Yabancı satış baskısı azalırken borsa neden hâlâ düşüyor?

  • Yabancı yatırımcıların Eylül ile Ekim başı arasında yaklaşık 9 milyar dolar tutarında net Hindistan hissesi satmasının ardından, son iki haftada net çıkış sıfıra yaklaştı. Buna rağmen NIFTY bu hafta yaklaşık %2 geriledi; orta ve küçük ölçekli hisselerdeki düşüş %6–%7 düzeyine ulaştı. Sermaye akışlarının istikrar kazanması ile hisse fiyatlarının dengelenmesi arasında hâlâ mesafe var.
  • Goldman Sachs, son iki yıldaki yabancı satışlarının önceki on yılın girişlerini dengelediğini ve düşük pozisyonların sermayenin geri dönmesi için alan bıraktığını düşünüyor. Yapay zekâ alanında çeşitlendirme fırsatları arayan yatırımcılar da talep yaratabilir. Ancak duyarlılığın toparlanması, yüksek enerji fiyatlarının kalıcı biçimde hafiflemesini gerektiriyor; 23 Ekim itibarıyla Brent petrolün varili 116 dolardan işlem görüyordu ve haftalık artışı %5,6 idi.

Referansın altındaki ağırlık azalıyor; pozisyonları artırmak için ne kadar alan var?

  • Eylül sonu itibarıyla yaklaşık 220 milyar dolar yöneten aktif gelişmekte olan piyasa fonları, Hindistan'a ayırdıkları ağırlığı referansa göre son bir ayda 15 baz puan, son üç ayda 45 baz puan artırdı; bu, gruptaki piyasalar arasındaki en büyük artıştı. Ancak Hindistan'ın ağırlığı hâlâ referansın yaklaşık 160 baz puan altındaydı. Değişim, düşük ağırlığın azaltılması anlamına geliyor; referansın üzerine çıkılması ise henüz uzak.
  • Kapsam, yalnızca uzun pozisyon alan küresel aktif fonlara genişletildiğinde, Hindistan'ın gerçek ağırlığı %2,4, referans ağırlığı ise %4,1 düzeyindeydi; varlık büyüklüğüne göre ağırlıklandırıldığında pozisyon referansın yaklaşık 175 baz puan altındaydı. Goldman Sachs buna dayanarak pozisyonların daha fazla toparlanması için hâlâ geniş alan bulunduğunu değerlendiriyor.
  • Yurt içi sermaye de giriş yapıyor: aktif hisse senedi fonlarına Eylül ayında yaklaşık 4 milyar dolar net giriş oldu; bu, önceki aya göre %30 artış anlamına geliyor. Ancak Goldman Sachs, fonların nakit oranını yalnızca %3,2 olarak tahmin ediyor; bu oran beş yılın en düşük seviyesine yakın ve on yıllık ortalama olan %4,2 düzeyinin altında. Süregelen fon alımları ile fonların kullanabileceği nakit, iki ayrı destek kaynağıdır.

Finansal sonuçlar sağlıklıyken kâr tahminleri neden henüz yükseltilmedi?

  • Rapor tarihi itibarıyla MSCI India kapsamındaki 49 şirket, 2027 mali yılının ikinci çeyrek sonuçlarını açıkladı: %39 beklentileri aştı, %34 beklentilerin altında kaldı ve %26 beklentileri karşıladı; ortalama kâr sürprizi genel olarak sıfırdı. Beklentileri aşan şirketlerin sayısı biraz daha fazlaydı, ancak toplam kâr beklentileri önemli ölçüde aşmadı.
  • Ayrışma sektörler arasında yoğunlaşıyor: finans ve yatırım döngüsüne bağlı sektörlerde beklentiyi aşan sonuçlar daha fazla görülürken, tüketime duyarlı sektörler ve bilgi teknolojilerinde beklentinin altında kalan sonuçlar daha fazlaydı. MSCI India'nın 2026 yılı kâr tahmini bu hafta büyük ölçüde yatay kaldı ve yıl başından bu yana hâlâ %3 aşağıdaydı; NIFTY Midcap 100 endeksinin aynı döneme ilişkin tahmini ise bu hafta %1 daha düşürüldü. Kâr üzerindeki baskı genel olarak ortadan kalkmış değil.

Özel yapay zekâ finansmanı borsada yatırım fırsatına nasıl dönüşüyor?

  • Hindistan'da özel yapay zekâ yatırımları 2025 yılında önceki düzeyin üç katına çıkarak 5 milyar dolara ulaştı ve ülke dünyada altıncı sırada yer aldı; Goldman Sachs, yatırımın 2026 yılında yeni bir zirveye ulaşabileceğini öngörüyor. Bu özel şirketler, gelecekte halka açılabilecek şirketler için bir kaynak oluşturuyor.
  • Goldman Sachs'ın hesaplamasına göre önümüzdeki 2–5 yıldaki potansiyel halka arzlar, Hindistan'ın borsada işlem gören yapay zekâ sektörüne 50 milyar–100 milyar dolar piyasa değeri ekleyebilir; bunun %66 kadarı üst zincirdeki destekleyici faaliyetlerden, %31 kadarı ise alt zincirdeki uygulamalardan oluşuyor. Bu artış, mevcut halka açık şirketlerin gelir veya kâr büyümesinden değil, yeni şirketlerin halka açık piyasaya girmesinden kaynaklanacak.
  • Genişleme; veri merkezi işletmeciliği, kurumsal yapay zekâ hizmetleri, konuşmaya dayalı yapay zekâ, bulut hizmetleri ve sağlıkta yapay zekâ gibi şu anda yeterince temsil edilmeyen alanları kapsayabilir. Dolayısıyla yapay zekâ temasındaki değişim, seçilebilecek iş türlerinin artmasıdır; bunun gerçekleşmesi bu şirketlerin halka arz süreçlerine bağlıdır.

Goldman Sachs neden hâlâ nötr ağırlığı koruyor?

  • Goldman Sachs Hindistan için nötr ağırlığını koruyor. MSCI India'nın önümüzdeki 12 aya ilişkin fiyat/kazanç oranı 18.5 kat; bu, 2004 yılından bu yana görülen tarihsel ortalamanın yaklaşık 0.3 standart sapma üzerinde. Düşük pozisyonlar toparlanma alanı sağlıyor, ancak genel değerleme bu uzun vadeli referansın altına düşmüş değil.
  • Sektör tercihlerinde daha belirgin eğilimler var: Goldman Sachs bankalar, enerji, kamu hizmetleri, telekomünikasyon, internet ve savunmaya referansın üzerinde; bilgi teknolojileri, ilaç, metal ve madenciliğe ise referansın altında ağırlık veriyor. Dağılım yaklaşımı sektörler arasındaki farkları koruyor ve yabancı satış baskısının hafiflemesi veya yapay zekâ yatırım evreninin genişlemesi nedeniyle genel olarak iyimser bir tutuma dönmüş değil.