Enhertu sonraki basamaklardaki üstünlüğünden daha erken tedaviye nasıl ilerliyor?

  • Enhertu daha erken tedavi aşamalarına doğru genişliyor. IQVIA BrandImpact'ın Eylül 2026 itibarıyla yaptığı araştırma, ilacın HER2 pozitif meme kanserinin adjuvan tedavisindeki payının Mayıs ayındaki %6 seviyesinden %12 seviyesine yükseldiğini gösteriyor; ikinci ve sonraki basamaklardaki payı ise %54 ile mevcut liderliğini sürdürüyor.
  • Erken tedavideki büyümeye eski bir rejimin gerilemesi eşlik etti: Kadcyla'nın adjuvan tedavi payı Eylül 2025 dönemindeki %16 seviyesinden Eylül 2026 döneminde %9 seviyesine düştü. Goldman Sachs, bunun Enhertu'nun onayının ardından ameliyat öncesi tedavi sonrasında rezidüel lezyonları bulunan hastalarda kullanılan ilaçların bir kısmının yerini almaya başlamasıyla örtüştüğünü belirtiyor; araştırma hastaların ilaç değişimlerini tek tek izlemedi.
  • Bu, Goldman Sachs'ın satışların büyümesine ilişkin olumlu beklentisinin önemli bir arka planını oluşturuyor: banka, Enhertu'nun küresel satışlarının 2026 yılında 3,9 milyar dolardan 2030 yılında 9,2 milyar dolara yükselmesini bekliyor. Ürün satışları ve iş birliği gelirleri esas alındığında tahmini, şirketin derlediği konsensüsün 2026 yılında %5, 2029–2030 döneminde ise ortalama yaklaşık %35 üzerinde.

Roche kullanım hacmini korurken neden gelir baskısı yaşayabilir?

  • HER2 pozitif metastatik meme kanserinin birinci basamak tedavisinde Phesgo'nun payı Eylül 2025 dönemindeki %63 seviyesinden Eylül 2026 döneminde %33 seviyesine gerilerken, aynı dönemde “diğer Perjeta kombinasyonları” %1 seviyesinden %35 seviyesine çıktı. Goldman Sachs, onay zamanlaması ve büyümenin boyutuna dayanarak ikinci kategorinin esas olarak Enhertu ile Perjeta'nın birlikte kullanımını yansıttığını düşünüyor; ancak bu istatistik kategorisi kombinasyonların bileşenlerini belirtmiyor.
  • Temel nokta, Roche'un yeni kombinasyon üzerinden Perjeta satmaya devam edebilmesi, ancak ürün bileşiminin değişmesi. Phesgo, Perjeta ve Herceptin içeriyor ve yıllık toptan satın alma fiyatı 175 bin dolar; tek başına Perjeta'nın fiyatı ise 83 bin dolar. İndirim oranlarının benzer olduğu varsayımı altında, nispeten istikrarlı reçete hacmine gelir baskısı da eşlik edebilir.
  • Goldman Sachs, Roche'un HER2 ürün portföyünün sabit döviz kurlarıyla satışlarının 2026 yılında 8,2 milyar İsviçre frangında sabit kalmasını, 2027–2030 döneminde ise yılda ortalama yaklaşık %8 düşmesini bekliyor. Genel tahmin, Visible Alpha konsensüsüyle büyük ölçüde uyumlu. Enhertu'nun genişlemesinin Roche üzerindeki etkisi, hem eski ürünlerin yerini almasını hem de korunan kullanım hacminin daha düşük fiyatlı kombinasyonlara kaymasını içeriyor.

Kisqali'nin payı Verzenio'yu geçti; Goldman Sachs neden hâlâ uzun vadeli konsensüsün altında?

  • HR pozitif, HER2 negatif meme kanserinin adjuvan tedavisinde Kisqali'nin payı yıllık bazda yaklaşık 3.5 yüzde puan artarak Eylül 2026 döneminde %7 seviyesine ulaştı ve Verzenio'nun %6 payını hafifçe aştı. Büyüme kapsamın genişlemesinden kaynaklandı: orta düzeyde nüks riski taşıyan hastalardaki payı bir yıl önceki %5 seviyesinden %12 seviyesine yükseldi; ancak yüksek riskli hastalarda Verzenio, %24 ile Kisqali'nin %16 payının önünde kalmaya devam etti.
  • Genel tedavi yapısındaki değişim kademeli ilerliyor: aromataz inhibitörleri son bir yılda ortalama yaklaşık %62 pay aldı; kemoterapinin Eylül ayındaki payı hâlâ %23 düzeyindeydi. Metastatik hastalıkta birinci basamak pazarı da farklı sinyaller veriyor: Kisqali %37 ile lider olsa da Mart ayındaki zirvesinden 8 yüzde puan geriledi, Ibrance ise %36 seviyesine yükseldi; Goldman Sachs bu kategoride aylık dalgalanmaların büyük olduğunu ve kısa vadeli artış veya düşüşlerin rekabet yapısında köklü bir değişim olduğunu saptamak için yeterli olmadığını düşünüyor.
  • Pay artışı fiyatlandırma tarafından da sınırlanıyor. Goldman Sachs, Kisqali'nin 2026 yılında ABD satışlarının 4,3 milyar dolar olmasını bekliyor; bu, Visible Alpha konsensüsünün yaklaşık %1 üzerinde, ancak 2027–2030 dönemindeki tahmini ortalama yaklaşık %9 altında. Bankanın ABD modeli IRA ile bağlantılı fiyat baskısını içeriyor. Verzenio için bankanın aynı dönemdeki ABD satış tahmini konsensüsün ortalama yaklaşık %17 altında; bu da rekabet baskısına ilişkin temkinli değerlendirmesini yansıtıyor.