Körfez ham petrolü ne hızla geri dönüyor?

  • Eylül ayında Körfez ham petrol ihracatı bir önceki aya göre günlük 4,4 milyon varil artarak günlük 13,9 milyon varile ulaştı ve savaş öncesi seviyenin yaklaşık %75 kadarına toparlandı; Hürmüz Boğazı üzerinden geçen akış günlük 3,7 milyon varil arttı.
  • Bu durum Evercore ISI'ı 2026 yılının dördüncü çeyreğine ilişkin küresel petrol stoklarındaki azalma tahminini günlük yaklaşık 3,5 milyon varilden 1,1 milyon varile indirmeye yöneltti. Bu, çeyrek boyunca yaklaşık 100 milyon varillik azalmaya karşılık geliyor. Kurum ayrıca piyasanın 2027 yılının ilk çeyreğinde arz fazlasına geçebileceğini öngörüyor.
  • Toparlanma eşit ilerlemiyor: Kuveyt'in arzı, tankerlerin tekrar tekrar saldırıya uğraması nedeniyle Eylül ayında günlük 550 bin varil azaldı; Ekim başında saldırıların şiddetlenmesi de Körfez ham petrol akışını belirgin biçimde düşürdü. Kurum, aksayan ham petrol arzındaki toparlanmanın 2027 yılına kadar devam edeceğini öngörüyor.

Toplam stoklardaki düşüş azalırken karadaki stoklar neden hâlâ sıkışık?

  • Eylül ayında gözlemlenebilir küresel petrol stokları yalnızca 10 milyon varil azaldı, ancak bileşim belirgin biçimde değişti: Körfez ihracatındaki artış ve seferlerin uzaması denizdeki petrol miktarını 103 milyon varil artırarak karadaki stokların 113 milyon varillik düşüşünü yaklaşık olarak dengeledi.
  • Karadaki stoklar en az 2016 yılından bu yana en düşük seviyeye indi. Çin'in karadaki ham petrol stokları Eylül ayında 59 milyon varil azaldı; OECD hükümet rezervleri Şubat ayından bu yana 225 milyon varil azalarak 1989 yılından bu yana en düşük seviyeye geriledi.
  • Kurum, 2027 yılının tamamında günlük yaklaşık 2,1 milyon varil, toplamda yaklaşık 770 milyon varil arz fazlası bekliyor; ancak bu petrolün ticari ve stratejik stokların yenilenmesinde de kullanılması gerekiyor. Stokların yenilenme hızı, bölgesel tesislerin onarımına, deniz taşımacılığının toparlanmasına ve stratejik rezervlerin ne ölçüde yeniden doldurulacağına bağlı.

Ham petrol döndükten sonra dizel neden hâlâ kıt?

  • Rafinaj ve petrol ürünü ihracatı ham petrolden daha yavaş toparlanıyor. Körfez'in petrol ürünü ihracatı Eylül ayında günlük 1,9 milyon varildi; bu, savaş öncesindeki günlük 4,7 milyon varilin altındaydı. Küresel dizel ihracatı da yıllık bazda günlük yaklaşık 1 milyon varil azaldı.
  • Rus rafinerilerindeki hasar baskıyı artırdı. Kurum, Rusya'nın 2026 yılının dördüncü çeyreğindeki ham petrol işleme miktarının günlük yaklaşık 4 milyon varil olacağını, bunun önceki yılın aynı döneminden günlük 1,1 milyon varil düşük olduğunu ve önümüzdeki 15 ay boyunca günlük 4 milyon ila 4,5 milyon varil seviyesinde kalacağını öngörüyor.
  • Avrupa'nın stratejik rezervleri kullanıma sunması ve Rusya'nın olası ek ihracatı arzı geçici olarak rahatlatabilir; ancak bunların tamamı gerçekleşse bile Aralık itibarıyla günlük yaklaşık 1 milyon varillik küresel dizel açığının yarısından azını kapatabilir. Kurum, ABD distilat stoklarının 2027 sonuna kadar sıkışık kalacağını, benzin stoklarının ise 2027 ortasında normale dönebileceğini öngörüyor.

Yüksek navlun ham petrol ve rafineri kârlarını nasıl değiştiriyor?

  • Orta Doğu Körfezi'nden Asya'ya ve ABD'nin Meksika Körfezi kıyısından Çin'e çok büyük ham petrol tankerlerinin navlunu varil başına 30 doların üzerine çıktı; yılın başlarında bu ücret 10 doların altındaydı. Deniz yollarındaki yoğunluk, gemiden gemiye aktarmalar ve saldırılar seferleri uzatarak filonun verimliliğini düşürüyor.
  • Navlun ve deniz taşımacılığı risklerini dengelemek için kısıtlamalardan etkilenen bölgelerdeki ihracatçılar indirimleri artırmak zorunda: Basra ham petrolü Kuzey Denizi Dated Brent'e göre varil başına yaklaşık 35 ila 40 dolar daha ucuz; oysa Şubat ayında ikisi neredeyse aynı fiyattaydı. Avrupa ve Asya'daki ithalatçı rafinerilerin teslim edilmiş ham petrol maliyeti ise yüksek kalıyor.
  • Navlun ve ham madde maliyetleri bölgesel kâr marjı farklarını artırdı. ABD'nin orta kesimindeki rafineriler indirimli Kuzey Amerika ham petrolü kullanabiliyor ve marjları ülkenin diğer bölgelerindekilerden daha yüksek; Kuzeybatı Avrupa'da rafinaj marjları ise Eylül sonunda ve Ekim başında negatife döndü. Evercore ISI, geçen ay yükselttiği rafinaj marjı tahminlerini koruyor ve ABD'nin dizel ihracatına getireceği kısıtlamaların yerel rafinaj marjları için geçici bir aşağı yönlü risk oluşturacağını düşünüyor.

Arz ve talepteki toparlanma petrol fiyatları açısından ne anlama geliyor?

  • Evercore ISI, Kuzey Denizi Dated Brent tahminlerini koruyor: 2026 yılının dördüncü çeyreğinde varil başına 105 dolar ve 2027 yılının tamamında ortalama varil başına 80 dolar. İlk tahmin, deniz taşımacılığına yönelik saldırılar ve alternatif rotalardaki aksaklıklardan kaynaklanan kalıcı risk primini yansıtıyor; ikincisi ise kısıtlanan arzın geri döneceği ve piyasanın arz fazlasına geçeceği beklentisine dayanıyor.
  • Talepteki toparlanmanın da sınırları var: Kurum, küresel petrol talebinin 2026 yılında yıllık bazda günlük yaklaşık 2,6 milyon varil azalacağını ve 2027 yılında günlük yaklaşık 2,5 milyon varil toparlanacağını, bunun da esasen yalnızca önceki yılın kaybını telafi edeceğini öngörüyor. Taşımacılıktaki aksamalar uzarsa talepteki düşüş derinleşebilir ve toparlanmanın bir kısmı 2028 yılına ertelenebilir.
  • Yüksek petrol ürünü fiyatları tüketim davranışlarını değiştirmeye başladı: Kurum, dizel maliyetinin yük taşımacılığının bir kısmını karayolundan demiryoluna yönlendirdiğini ve marjinal kamyon taşımacılığı kapasitesinin bir kısmının piyasadan çıkmasına neden olduğunu gözlemliyor.