Cadence yıllık beklentilerini yükseltti: Birikmiş siparişler büyümeyi desteklerken Hexagon marjları geçici olarak baskılıyor

Üçüncü çeyrek sonuçları ve yıllık beklentiler öngörüleri ne kadar aştı?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde gelir, yıllık bazda %22 artışla 1,633 milyar dolar oldu ve piyasa beklentisini yaklaşık 20 milyon dolar aştı; GAAP dışı hisse başına kazanç, beklenen 2.05 doların üzerinde, 2.11 dolar oldu. Yönetim, sonuçlarda önemli ölçüde erken sipariş muhasebeleştirmesi olmadığını belirtti.
Şirket, 2026 yılı gelir beklentisini 6,3 milyar dolardan 6,4 milyar doların üzerine yükseltti ve yıllık bazda %21 büyüme öngördü; GAAP dışı hisse başına kazanç beklentisi, piyasanın 8.16 dolarlık beklentisinin üzerinde, 8.40 dolara çıktı. Dördüncü çeyrek için hisse başına kazanç beklentisi, piyasanın 2.04 dolarlık beklentisinden yaklaşık %9 daha yüksek olarak 2.22 dolar oldu.
Büyüme birden fazla iş koluna yayıldı: Hexagon’u içeren sistem tasarımı ve analizi işi yıllık bazda %30, temel EDA %20 ve tasarım fikrî mülkiyeti %24 büyüdü.

Üçüncü çeyrek sonunda birikmiş siparişler, ikinci çeyrekteki 8,1 milyar dolardan 8,2 milyar dolara çıkarak yeni bir rekora ulaştı; tekrar eden gelirlerin yıllık büyüme hızı yaklaşık %18 düzeyine yükseldi. Birikmiş siparişlerle desteklenen dördüncü çeyrek gelir beklentisi, öngörülerin yaklaşık 60 milyon dolar üzerindeydi.
Gelecek bir yıl içinde yerine getirilecek siparişleri ifade eden cari kalan performans yükümlülükleri (cRPO), 4,2 milyar dolar ile dördüncü çeyrek gelir beklentisi aralığının orta noktasının yaklaşık 2.5 katıydı. Morgan Stanley, dördüncü çeyrek gelirinin esasen birikmiş siparişlerle karşılandığını ve makroekonomik bir şok yaşanmadıkça beklentinin altında kalma olasılığının düşük olduğunu düşünüyor.
Donanım işi yeniden çeyreklik rekor kırdı ve 12 yeni müşteri kazanarak büyük bulut hizmeti sağlayıcılarıyla ilişkilerini derinleştirdi; şirket donanım gelirini açıklamadı. Yeni müşteriler de bankanın büyümenin yalnızca mevcut müşterilerin alımlarını öne çekmesinden kaynaklanmadığı görüşünü destekledi.

Yeni sunulan Maestro, şirketin kendi modellerini, görev yönlendirmesini ve yeniden kullanılabilir ajan becerilerini bir araya getiriyor; ayrıca müşteriye özel eğitimi ve yerinde kurulumu destekliyor. Odak noktası, müşterilere kurulum üzerinde kontrol ve esneklik sağlamak. Bazı müşteriler 2026 yılının dördüncü çeyreğinde erken erişim elde edecek.
Şirket, çözümün tasarım kalitesini en fazla %30 artırabildiğini ve token verimliliğini 5 katına çıkarabildiğini belirtiyor. Morgan Stanley, Maestro ve yapay zekâ ajanlarının temel iş koluna yönelik talebi desteklediğini düşünüyor ancak Cadence yapay zekâ gelirlerini henüz ayrı olarak açıklamadı; nihai ticari değer, müşterilerin ürünü benimsemesine, üretim ortamındaki performansa ve sunum maliyetlerine bağlı.

Yönetim, artımlı marjlar üzerindeki başlıca baskı unsuru olarak Hexagon’u gösterdi ve şirketin 2026 yılında faaliyet kârına katkısının çok az olmasını bekliyor. Üçüncü çeyrekte GAAP dışı faaliyet marjı %44,1 ile beklentilere paraleldi ancak önceki yılın aynı dönemindeki %47,6 düzeyinin altındaydı.
Üçüncü çeyrek itfa gideri 79,9 milyon dolar ile gelirin yaklaşık %4,9 kadarını oluşturdu ve geçmişteki yaklaşık %1,9 düzeyini aştı; bankanın hesaplamasına göre satın almadan kaynaklanan ek itfa gideri yaklaşık 49 milyon dolardı. Yeniden yapılandırma giderleri 42,2 milyon dolar ile dönemin nakit maliyetiydi; Morgan Stanley, entegrasyon tamamlandıkça bu giderlerin azalmasını bekliyor.
Şirket, bu baskılara rağmen 2026 yılı GAAP dışı faaliyet marjı beklentisini %44,25 düzeyinden %44,7 düzeyine yükseltti. Yönetim, entegrasyon önlemlerinin 2027 yılında marjları desteklemesini bekliyor; banka da entegrasyonun o dönemde marjları artırabileceğini öngörüyor.

Şirket üçüncü çeyrekte yaklaşık 400 milyon dolar tutarında hisse geri aldı ve 2,5 milyar dolarlık yeni bir geri alım programı açıkladı. Uzun vadeli hedefi, serbest nakit akışının %50 kadarını geri alımlar yoluyla iade etmek olmaya devam ediyor ancak 2026 yılında bu oranı aşmayı bekliyor; üçüncü çeyrekte nakit 1,45 milyar dolar, borç ise 2,65 milyar dolardı.
Morgan Stanley, 2026 ve 2027 yıllarına ilişkin hisse başına kazanç tahminlerini sırasıyla %3 ve %1 artırarak 8.63 dolar ve 9.92 dolara yükseltti. Banka, şirketin güncellenmiş 2027 yılı hisse başına kazanç tahmininin yaklaşık 32 katı fiyat/kazanç oranıyla işlem gördüğünü ve bunun tarihsel 40–45 kat aralığının altında olduğunu belirtiyor; ağırlık artır tavsiyesini ve 400 dolarlık hedef fiyatını koruyor. Hedef değerleme, 2027 yılı tahmini kazancının yaklaşık 40 katına dayanıyor.