Tayvan hisselerinde yabancı satış baskısı rekor kırdı, bireysel yatırımcılar ETF ve kredili işlemlerle satışları karşıladı

Yabancılar ne kadar sattı, baskı nerede yoğunlaştı?

6 Ekim ile ayın 22. günü arasında yabancı yatırımcılar, art arda 12 işlem gününde net 29,5 milyar ABD doları tutarında Tayvan hissesi sattı. Bu, kayıtlardaki en büyük ve en hızlı kesintisiz satış serisi oldu. Yıl başından bu yana yabancıların spot piyasadan kümülatif net çıkışı 65 milyar ABD dolarına ulaşırken vadeli işlemlerdeki net kısa pozisyonları yaklaşık 25 milyar ABD doları arttı. Pozisyon azaltımı hem spot piyasayı hem de türev ürünleri kapsadı.
Son hafta yabancı yatırımcılar spot piyasada net 7,6 milyar ABD doları satış yaptı; bunun 2,8 milyar ABD doları TSMC, 4 milyar ABD doları ise diğer teknoloji hisselerindeydi. Satış baskısı ağırlıklı olarak teknoloji sektöründe yoğunlaştı. Bununla birlikte aynı dönemde yabancıların vadeli işlemlerdeki net kısa pozisyonu 3,8 milyar ABD doları azaldı; spot piyasadan çıkış ile vadeli pozisyonların yönü ayrıştı.
Tayvan Ağırlıklı Endeksi hafta içinde %2,3 düştü; diğer yarı iletken hisseleri %4,5, teknoloji donanımı yaklaşık %3 gerilerken telekomünikasyon %2,5 ve bankalar yaklaşık %1 yükseldi. Goldman Sachs bu performansı fonların temettü sektörlerine rotasyonu olarak özetledi.

Yerel fonlar hafta içinde teknoloji hisselerine yoğunlaşarak net 2 milyar ABD doları alım yaptı; bireysel yatırımcılar ise spot piyasada net 4,8 milyar ABD doları aldı. Böylece yurt içi fonlar yabancı satışlarının önemli bir alıcısı oldu, ancak bireysel yatırımcılar aynı zamanda vadeli işlemlerdeki net uzun pozisyonlarını azalttı. Spot alımlar ile toplam risk maruziyetindeki değişim ayrı değerlendirilmelidir.
Tayvan bağlantılı ETF'lere hafta içinde net 6,6 milyar ABD doları giriş oldu; bu girişler geniş piyasa endekslerini izleyen pasif, aktif, kaldıraçlı ve temettü ürünlerini kapsadı. Goldman Sachs buna dayanarak bireysel yatırımcıların risk iştahının hâlâ canlı olduğu ve alımların yalnızca savunmacı ürünlere yönelmediği sonucuna vardı. ETF pay alımları ile spot işlemler farklı istatistiksel ölçümlerdir ve toplanmamalıdır.
Kurumsal pozisyonlar temkinli kalmaya devam etti: Goldman Sachs'ın ana aracılık verileri, hedge fonların Ekim başında pozisyon azaltmasının ardından satışlarının son hafta istikrar kazandığını gösterdi. Eylül sonu itibarıyla küresel ve gelişmekte olan piyasa yatırım fonları dahil ortak fonlar Tayvan ağırlıklarını azaltmayı sürdürdü; referans endekslere göre pozisyonları on yılın en düşük seviyelerine yakındı.

Kredili işlem borç bakiyesi rekor 15,4 milyar ABD dolarına ulaştı ve Ekim ayında borsa düşerken artmaya devam etti. Kaldıraçlı ETF varlıkları da yeniden yükselerek rekor 13 milyar ABD dolarına ulaştı. İkinci gelişme ağırlıklı olarak yeni fon girişlerinden kaynaklandı; bu da hisse fiyatları zayıflarken yatırımcıların kaldıraçlı maruziyetlerini aktif olarak artırmaya devam ettiğini gösteriyor.
Goldman Sachs ayrıca kredili işlem hesaplarında hâlâ tampon bulunduğunu vurguladı: kredili pozisyonların piyasa değeri yaklaşık 26 milyar ABD doları, teminat sürdürme oranı ise %170 düzeyindeydi. Bu oran, Temmuz ayında görülen %150 altındaki dip seviyenin ve grafikteki %130 teminat tamamlama eşiğinin üzerindeydi. Kaldıraç hacminin rekor kırması ile hesapların zorunlu pozisyon azaltımına yaklaşması, farklı düzeylerde iki değerlendirmedir.

Hisse fiyatları düşerken piyasanın Tayvan hisseleri için 2027 yılı hisse başına kâr konsensüsü hafta içinde %0,7 yukarı revize edildi; bunda başlıca emtia, ulaştırma ve teknoloji sektörleri etkili oldu. Goldman Sachs'ın Ağırlıklı Endeks için 12 aylık hedefi 57,500 puan; bu, raporda belirtilen 46,041 puana göre yaklaşık %25 yükseliş potansiyeline işaret ediyor.
Fiilî faaliyetler büyümeye devam etti, ancak hız yavaşladı: borsada işlem gören şirketlerin Eylül gelirleri yıllık %47 arttı ve Ağustos ayındaki %55 artışın altında kaldı; 7. aydan Eylül sonuna kadar birikimli gelir, üçüncü çeyrek piyasa konsensüsünün %102 düzeyine ulaştı. Eylül sanayi üretimi yıllık %19,2 artarak %24,7 piyasa beklentisinin ve Ağustos ayındaki %23,5 oranının altında kaldı; teknoloji üretimi daha da yavaşladı.
Değerlemeler vadeye göre de farklılaşıyor: MSCI Tayvan'ın gelecek 12 aylık fiyat/kazanç oranı 16.6 kat ile tarihsel ortalamanın 0.5 standart sapma üzerindeydi; gelecek 24 aylık oran ise 13 kat ile ortalamanın 0.4 standart sapma altındaydı. Daha uzak vadeli değerlemenin düşük olması, sonraki kâr büyümesinin gerçekleşmesine bağlı; Tayvan şirketlerinin çoğu üçüncü çeyrek sonuçlarını Ekim sonundan Kasım ortasına kadar açıklayacak.