Üçüncü çeyrek beklentileri aştıysa faaliyetler neden hâlâ baskı altında?

  • Molina’nın üçüncü çeyrek düzeltilmiş hisse başına kârı 0.89 dolar oldu; bu, Bernstein tahmininin %13 üzerinde, ancak bir yıl önceki 1.84 doların yaklaşık %52 altında. Sağlık hasar oranı piyasa beklentisine paralel olarak %92,9 oldu, ancak yıllık bazda 0.3 yüzde puan yükseldi; bu da primlerin sağlık giderlerini karşılamak için kullanılan payının arttığı anlamına geliyor.
  • Prim geliri 10,46 milyar dolar ile piyasa beklentisinin %1,9 üzerinde gerçekleşti, ancak yıllık bazda %3,5 geriledi. Başlıca neden, özellikle Medicaid ve Marketplace’te üye sayısının azalmasıydı; prim oranı artışları etkinin yalnızca bir kısmını telafi etti.
  • Çeyrek sonundaki toplam üye sayısı önceki çeyreğe göre %1,3 azalarak 4,86 milyon kişiye indi. Medicaid üye sayısı 4,37 milyon kişiye, Marketplace üye sayısı ise çeyreklik %5,7 düşüşle 267 bin kişiye geriledi. Şirket, 2026 yılı için yaklaşık 42 milyar dolar prim geliri ve en az 5.25 dolar düzeltilmiş hisse başına kâr beklentisini korudu.

Prim oranlarındaki artış sağlık maliyetlerine yetişebilecek mi?

  • Şirket, 2026 yılı Medicaid prim oranı artış beklentisini %4 düzeyinden %4,5 düzeyine yükseltti; ancak yılın tamamına ilişkin sağlık maliyeti eğilimi beklentisi de %5 düzeyinden %5,5 düzeyine çıktı. Bernstein, prim oranı artışının maliyet eğiliminin altında kalmasının bu iş kolunun 2026 yılı marjı üzerindeki baskının nedeni olduğunu belirtti.
  • Maliyet beklentisindeki artış, sağlık hizmetlerinden yararlanmanın biraz daha yüksek olmasını ve sigortalıların hastalıklarının ağırlığındaki değişime ilişkin tahminin yeniden değerlendirilmesini yansıtıyor. Yönetim, düzeltmenin ilk yarının yeniden değerlendirilmesini içerdiğini, ikinci yarıda maliyetlerin hızlanmasından kaynaklanmadığını belirtti; şirket 2027 yılı maliyet eğilimini %5,5–%6 olarak öngörüyor.
  • Ocak 2027 tarihinde yenilenen sözleşmelerde bilinen ön prim oranları ortalama yaklaşık %7 arttı; bu oranlar yıllık primlerin yaklaşık %44 bölümüne karşılık geliyor. 2026 yılı sonunda yapılıp sonraki yıla taşınan artışlar da eklendiğinde şirket, 2027 yılı primlerinin yaklaşık %70 bölümü için oranlara ilişkin bilgiye sahip ve genel prim oranı artışını ön değerlendirmeyle yaklaşık %6 olarak öngörüyor.
  • Bernstein’ın modeli, ana iş kolundaki prim oranı artışının maliyet eğiliminin yaklaşık 0.5 yüzde puan üzerinde olacağını ve bunun hasar oranında yaklaşık 0.4 yüzde puanlık iyileşme sağlayacağını varsayıyor. Kurum, mevcut prim oranı ve maliyet eğilimleri sürerse sonucun daha iyi olabileceğini düşünüyor.

Üye kaybı ve sözleşme ertelemeleri gelecek yılın gelirini nasıl etkileyecek?

  • Yönetim, Medicaid üye sayısının 2027 yılında %6 azalacağını ön değerlendirme olarak öngörüyor; çıkışların zamanlamasına göre o yılın gelirine etki yaklaşık yarım yıla denk geliyor. Çalışma şartları ve uygunluğun altı ayda bir yeniden doğrulanmasının birkaç yıl içinde toplam yaklaşık %9–%10 üye kaybına yol açması, bazı çıkışların ise 2028–2029 yıllarına kadar sürmesi bekleniyor.
  • Georgia ve Texas STAR/CHIP sözleşmelerinin başlangıcının 2027 yılının daha ileri bir dönemine veya 2028 yılına ertelenmesi bekleniyor; bu nedenle başlangıçta 2027 yılı için öngörülen yaklaşık 1,3 milyar dolar prim geliri erteleniyor. Her iki sözleşme de şu anda eyalet mahkemelerinin incelemesinde.
  • Şirket, 2027 yılı prim geliri beklentisini en az 46,5 milyar dolardan en az 45 milyar dolara indirdi. Florida sözleşmesinin tam yıl etkisi ve çift hak sahipliği işindeki büyüme gibi etkenler yaklaşık 6 milyar dolar ek gelir sağlıyor; ancak geleneksel MA-PD’den çıkış, Marketplace kapsamının daraltılması ve California’nın belgesiz göçmenlere yönelik sağlık kapsamı programını sonlandırması toplamda yaklaşık 3 milyar doları dengeliyor.

2027 yılında kârdaki toparlanmayı ne sağlayacak ve Bernstein Molina’yı nasıl değerlendiriyor?

  • Şirket, 2027 yılı düzeltilmiş hisse başına kâr beklentisini en az 10 dolardan 9.50 doların üzerine indirdi. Yönetim, 2026 yılı için en az 5.25 dolarlık beklentiyi başlangıç alarak Florida sözleşmesindeki zararın ortadan kaldırılması, MA-PD’den çıkış ve faaliyet kaldıracının toplamda yaklaşık 4 dolar katkı sağlamasını bekliyor; Marketplace’in en azından başa baş noktasına ulaşması yaklaşık 0.75 dolar daha ekleyebilir ve bunun bir kısmı California programından çıkışla dengelenir.
  • Yönetimin bu çerçevesi, mevcut Medicaid işi ile faaliyetini sürdüren çift hak sahiplerine yönelik Medicare işinin hasar oranlarındaki iyileşmeyi hesaba katmıyor. Marketplace’in başa baş noktasına ulaşması ise kapsam yedi eyalete indirildikten sonraki iş karmasına ve 2027 yılı fiyatlandırmasına bağlı.
  • Bernstein, 2027 yılı sağlık hasar oranı tahminini 0.2 yüzde puan yükseltti ve düzeltilmiş hisse başına kâr tahminini yaklaşık %6 düşürerek 10.01 dolara indirdi; bu rakam kurumun 2026 yılı tahmininin yaklaşık %91 üzerinde. Kurum, endeksin üzerinde getiri derecelendirmesini ve 266 dolarlık hedef fiyatını korudu; hedef fiyat, gelecek 12 ay için 14.21 dolar düzeltilmiş hisse başına kâra ve 18.75 kat fiyat/kazanç oranına dayanıyor.