Üçüncü çeyrekte hangi gelişmeler beklentileri aştı?

  • Yageo’nun 2026 yılı üçüncü çeyreğine ait denetlenmemiş geliri yaklaşık 49,53 milyar Yeni Tayvan doları oldu. Gelir çeyreklik %11, yıllık %50 artarak yönetimin önceki “çeyreklik ılımlı büyüme” öngörüsünü aştı. Morgan Stanley bu öngörüyü orta ila yüksek tek haneli çeyreklik büyüme olarak yorumladı.
  • Satış hacmindeki ve fiyatlardaki güçlenmenin geliri artırmasının ardından banka, üçüncü çeyrek brüt kâr marjının çeyreklik 1.9 yüzde puan artarak %40,4, faaliyet kâr marjının ise 2.7 yüzde puan artarak %29,1 olmasını bekliyor. Bunlar piyasa konsensüsünün sırasıyla 0.5 ve 1.4 yüzde puan üzerinde.
  • Morgan Stanley, üçüncü çeyrek net kârının yaklaşık 11,6 milyar Yeni Tayvan doları olacağını, çeyreklik %23 ve yıllık %82 artacağını; hisse başına kârın ise piyasa konsensüsünün %6 üzerinde, 5.63 Yeni Tayvan doları olacağını öngörüyor.

Büyüme dördüncü çeyrekte neden sürebilir?

  • Morgan Stanley, yapay zekâ ve geleneksel sunuculara yönelik talebin güçlü kalmasını bekliyor. Tüketici dışı pasif bileşenlere yönelik talep ve bu bileşenlerin fiyatları, tüketici segmentindeki zayıflığı telafi edebilir ve yönetimin dördüncü çeyrek gelir, brüt kâr marjı ve faaliyet kâr marjının tamamında çeyreklik hafif artış öngörmesine katkı sağlayabilir.
  • Tüketici segmenti doğrudan bir sınırlama: Bankanın tedarik zinciri araştırması tüketici talebinin dördüncü çeyrekte zayıflayabileceğini gösterirken, IDC verileri de üçüncü çeyrek PC talebinin beklentilerin altında kaldığını gösteriyor. Yönetimin önceki gelir öngörüsü temkinliydi; banka bunu tüketici pazarına ilişkin görünürlüğün sınırlı olmasıyla ilişkilendiriyor.
  • Bankanın modelinde dördüncü çeyrek geliri 51,08 milyar Yeni Tayvan doları ile üçüncü çeyreğe göre yaklaşık %3 artıyor; brüt kâr marjı ve faaliyet kâr marjı sırasıyla %41,0 ve %29,8 oluyor. Bunlar aracı kurumun tahminleri; şirketin vereceği gerçek öngörü sonraki açıklamalarına bağlı olacak.

MLCC arz ve talebi Yageo’nun fiyatlandırmasını nasıl etkiliyor?

  • Morgan Stanley, Japonya ve Güney Kore’nin önde gelen üreticilerinin daha fazla MLCC kapasitesini üst segment ürünlere kaydırmasının orta ve alt segmentte arz yetersizliğine yol açabileceğini düşünüyor; kapasite kullanımındaki artış da tedarikçilerin orta ve alt segment ürünlerde fiyat artışı beklemesine neden oluyor.
  • Banka, distribütörlerin ve ODM’lerin stoklarını artırdığını gözlemliyor; yapay zekâ talebindeki büyümenin tantal kondansatör fiyatlarını daha da yükseltebileceğini de öngörüyor. Bu nedenle stoklardaki değişim ve tüketici elektroniği talebi, fiyatların sonraki dönemde yükselmeye devam edip edemeyeceğini değerlendirmede de önemli faktörler.
  • Bankanın temel senaryosu, 2027–2028 döneminde üst segment ürünlerde kapasite kullanımının yüksek kalacağını, standart ürünlerde kullanımın %70 üzerinde istikrar kazanacağını ve fiyat artışlarının süreceğini varsayıyor. Yapay zekâ dışı talep zayıflar veya rakipler arasındaki rekabet yoğunlaşırsa fiyatlandırma gücü nihai müşterilere geçebilir.

Kurum değerlemeyi ve sonraki büyümeyi nasıl değerlendiriyor?

  • Morgan Stanley, ağırlık artır tavsiyesini ve 1,050 Yeni Tayvan doları hedef fiyatını koruyor. Bu hedef, yaklaşık 2027 yılı tahmini kazancının 32 katına ve 2028 yılı tahmini kazancının 24 katına karşılık geliyor; Yageo’nun son beş yıldaki 8 ila 18 kat aralığının üzerinde. Banka, şirketin küresel bir entegre çözüm sağlayıcısına dönüşmesinin daha yüksek bir değerlemeyi destekleyebileceğini düşünüyor.
  • Banka üçüncü çeyrek marjları konusunda iyimser olsa da 2028 yılı hisse başına kâr tahmini 43.39 Yeni Tayvan doları ile piyasa konsensüsünün yaklaşık %5 altında; 2028 yılı faaliyet kâr marjı tahmini olan %37,0 da konsensüs olan %38,3 seviyesinin altında.
  • Banka, sonuçların açıklanacağı telekonferansta yapay zekâ dışı talebin görünürlüğünü, gelecek çeyreğin MLCC fiyatlandırmasını, tüketici segmentindeki müşteri stoklarını ve 2027 yılında orta ve alt segment kapasite sıkıntısını izleyecek.