarken önceki çeyreğe göre 8 yüzde puan düştü ve Goldman Sachs'ın yılın ikinci yarısı için öngördüğü %11 seviyesinin altında kaldı. Goldman Sachs dalgalanmayı, mevsimsel özelliklerle uyumlu olarak üçüncü çeyrekte muhasebeleştirilen gelirin görece düşük olmasına bağladı.
  • İlk üç çeyrekte gelir yıllık %27 artarak 130,4 milyar yuana yükselirken faaliyet kârı yalnızca %10 artarak 14,5 milyar yuan oldu; faaliyet marjı %11 ile yıllık 2 yüzde puan geriledi ve Goldman Sachs ile piyasanın yılın tamamına ilişkin tahminlerinin biraz altında kaldı.

Üçüncü çeyrekte arsa alımları ne ölçüde hızlandı?

  • Şirketin üçüncü çeyrekteki arsa yatırımı 49,2 milyar yuan ile aynı dönemdeki sözleşmeli satışların %120 seviyesini aştı; buna karşılık bu oran yılın ilk yarısında %7 idi. Yeni projeler arasında Şanghay'ın Putuo ve Shenzhen'in Nanshan bölgelerindeki yüksek değerli projeler de bulunuyor.
  • Goldman Sachs ayrıca, 8·28 politikasının ardından bankanın izlediği daha güçlü kamu mülkiyetindeki gayrimenkul geliştiricilerinin tamamının arsa alımlarını önceki çeyreğe göre yavaşlattığını belirtti; Ekim başından bu yana şirketin yatırım faaliyetleri bazı benzer şirketlere kıyasla nispeten sakin seyretmeye devam ediyor.

Yılın tamamında satış büyümesi için dördüncü çeyrekte ne yapılmalı?

  • Eylül ayında sözleşmeli satışlar 15,6 milyar yuan ile yıllık %23 geriledi; ilk üç çeyreğin toplamı ise 181 milyar yuan ile yıllık %6 arttı. Aynı dönemde Goldman Sachs'ın kapsadığı gayrimenkul şirketlerinin satışları ortalama %18, daha güçlü kamu mülkiyetindeki geliştiricilerin satışları ise ortalama %3 azaldı.
  • Goldman Sachs, 2026 yılının tamamında sözleşmeli satışların yıllık %9 artarak 274 milyar yuan olacağını öngörüyor; bu da dördüncü çeyrek satışlarının yıllık %15 artması gerektiği anlamına geliyor. Şirket yılın ikinci yarısı için 400 milyar yuan değerinde satılabilir kaynak ayırdı; bunun %85 kadarı ana şehirlerde bulunuyor ve dörtte biri yeni satışa sunulan projelerden oluşuyor.

Goldman Sachs neden alım tavsiyesini koruyor?

  • Goldman Sachs, şirketin ana şehirlerdeki arsa stokunun kalitesi ve bilançosunun, takip ettiği gayrimenkul şirketleri arasında önde geldiğini ve şirketin yatırım yapmaya devam ederek pazar payı kazanmak için alanı bulunduğunu düşünüyor. Banka, 2026 sonundaki satılmamış stokun yaklaşık üçte ikisinin hâlâ eski ön satış modeli kapsamında satılabileceğini ve bunun sözleşmeli satışlar ile yeniden yatırım için tampon sağlayacağını öngörüyor.
  • Goldman Sachs, yeni satış modeline geçişin yarattığı aksaklıkların ardından şirketin sözleşmeli satış hacminin 2030 ile 2031 arasında 2026 seviyesine dönebileceğini öngörüyor; 2029 yılına kadar brüt marjın %20 üzerine, çekirdek kâr marjının ise %10 yakınına toparlanması bekleniyor. Satışların, marjların veya arsa alım hacminin beklentilerin altında kalması bu değerlendirmeyi etkiler.
  • Goldman Sachs kâr tahminlerini, alım tavsiyesini ve 12 aylık 17.2 Hong Kong doları hedef fiyatını koruyor; hedef fiyat, bankanın 2027 sonu için hisse başına net aktif değer tahminine uygulanan %10 iskonto temel alınarak hesaplanıyor.