Özgün kaynak：BernsteinUnhidea’da ilk yayımlanma：Özgün kaynağın tarihi：
Temel çıkarım
PayPal kârını desteklemek için finansal hizmetlere ve maliyet azaltımına dayanıyor; ancak markalı ödemenin toparlanması yatırım ve zaman gerektirirken, ajan tabanlı ticaret cüzdanın değerini yeniden oluşturmak için potansiyel bir fırsat sunuyor.
Markalı ödeme neden hâlâ zayıf?
2026 yılının üçüncü çeyreğinde PayPal'ın küresel markalı çevrim içi ödeme işlem hacmi, sabit kur üzerinden yıllık yaklaşık %1 arttı. Bu oran ikinci çeyrekteki yaklaşık %2 ve bir önceki yılın aynı dönemindeki yaklaşık %5 seviyelerinin altında kaldı. Ayrıca şirketin Eylül ayında revize ettiği %1–%2 aralığındaki öngörüsünün alt sınırında yer aldı.
ABD'de markalı ödeme büyümesi üst üste üçüncü çeyrekte iyileşti ve Almanya'da istikrar sağlandı, ancak Avrupa'da düşük değerli ithalata yönelik gümrük vergisi muafiyeti kurallarındaki değişiklikler genel büyümeyi yaklaşık 0.7 yüzde puan düşürdü. Şirket bu etkinin sürmesini ve dördüncü çeyrekte markalı ödeme büyümesinin yaklaşık %1–%2 olmasını bekliyor.
PayPal, ödeme deneyimini güncelleyerek, şimdi al sonra öde seçeneğini artırarak ve ortak pazarlama yürüterek bazı ABD'li satıcılardaki ödeme payını artırdı. Bernstein, bu yeniden yatırımların ilgili satıcılardan elde edilen işlem kârını azaltabileceğini belirtiyor; şirket, markalı ödemeye yapılan yatırımların sonuç vermesinin 2–3 yıl, en büyük satıcılarda ise yaklaşık 3 yıl sürmesini bekliyor.
Üçüncü çeyrek işlem kârı 4 milyar dolar oldu; yıllık %2 artarak piyasa konsensüsünü aştı. Düzeltilmiş hisse başına kâr 1.45 dolar ile konsensüsün %11 üzerinde gerçekleşti. Aynı dönemde net gelir yıllık %2 artarak konsensüsün altında kaldı; toplam işlem hacmi büyümesi de ikinci çeyrekteki %10 düzeyinden %6 düzeyine geriledi.
Maliyet kontrolü kârlılığı destekledi: İşlemle ilgili olmayan faaliyet giderleri yıllık yalnızca %1 arttı; ikinci çeyrekteki artış %9 idi. Şirket, 2026 yıl sonu için yıllıklandırılmış maliyet tasarrufu hedefini önceki yaklaşık 400 milyon dolardan 700 milyon doların üzerine çıkardı, ancak yatırımcıları üçüncü çeyrek gider performansını doğrudan yılın tamamına yansıtmamaları konusunda uyardı.
Faaliyetler hâlâ baskı altında: Üçüncü çeyrekte düzeltilmiş serbest nakit akışı 2 milyar dolar oldu ve yıllık %10 düştü; işlem gelirinin işlem hacmine oranı, ürün karmasındaki değişim ve markalı ödeme ile şimdi al sonra ödeye yapılan yatırımların artması gibi nedenlerle yıllık 6 baz puan geriledi.
Finansal hizmetler, büyümenin itici gücü olarak markalı ödemenin yerini alabilir mi?
Yönetim, finansal hizmetlerin 2026 yılında işlem kârının %20 üzerinde bir bölümünü oluşturmasını ve bu iş kolunun çift haneli büyümesini sürdürmesini bekliyor. Bernstein, şirketin kâr kaynaklarını genişlettiğini ve gelecekte finansal hizmetler, Venmo ve ödeme hizmetlerinin katkı payının artacağını düşünüyor.
Üçüncü çeyrekte şimdi al sonra öde hizmetinin aylık aktif hesapları yıllık %23, işlem hacmi ise %25 arttı; ABD'deki banka kartı aylık aktif hesapları %44 ve işlem hacmi %60 üzerinde büyüdü. Bu ürünler, PayPal'ın ödeme işlemi dışındaki kullanım alanlarını ve gelirini artırıyor.
Venmo banka kartının aylık aktif hesapları 6,7 milyon seviyesine ulaşarak yıllık %55 üzerinde arttı; ancak şu ana kadar Venmo müşterilerinin yalnızca %23 kadarı herhangi bir finansal hizmet kullandı. Yönetim, riskleri ve bilançoyu dikkate alarak bu ürünleri ihtiyatlı biçimde genişleteceğini belirtti.
Yapay zekâ ajanlarıyla alışveriş cüzdanın rolünü değiştirecek mi?
Bernstein, tüketicilerin ödemeleri yapay zekâ ajanlarına bırakması hâlinde geleneksel misafir olarak ödeme kolaylığının daha az önemli hâle gelebileceğini ve ödeme hizmetlerinin daha da standartlaşabileceğini düşünüyor.
Öte yandan, PayPal'ın satıcılarla tüketicileri birbirine bağlayan cüzdanı güvence sağlama, dolandırıcılık ve anlaşmazlıkları ele alma ve ajanların fırsatları, ödülleri ve daha uygun ödeme yöntemlerini dinamik biçimde bulmasına yardımcı olma fırsatına sahip. Bernstein, şirketin Meta ve Google gibi şirketlerle iş birliklerini takip ediyor.
Kurum gelecek yılı ve değerlemeyi nasıl görüyor?
Şirket, 2027 yılında ABD genel kabul görmüş muhasebe ilkeleri dışındaki hisse başına kâr büyümesinin 2026 yılındakine yakın olmasını bekliyor ve ayrıntılı öngörülerini Şubat 2027 tarihinde açıklayacak; işlem kârının orta vadede orta tek haneli büyümesini sürdürmesi bekleniyor.
Bernstein, piyasaya paralel notunu ve 55 dolarlık hedef fiyatını koruyor. Hedef fiyat olasılıklara göre ağırlıklandırılıyor: İşlem gerçekleşmemesi için %50, hisse başına 60.50 dolardan işlem gerçekleşmesi için %25 ve hisse başına 70 doların üzerinde daha yüksek bir tekliften işlem gerçekleşmesi için ayrıca %25 olasılık öngörülüyor.
