Özgün kaynak：野村东方国际证券Unhidea’da ilk yayımlanma：Özgün kaynağın tarihi：
Temel çıkarım
Leadshine Technology’nin üçüncü çeyrek geliri Nomura’nın beklentisini karşıladı. Gider kontrolü brüt kâr marjındaki eksikliği telafi ederek kurumun kâr tahminlerini yükseltmesini sağladı; ancak maliyet baskısı ve faaliyetlerde bağlı kalan nakit, iyileşmenin boyutunu sınırlıyor.
Üçüncü çeyrek kârı neden beklentileri aştı?
2026 yılının üçüncü çeyreğinde Leadshine Technology’nin geliri yıllık %61,7 artışla 661 milyon yuan, net kârı ise yıllık %156,1 artışla 106 milyon yuan oldu. Gelir Nomura’nın beklentisini karşılarken net kâr kurumun beklentisini aştı.
Kârın beklentiyi aşması esas olarak gider kontrolünden kaynaklandı: ilk üç çeyrekte satış ve yönetim giderleri oranı, yıllık 3.4 yüzde puan düşüşle %24,3 oldu ve brüt kâr marjının beklentinin altında kalmasının etkisini dengeledi.
Üçüncü çeyrekte brüt kâr marjı %39,3 oldu; önceki çeyreğe göre genel olarak yatay kalan oran Nomura’nın beklentisinin altındaydı. Kurum bunu ağırlıklı olarak tedarik zincirinin üst aşamalarındaki maliyet baskısına bağlıyor.
Gelir artışını ne destekledi ve gelir önceki çeyreğe göre neden geriledi?
Servo sistemler büyümenin ana kaynağıydı: ilk üç çeyrekte gelir yıllık %58,6 artışla 1,01 milyar yuan oldu; bunun içinde üçüncü çeyrek geliri yıllık %66,5 artışla 347 milyon yuan seviyesindeydi.
Nomura, imalat otomasyonu talebindeki toparlanma ve ithal ürünlerin yerli ürünlerle ikame edilmesinin şirketin hareket kontrolü işine fayda sağladığını düşünüyor; şirket ayrıca yarı iletkenler, optik iletişim ve üst düzey takım tezgâhları gibi uygulama alanlarına açılıyor.
Yıllık bazda hızlı büyümeye rağmen üçüncü çeyrekte toplam gelir ve net kâr önceki çeyreğe göre sırasıyla %8,4 ve %13,1 düştü; Nomura bu düşüşü esas olarak mevsimsel faktörlere bağladı.
Nomura, 2026–2028 dönemi gelir tahminlerini değiştirmedi, her yıl için brüt kâr marjı tahminlerini düşürdü ve satış ve yönetim giderleri oranı tahminlerini daha büyük ölçüde aşağı çekti. İki düzeltmenin ortak etkisiyle kurum, üç yıl için net kâr tahminlerini sırasıyla %6,4, %5,1 ve %6,4 artırarak 389 milyon yuan, 522 milyon yuan ve 666 milyon yuana yükseltti.
Kâr artışı ile nakit akışındaki iyileşme aynı hızda ilerlemiyor: Nomura, 2026 yılı faaliyet nakit akışını 69 milyon yuan olarak tahmin ediyor; bu, 2025 yılındaki 285 milyon yuandan düşük. Modelde işletme sermayesindeki değişimler 380 milyon yuanı bağlıyor.
Robotik işine ve değerlemeye ilişkin değerlendirme neye bağlı?
Şirket çerçevesiz tork motorları, becerikli robot elleri ve eklem modülleri gibi temel robot bileşenleri geliştiriyor. Nomura, insansı robotların orta ve uzun vadede sağlayacağı ilave katkı konusunda iyimser; ancak kâra katkının büyüklüğü sonraki siparişlerin yerine getirilmesine ve gelirin gerçekleşmesine bağlı.
Nomura “Al” tavsiyesini korudu ve hedef fiyatını 69.40 yuandan 74.39 yuana yükseltti; bu, 23 Ekim 2026 tarihindeki 54.15 yuanlık kapanış fiyatına göre %37,4 yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Değerleme temeli 2026 yılından 2027 yılına taşındı ve 45 kat hedef fiyat/kazanç oranı kullanıldı. Bu oran, kurumun şirket kârının daha hızlı büyümesini beklemesi nedeniyle benzer şirketlerin yaklaşık 35 katlık ortalamasının üzerinde.
