Üçüncü çeyrek sonuçlarının hangi yönleri beklentileri aştı, hangileri baskı altında kaldı?

  • WuXi AppTec’in üçüncü çeyrek geliri 16,64 milyar yuan oldu; yıllık %38,0 ve önceki çeyreğe göre %1,1 artan gelir, Goldman Sachs’ın 16,59 milyar yuanlık tahminiyle genel olarak uyumluydu. Sürdürülen faaliyetlerden elde edilen gelir yıllık %43,5 artarken küçük molekül araştırma, geliştirme ve üretim işi güçlü kaldı; daha önce TIDES gelirinin bir kısmının ilk çeyrekten ikinci çeyreğe kaydırılması da çeyreklik karşılaştırma bazını yükseltti.
  • UFRS dışı net kâr 6,81 milyar yuan oldu; yıllık %61,3 artış gösterdi ve Goldman Sachs tahminini %4,2 aştı. Düzeltilmiş net kâr marjı %40,9 ile Goldman Sachs’ın %39,4 tahmininin üzerinde, ancak ikinci çeyrekteki %42,4 seviyesinin altında kaldı.
  • Düzeltilmiş brüt kâr marjı %56,3 ile ikinci çeyrekteki %56,5 seviyesine yakın seyretti; raporlanan brüt kâr marjı ise esas olarak yükselen iş gücü maliyetleri ve olumsuz kur etkileri nedeniyle önceki çeyreğe göre 1.71 yüzde puan düşerek %54,1 oldu.

Goldman Sachs gelecek yılın büyümesini neden daha güvence altında görüyor?

  • Üçüncü çeyrek sonunda eldeki siparişler yıllık %36,4 artışla 76,7 milyar yuana ulaştı. Büyüme hızı ilk yarıdaki %25,2 seviyesini ve Goldman Sachs’ın yakın tarihli görüşmelerinde yatırımcıların genel olarak beklediği yaklaşık %20–%25 aralığını aştı. Son iki çeyrekte yaklaşık 17 milyar yuanlık yeni sipariş alınması, 2027 yılı gelirine ilişkin görünürlüğü artırdı.
  • Yıl başından bu yana ticarileştirme aşamasında 20 yeni proje eklendi; 2024 ve 2025 yıllarının her birinde ise 11 yeni proje eklenmişti. Üçüncü çeyrek itibarıyla 103 ticari projenin 42 kadarı son üç yılda portföye katıldı; Goldman Sachs bu projelerin birlikte hacim artırarak büyümenin sürmesine yardımcı olabileceğini düşünüyor.
  • Küçük molekül araştırma, geliştirme ve üretim işi üçüncü çeyrekte yıllık %55 büyüdü; bu oran ilk yarıdaki %73 seviyesinin altında olsa da ivme güçlü kalmaya devam etti. Goldman Sachs, kaliteli molekül projelerinin ileri aşamalara taşınmasını, kapasitenin önceden planlanmasını ve uygulama kabiliyetini büyüme etkenleri arasında sayıyor ve GLP-1 dışındaki işlerin çeşitlendirilmesine olumlu bakıyor.

TIDES’in çeyreklik performansı daha zayıfken yıllık görünüm neden yükseltildi?

  • TIDES’in üçüncü çeyrek geliri yıllık %52 artışla 4,3 milyar yuan oldu. Goldman Sachs, daha zayıf çeyreklik performansın başlıca teslimat takvimiyle ilişkili olduğunu ve daha fazla teslimatın dördüncü çeyreğe planlandığını düşünüyor; şirket yıllık TIDES gelir büyümesi beklentisini %45 seviyesinden yaklaşık %47 seviyesine yükseltti.
  • İlk dokuz ayda TIDES araştırma, geliştirme ve üretim işinin müşteri sayısı yıllık %37, molekül sayısı ise %86 arttı; bu durum proje portföyünün genişlemeye devam ettiğini gösteriyor. Goldman Sachs, 2027 yılı büyümesini, kapasite kullanımını ve GLP-1 dışındaki müşterilerin çeşitlendirilmesini takip ediyor.

Yıllık beklentiler yükseltildikten sonra ne kadar potansiyel kaldı?

  • Şirket 2026 yılı toplam gelir beklentisini 58,5 milyar–60,5 milyar yuandan 61 milyar–61,9 milyar yuana, sürdürülen faaliyetlerin yıllık gelir büyümesi beklentisini ise %35–%39 aralığından %40–%42 aralığına yükseltti. Yeni gelir aralığı, Goldman Sachs’ın 61,4 milyar yuanlık yıllık tahminiyle genel olarak uyumlu.
  • Goldman Sachs, küçük molekül araştırma, geliştirme ve üretim işi ikinci ve üçüncü çeyreklerdeki ivmesini korursa yıllık gelirin yeni beklenti aralığının üst sınırını %1–%2 aşabileceğini düşünüyor.
  • Şirket yıllık sermaye harcaması beklenti aralığını 7,5 milyar–8,5 milyar yuandan 8 milyar–8,5 milyar yuana daraltıp yükseltti; bu, küresel kapasite inşasının hızlanmasını ve Changzhou’daki yeni tesisin daha erken devreye alınmasını yansıtıyor. Düzeltilmiş serbest nakit akışı beklentisi de 13,5 milyar–14,5 milyar yuandan 14,5 milyar–15,5 milyar yuana yükseltildi.
  • Goldman Sachs Al tavsiyesini korudu; H hisseleri ve A hisseleri için 12 aylık hedef fiyatları sırasıyla 242.6 Hong Kong doları ve 205.9 yuan olarak belirledi. Belirttiği başlıca aşağı yönlü riskler arasında GLP-1 işinde yoğunlaşma, rakiplerden gelen fiyat baskısı ve jeopolitik belirsizlik yer alıyor.