Ping An’ın üçüncü çeyrek faaliyet kârı arttı, ancak yeni iş değeri %54 düştü

Faaliyet kârı artarken neden endişeler sürüyor?

Ping An Grubu’nun 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki faaliyet kârı, yıllık %8 artışla 41,7 milyar yuan oldu; ilk üç çeyrekte de %8 büyüdü. Goldman Sachs, 2025 yılının dördüncü çeyreğindeki düşük baz dikkate alındığında, yıllık faaliyet kârının kendi tahminleri ve piyasa konsensüsünün önünde seyrettiğini düşünüyor.
Başlıca destek hayat sigortasından geldi: hayat sigortası faaliyet kârı üçüncü çeyrekte yıllık %12 arttı; bu, ilk yarıdaki %1 artışın belirgin şekilde üzerindeydi. Goldman Sachs, bunun faaliyet sapmalarındaki iyileşmeyi ve efektif vergi oranındaki düşüşü yansıtıyor olabileceğini, ayrıca mevcut poliçelerin kârlılığının iyileştiğine işaret ettiğini düşünüyor.
Bu arada hayat sigortasında yeni iş değeri üçüncü çeyrekte yıllık %54 düşerek 6,1 milyar yuana geriledi ve Goldman Sachs tahmininin %32 altında kaldı; ilk üç çeyrekte ise %13 düştü. Visible Alpha piyasa konsensüsü daha önce yılın tamamı için pozitif büyüme öngörüyordu. Yeni işlerdeki zayıflık, yatırımcıların gelecekteki büyümeye odaklanmasına neden oldu.

Hayat sigortasında ilk yıl primleri üçüncü çeyrekte yıllık %52 düşerek 27 milyar yuana geriledi. Goldman Sachs, sektörün iki faktörden etkilendiğini belirtti: 2025 yılının üçüncü çeyreğinde ürünlerin yeniden fiyatlandırılması öncesindeki promosyonlar karşılaştırma bazını yükseltti ve 2026 yılında banka sigortacılığı satışları da aksadı.
Yeni iş değeri marjı ikinci çeyrekteki %26,1 seviyesinden üçüncü çeyrekte %22,7 seviyesine geriledi. Satış hacminin düşmesi ve marjın önceki çeyreğe göre gerilemesi, Goldman Sachs’ın dördüncü çeyrekte daha fazla düşüş riski bulunduğunu düşünmesine yol açıyor.
Yönetim, yeni iş değerinin orta vadede çift haneli büyüme potansiyeline sahip olduğunu düşünmeye devam ediyor. Goldman Sachs, yatırımcıların talebin dayanıklılığına odaklanacağını ve 2027 yılı başı kampanyasının satışlarının izlenecek ilk önemli gösterge olacağını öngörüyor.

Grubun üçüncü çeyrek net kârı yıllık %94 düşerek 4,1 milyar yuana geriledi; hem hayat sigortası hem de mal ve kaza sigortası net zarar kaydetti. Grubun ilk üç çeyrekteki net kârı ise %27 düşerek 96,6 milyar yuan oldu ve Goldman Sachs’ın önceki tahminiyle uyumlu gerçekleşti.
Üçüncü çeyrekte özkaynaklar bir önceki çeyreğe göre %2 artarak 1,044 trilyon yuana yükseldi ve Goldman Sachs’ın önceki 1,039 trilyon yuanlık yıllık tahmininin öngördüğü seyrin üzerine çıktı. Gerçeğe uygun değer değişimi diğer kapsamlı gelire yansıtılan hisse yatırımları, 44 milyar yuan kazanç sağlayarak tahvil getirilerindeki düşüşün olumsuz etkisini dengeledi.
Varlık yönetimi işinin üçüncü çeyrek net kârı 10,3 milyar yuan olarak ilk yarıdaki 9,2 milyar yuanı aştı. Goldman Sachs, bu tutarın tek seferlik kazançlar içerebileceğini, ancak performansın yönetimin varlık karşılıkları döngüsünün büyük ölçüde sona erdiği yönündeki açıklamasıyla uyumlu olduğunu belirtti.

Goldman Sachs, 2026–2028 dönemi faaliyet kârı tahminlerini %1–%3 artırdı: daha yüksek hayat sigortası faaliyet kârı, mal ve kaza sigortası ile bankacılık kârı tahminlerindeki düşüşü genel olarak dengeliyor. Banka, dördüncü çeyreğin başından bu yana hisse piyasalarındaki zayıflık nedeniyle 2026 yılı net kâr tahminini %4 düşürdü.
Goldman Sachs, yeni poliçe satış tahminlerini düşürmesi nedeniyle 2026–2028 dönemi yeni iş değeri tahminlerini %5–%6 azalttı. 2026 yılı tahmini, yıllık %7 düşüşle 34,327 milyar yuan düzeyinde.
Goldman Sachs, Ping An’ın A ve H hisseleri için alım tavsiyesini korudu ve 12 aylık hedef fiyatlarını sırasıyla 71 Hong Kong doları ve 69 Hong Kong dolarına karşılık gelen önceki tahminlerden A hisseleri için 70 yuana, H hisseleri için 68 Hong Kong dolarına değiştirdi; A hisselerinin önceki hedef fiyatı 71 yuandı.