SK hynix’in bellek fiyatlarındaki artış çeyreklik kârı yükseltti; Nomura geri alımların hisse başına kârı artıracağını öngörüyor

Üçüncü çeyrek kârı neden beklentileri aştı?

SK hynix’in 2026 üçüncü çeyrek geliri yaklaşık 105 trilyon won ile önceki çeyreğe göre %32 arttı; faaliyet kârı yaklaşık 83 trilyon won ile %38 yükseldi ve Nomura’nın önceki 77 trilyon won tahminini aştı.
Temel etken, geleneksel DRAM fiyatlarındaki artıştı: fiyatlar önceki çeyreğe göre %27 yükselerek Nomura’nın ilk %24 tahminini aştı; toplam DRAM sevkiyatı %10 artarken geleneksel ürünlerde artış %14 oldu, HBM sevkiyatı ise %9 düştü.
NAND fiyatları önceki çeyreğe göre yaklaşık %25 artarak Nomura’nın %20 beklentisini aştı; ancak sevkiyat %1 düşerek bankanın öngördüğü %6 büyümenin altında kaldı. Nomura, üçüncü çeyrekte DRAM ve NAND faaliyet kâr marjlarını sırasıyla %83 ve %72 olarak tahmin ediyor.
Faaliyet kârındaki artışa net kârda paralel bir yükseliş eşlik etmedi: Kioxia hisse fiyatındaki düşüş ve kur zararlarının etkisiyle üçüncü çeyrek net kârı yaklaşık 40 trilyon won olarak gerçekleşti ve önceki çeyreğe göre %58 düştü.

Nomura, 2026 dördüncü çeyrek gelirinin 132 trilyon won, faaliyet kârının ise 108 trilyon won olacağını; bunların önceki çeyreğe göre sırasıyla %26 ve %30 artacağını öngörüyor. DRAM sevkiyatının %25 büyümesi ve ortalama satış fiyatının %15 üzerinde yükselmesi bekleniyor; bunların DRAM gelirini %31 artırması öngörülüyor.
Banka, dördüncü çeyrekte NAND sevkiyatının önceki çeyreğe göre %6, ortalama satış fiyatının ise %16 artmasını bekliyor; ayrıca 2026 yılı faaliyet kârı tahminini 274 trilyon wondan yaklaşık 290 trilyon wona yükseltti.
Nomura, veri merkezi talebindeki büyümenin 2027 yılında arz sıkışıklığını artıracağını öngörüyor ve 2027 yılı faaliyet kârının yıllık %73 artışla 500 trilyon wona ulaşacağını tahmin ediyor. Banka, HBM4 payının artması ve 2027 yılının ilk çeyreğinden itibaren yansıtılan yeni fiyatlandırmanın, 2027 yılı ortalama HBM fiyatını yıllık %74 artırmasını bekliyor.
Bu değerlendirme sözleşme fiyatlandırmasıyla da sınırlı: uzun vadeli anlaşmalar SK hynix’in sevk ettiği bit hacminin yaklaşık %50 kadarını oluşturuyor ve bu anlaşmalardaki fiyatların genel ortalama satış fiyatındaki değişimlere duyarlılığına ilişkin görünürlük şu anda sınırlı.

Şirket yönetimi, 2026 yılında hissedarlara toplam yaklaşık 100 trilyon won getiri sağlanacağı yönünde öngörü paylaştı. Şirket, 40 trilyon wonluk geri alımı tamamladıktan sonra üçüncü çeyrek sonuçlarına dayanarak 20 trilyon wonluk ek geri alım planlıyor; bunun 10 trilyon wonu hissedar getirilerine, 10 trilyon wonu çalışan ikramiyelerine ayrılacak. Kesinleşen temettü tutarı 14 trilyon won.
Nomura, dördüncü çeyrekteki ek geri alımlar ve temettüler hesaba katıldığında yıllık hissedar getirisinin 100 trilyon wonu aşacağını öngörüyor. Bu tutar, bankanın yıllık serbest nakit akışı tahmininin yaklaşık %58 kadarına karşılık geliyor ve şirketin “serbest nakit akışının %50 üzerinde” getiri çerçevesini aşıyor. Banka, yıllık temettünün önceki 7 trilyon won tahmininin üzerinde, 30 trilyon wonu aşmasını bekliyor.

Nomura, şirketin 2026 yılının ikinci yarısından 2028 yılına kadar, temettü dışındaki hissedar getirisi kaynaklarından 412 trilyon wonu hisse geri alımı ve iptaline ayıracağını varsayıyor; rapor tarihindeki hisse fiyatıyla toplam hisselerin %34 kadarı iptal edilebilir.
Bu senaryoda, 2028 yılı net kârı 2026 yılına göre %81 artarsa, hisse sayısının azalması nedeniyle hisse başına kârdaki artış %145 düzeyine ulaşabilir. Geri alım fiyatı ne kadar yüksekse aynı kaynakla iptal edilebilecek hisse sayısı da o kadar az olur.
Nomura, alım tavsiyesini ve 4,7 milyon wonluk hedef fiyatını koruyor. Hedef fiyat, gelecek 12 ay için hisse başına 973,288 won defter değeri ve 4.8 kat hedef fiyat-defter değeri oranı kullanılarak hesaplandı. Rapor tarihindeki hisse fiyatı 1,487 milyon wondu; bankanın tahminlerine göre bu fiyat, 2027 ve 2028 yılları için sırasıyla 2.2 ve 1.6 kat fiyat-kazanç oranlarına karşılık geliyordu.