PC pazarı ne kadar kötüleşti?
- Bellek arzındaki sıkışıklık PC pazarını etkiliyor. IDC ve Gartner verilerine göre 2026 yılının üçüncü çeyreğinde PC sevkiyatları yıllık bazda sırasıyla %20 ve %22 düştü; bu, ikinci çeyrekteki orta tek haneli düşüşlerden belirgin biçimde daha kötüydü.
- Üçüncü çeyrek sevkiyatları bir önceki çeyreğe göre sırasıyla %9 ve %14 gerileyerek 20 yılı aşkın sürenin en kötü üçüncü çeyrek dönemsel performansını gösterdi. Bernstein, bellek pazarındaki değişimlerin dördüncü çeyrekte PC sevkiyatları üzerindeki baskıyı sürdüreceğini düşünüyor.
- Çip dağıtım kanalı da baskı altında: İkinci çeyrekte PC'ler için CPU sevkiyatları, PC sevkiyatlarından %10,5 daha fazlaydı; ilk çeyrekte bu fark yaklaşık %2 idi. Bernstein, yılın ikinci yarısında farkın daha da açılabileceğini düşünüyor.
Sunucu büyümesi Intel'e ilişkin beklentileri nasıl değiştiriyor?
- Bernstein, Intel'in dördüncü çeyrek ve 2027 yılı PC tahminlerini büyük ölçüde düşürdü ancak daha güçlü sunucu tahminleri bu etkiyi dengeledi. Kurum, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde 16,6 milyar dolar gelir ve 0.49 dolar düzeltilmiş hisse başına kâr bekliyor; bu rakamlar piyasa konsensüsündeki 16,5 milyar dolar ve 0.40 doların üzerinde.
- Dördüncü çeyrek gelir ve hisse başına kâr tahminleri 16,4 milyar dolar ve 0.41 dolar. Bunlar genel olarak önceki tahminlerle benzer, ancak esas olarak kurumun istemci işine daha temkinli yaklaşması nedeniyle 17,1 milyar dolar ve 0.43 dolarlık konsensüsün altında. 2027 yılı gelir tahmini 67,7 milyar dolardan 73 milyar dolara, hisse başına kâr tahmini ise 1.81 dolardan 2.19 dolara yükseltildi.
- Sunucu pazarında hem sevkiyatlar hem de fiyatlar destek buluyor. Intel'in sunucu CPU sevkiyatlarındaki payı geçen çeyrekte bir önceki çeyreğe göre yaklaşık 1.3 yüzde puan düşerken gelir payı yaklaşık 1.7 yüzde puan arttı: Ortalama satış fiyatının daha düşük bir tabandan yükselmesi gelir payını artırdı. Bernstein, gelecekteki payın Intel'in kritik üretim süreçlerinde kapasite artışına da bağlı olduğunu düşünüyor.
Intel'in toparlanması hangi maliyetlerle karşı karşıya?
- PC pazarı zayıflarken Intel'in istemci segmentindeki payı da azalıyor. Bernstein ayrıca Intel 3 ve 18A gibi yeni üretim süreçlerinin toplam üretimdeki payının artmasının ve paketleme ile ASIC gibi yeni işlerin ölçeklenmesinin 2027 yılında brüt kâr marjını baskılayabileceğini öngörüyor.
- Dökümhane alanında Bernstein, yakında çıkacak 14A 0.9 sürümü süreç tasarım kitini, paketleme işine yönelik ilgiyi ve Ohio'daki inşaat ilerlemesini izliyor; ancak bu gelişmeler şu anda daha çok piyasa anlatısını destekliyor. Sermaye harcamalarının artmaya devam etmesi amortismanı artırabilir ve serbest nakit akışında başa baş noktasına ulaşılmasını geciktirebilir.
- Şirketin görünümüne ilişkin görüşü iyileşmiş olsa da Bernstein, Intel için piyasaya paralel getiri notunu ve 110 dolarlık hedef fiyatını koruyor.
AMD neden sunucu ve yapay zekâ beklentilerinin gerçekleşmesine daha fazla bağımlı?
- Bernstein, AMD'nin sunucu işinin daha avantajlı bir konumda olduğunu ve istemci işinin gelir içindeki payının daha düşük olduğunu düşünüyor. AMD, 2026 yılının ikinci yarısında sunucu satışlarının yıllık bazda %80 üzerinde artmasını beklediğini belirtmişti; Bernstein ayrıca 2027 yılında sunucu CPU büyümesi ve Venice ürünlerinin ölçeklenmesi konusunda iyimser.
- Bernstein, AMD'nin üçüncü çeyrek gelirini 13,1 milyar dolar, düzeltilmiş hisse başına kârını ise 1.96 dolar olarak öngörüyor; bu rakamlar genel olarak piyasa konsensüsüne uyuyor. Dördüncü çeyrek tahminleri ise daha zayıf PC varsayımları nedeniyle 15,9 milyar dolar ve 2.56 dolar ile 16,3 milyar dolar ve 2.67 dolarlık konsensüsün altında.
- 2027 yılı gelir tahmini, 88,7 milyar dolarlık konsensüsün üzerine, 93,8 milyar dolara yükseltildi; hisse başına kâr tahmini 15.82 dolar ile 15.85 dolarlık konsensüse yakın. Gelirdeki üstünlük, kısmen Bernstein'ın daha düşük bir brüt kâr marjı varsayması nedeniyle hisse başına kâra aynı ölçüde yansımıyor.
- Bernstein, AMD'nin 2027 yılı yapay zekâ GPU gelirini 43 milyar dolar olarak öngörüyor; piyasa tahminlerine ilişkin değerlendirmesi, MI450 raflarının sorunsuz biçimde ölçeklenip ölçeklenemeyeceğine bağlı. Yapay zekâ işinin genişlemesi ile bellek ve HBM fiyatlarındaki artışı dikkate alan kurum, 2027 yılında toplam brüt kâr marjını yaklaşık %54 olarak öngörüyor; bu, %55,4 düzeyindeki piyasa konsensüsünün altında. Sunucu işinin daha da güçlenmesi ise destek sağlayabilir. Bernstein, AMD'ye piyasanın üzerinde getiri notu ve 650 dolar hedef fiyat veriyor.