NXP üçüncü çeyrekte beklentileri az farkla aştı. Bernstein hedef fiyatı neden yine de düşürdü?

Üçüncü çeyrek sonuçları beklentileri ne kadar aştı?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde gelir 3,786 milyar dolar ile 3,754 milyar dolarlık piyasa konsensüsünün üzerinde gerçekleşti; düzeltilmiş brüt kâr marjı %58,6 ile konsensüsün 0.1 yüzde puan üzerindeydi ve düzeltilmiş hisse başına kâr 4.20 dolar ile 4.12 dolarlık konsensüsü aştı.
Otomotiv geliri 2,07 milyar dolar ile 2,058 milyar dolarlık konsensüsün üzerindeydi; iletişim altyapısı ve diğer faaliyetlerin geliri de 503 milyon dolar ile 493 milyon dolarlık konsensüsü aştı. Sanayi ve nesnelerin interneti geliri 802 milyon dolar ile 806 milyon dolarlık konsensüsün biraz altında kaldı.
Dağıtım kanalı stokları önceki çeyreğe göre yaklaşık 11 haftada sabit kalarak şirketin uzun vadeli hedef düzeyinde gerçekleşti; stokların defter değeri 2,557 milyar dolardan 2,596 milyar dolara yükselirken stokta kalma süresi 156 günden 148 güne indi, ancak yüksek düzeyde kalmaya devam etti.

Şirketin dördüncü çeyrek gelir beklentisinin orta noktası 3,85 milyar dolar ile 3,871 milyar dolarlık piyasa konsensüsünün biraz altında kaldı; düzeltilmiş brüt kâr marjı beklentisi %59,0, hisse başına kâr beklentisi ise 4.36 dolar oldu ve her ikisi de konsensüsle uyumluydu.
Otomotiv, sanayi ve nesnelerin interneti ile mobil faaliyetlere ilişkin beklentilerin tümü konsensüsün biraz altında kalırken iletişim altyapısı ve diğer faaliyetler beklentilerin üzerindeydi. Şirket, otomotiv gelirinin önceki çeyreğe göre düşük tek haneli oranda artmasını; MEMS sensör işinin satışının etkisi dışlandığında ise yıllık büyümenin onlu yüzdelerin üst kısmında gerçekleşmesini bekliyor.
Şirket, 2027 yılında gelirde çift haneli büyüme hedefi ortaya koydu. Bernstein bunun düşük çift haneli büyüme anlamına gelebileceğini ve piyasa konsensüsünün zaten bu düzeyde olduğunu düşünüyor; bu nedenle piyasa tahminlerinin kısa vadede yukarı yönlü revize edilmesini olası görmüyor.

Bernstein’a göre NXP’nin işleri, veri merkezleri gibi daha hızlı büyüyen pazarlardan ziyade otomotivde yoğunlaşıyor; bu nedenle şirketin beklentileri aşma potansiyeli bazı döngüsel rakiplerine göre daha düşük. Veri merkezlerinin 2026 yılı gelirinin yaklaşık %4 kadarını oluşturması bekleniyor; şirketin 2028 yılı için belirlediği 1 milyar dolarlık iş hedefine ulaşılması halinde bile bu payın o dönemde gelirin yalnızca yaklaşık %6 kadarına çıkması öngörülüyor.
Dördüncü çeyrek brüt kâr marjı beklentisi önceki çeyreğe göre yaklaşık 0.4 yüzde puan arttı. Şirket bunu gelir artışına ve kapasite kullanım oranındaki devam eden iyileşmeye bağladı. Yönetim, kapasite kullanım oranının dördüncü çeyrekte %80’li seviyelerin ortalarında kalmasını, 2027 yılında ise %80’li seviyelerin üst kısmına yükselmesini bekliyor.
Yönetim, brüt kâr marjının 2027 yılında %60 düzeyine ulaşmasını ve VSMC’nin üretime başlamasıyla 2028 yılında daha da yükselmesini bekliyor. Bernstein, VSMC tam üretim seviyesine ulaştığında brüt kâr marjındaki iyileşmeye yaklaşık 2 yüzde puan katkı yapabileceğini, ancak daha belirgin etkinin 2028 yılında ölçeğin genişlemesini bekleyeceğini öngörüyor.

Bernstein, 2027 yılı gelir tahminini 15,7 milyar dolardan 15,8 milyar dolara, GAAP dışı hisse başına kâr tahminini ise 16.85 dolardan 17.48 dolara yükseltti; biraz daha yüksek gelir ve hisse sayısında beklenen düşüş, faaliyet giderlerindeki hafif artışın etkisini dengeledi.
Kurum ayrıca büyüme görünümüne dayanarak değerleme çarpanını yaklaşık 16 kattan yaklaşık 14 kata düşürdü ve bunu 2027 ile 2028 yıllarına ilişkin ortalama 19.27 dolarlık hisse başına kâr tahminine uyguladı. Böylece hedef fiyat 290 dolardan 270 dolara indi ve piyasaya paralel getiri notu korundu.
Geri alımlar destekleyici bir unsur: Şirket üçüncü çeyrekte 103 milyon dolarlık hisse geri aldı ve 5 milyar dolarlık yeni bir geri alım programı ekleyerek toplam yetki tutarını 6,3 milyar dolara çıkardı. Çeyrek sonundaki net kaldıraç yaklaşık 1.3 kat ile şirketin 2.0 katlık hedefinin altındaydı.