Üçüncü çeyrek geliri beklentileri çok aştı; kâr neden aynı ölçüde beklentileri aşmadı?

  • Huaqin Technology’nin 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri 72,3 milyar yuan oldu; yıllık bazda %61, çeyreklik bazda %36 arttı ve Goldman Sachs tahmininin %25 üzerinde gerçekleşti. Goldman Sachs, gelirin beklentileri aşması ve brüt marjın düşük kalmasının birlikte görülmesinin yapay zekâ sunucusu iş hacmindeki hızlı artışı yansıttığını düşünüyor.
  • Çeyrekte brüt marj %6,9 ile Goldman Sachs tahmininin 1.6 yüzde puan altında kaldı; faaliyet giderlerinin gelire oranı ise %4,5 ile bankanın %5,7 tahmininin altındaydı. Daha düşük gider oranı, faaliyet kârının 1,74 milyar yuana ulaşmasına yardımcı oldu; bu rakam Goldman Sachs tahmininin %6 ve önceki çeyreğin %51 üzerindeydi.
  • Buna karşılık ana ortaklık payına düşen net kâr 1,32 milyar yuan oldu; Goldman Sachs tahmininin %4 altında kaldı ve önceki çeyreğe göre %32 azaldı. Dolayısıyla gelir ve faaliyet kârındaki büyüme, çeyreğin ana ortaklık payına düşen net kârına aynı ölçüde yansımadı.

Supernode büyümenin sonraki aşamasını nasıl destekleyecek?

  • Yönetim, şirketin Çin’in önde gelen bulut hizmet sağlayıcılarına büyük ölçekli Supernode yapay zekâ sunucu kabinlerini erken bir aşamada teslim ettiğini belirtti. Kurulum kapsamı, 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki bir temel bulut müşterisinden genişliyor ve 2027 yılının ilk çeyreğine kadar üç büyük bulut müşterisini kapsaması bekleniyor.
  • Supernode hem yapay zekâ sunucuları hem de ağ anahtarları için fırsatlar sunuyor; Huaqin ayrıca birden fazla yerli yapay zekâ çipi tedarikçisiyle çalışıyor. Yönetim, Çinli bulut hizmet sağlayıcılarının yapay zekâ harcamalarını artırması ve Supernode büyümesi sayesinde 2027 yılındaki net kâr büyümesinin 2026 yılından daha hızlı olabileceğini öngörüyor.
  • Goldman Sachs, Çin’in önde gelen bulut platformlarının sermaye harcamalarının 2026–2028 yıllarında sırasıyla yıllık %105, %21 ve %14 artacağını ve bunun Huaqin’in veri merkezi işi için bir talep ortamı sağlayacağını öngörüyor.

Gelir tahminleri yükseltilirken kâr tahminleri neden büyük ölçüde değişmedi?

  • Goldman Sachs, 2026 gelir tahminini %9 artırarak 238,7 milyar yuana, 2027 tahminini ise %2 artırarak 302,2 milyar yuana yükseltti. Aynı zamanda iki yıl için brüt marj tahminlerini sırasıyla %8,2 ve %8,5 seviyelerinden %7,2 seviyesine indirdi; bu, yapay zekâ sunucularının gelir içindeki payının artmasını yansıtıyor.
  • Daha büyük gelir ölçeği de Goldman Sachs’ı gider oranı tahminlerini düşürmeye yöneltti. Brüt marj ve gider oranındaki değişiklikler birlikte değerlendirildiğinde banka, ana ortaklık payına düşen net kârı 2026 için 5,91 milyar yuan, 2027 için 8,27 milyar yuan olarak tahmin ediyor; bankanın tablosuna göre her iki değişiklik de yuvarlandığında %0 oluyor.

Tüketici elektroniği ve değerleme değerlendirmesinde neler değişti?

  • Yönetim, bellek maliyetlerinin yüksek olmasına rağmen mobil terminal işi gelirinin 2027 yılında yıllık bazda düşük çift haneli oranda artmaya devam edeceğini öngörüyor; müşteri tabanı genişledikçe bilgisayar işinin gelirinin orta çift haneli oranda artması bekleniyor. Şirket, akıllı telefon talebinin zayıf kalabileceğini, ancak ODM penetrasyonundaki artışın ve uç yapay zekâ cihazı projelerinin büyümeyi desteklemesinin beklendiğini düşünüyor.
  • Goldman Sachs, Huaqin’in A ve H hisseleri için alım tavsiyesini korurken 12 aylık hedef fiyatları sırasıyla 121 yuandan 115 yuana ve 113.19 Hong Kong dolarından 108 Hong Kong dolarına indirdi. A hissesi hedef fiyatında, önceki 22.2 katın altında olan 2027 tahmini 21.1 kat fiyat/kazanç çarpanı kullanılıyor.