Üçüncü çeyrek sonuçları neden Goldman Sachs’ın beklentilerinin altında kaldı?

  • Foster’ın 2026 yılı üçüncü çeyrek FAVÖK’ü 510 milyon yuan oldu; önceki çeyreğe göre %25 düştü, yıllık bazda %121 arttı ancak Goldman Sachs’ın önceki 699 milyon yuan tahmininin %27 altında kaldı. Bunun temel nedeni, fotovoltaik film sevkiyatlarının ve fiyatlarının bankanın beklentilerinin altında kalmasıydı.
  • Film sevkiyatları önceki çeyreğe göre %13 artarak 640 milyon metrekareye ulaştı; bu, yönetimin önceki %30 çeyreklik büyüme beklentisinin altındaydı. Fiyatlar önceki çeyreğe göre %14 düşerek metrekare başına 5.2 yuana geriledi; düşüş Goldman Sachs’ın başlangıçta beklediği %10 düzeyinden daha büyüktü.
  • Hacim ve fiyat değişimleri birim kârı daralttı: Filmin metrekare başına net kârı ikinci çeyrekteki 0.7 yuandan üçüncü çeyrekte 0.4 yuana düştü. Şirketin üçüncü çeyrek net kârı 289 milyon yuanla Goldman Sachs’ın önceki 472 milyon yuan tahmininin altında kaldı.

Yıllık beklentiler ne kadar düşürüldü ve gelecek yıl iyileşmeyi ne sağlayacak?

  • Çin’deki zayıf talep nedeniyle yönetim, 2026 yılı fotovoltaik film sevkiyatı beklentisini yıllık bazda yatay seyirden %10 düşüşe, brüt kâr marjı beklentisini ise yaklaşık %20 düzeyinden %15 düzeyine indirdi; şirket bu yıl sevkiyat hacmini artırmak yerine kârlılığı önceliklendirmeye yöneldi.
  • Yönetim, 2027 yılında film sevkiyatlarının yıllık bazda %10–%20 artmasını ve marjların iyileşmesini bekliyor. Bu beklenti, yurt dışı işlerinin payının artmasına ve yeni kapsülleme teknolojilerinin 2027 yılından itibaren brüt marjda sürekli genişleme sağlamasına dayanıyor.

Kuru film işi ne kadar destek sağlayabilir?

  • Üçüncü çeyrekte kuru film (DRF) sevkiyatları önceki çeyreğe göre %5 artarak 60 milyon metrekareye ulaştı; brüt marj yaklaşık %30 ile ikinci çeyrekteki %33 düzeyinin altında kaldı. Alt segment tüketici elektroniği ürünlerinde fiyat rekabetinin yoğunlaşması, üst segment ürünlerin payındaki iyileşmenin genel satış fiyatını ve brüt marjı çeyreklik bazda belirgin biçimde artırmasını engelledi.
  • Bu nedenle yönetim, 2026 yılı kuru film brüt marjı beklentisini %30–%35 aralığından yaklaşık %30 düzeyine indirdi. Şirket 2027 yılında sevkiyatların yıllık bazda %30 artmasını ve marjların iyileşmesini bekliyor; Eylül ayında kapasite kullanımı %90 düzeyini aşmıştı ve yönetim, 2,1 milyon metrekarelik yeni kapasitede üretimin sorunsuz artırılmasının satış hacmini ve kârı büyüteceğini öngörüyor.

Goldman Sachs kâr tahminlerini düşürdükten sonra neden Al tavsiyesini koruyor?

  • Goldman Sachs, film sektörünün maliyet eğrisinin nispeten dik olmasının ve marjinal kapasitenin daha erken piyasadan çıkmasının Foster’ın kârlılıkta dönüm noktasına daha erken ulaşmasını desteklediğini düşünüyor; yapısal büyüme gösteren elektronik malzeme işi de fotovoltaik iş kolu üzerindeki baskıyı hafifletebilir.
  • Düşürülen birim kâr ve sevkiyat beklentilerini yansıtmak üzere Goldman Sachs, 2026–2030 dönemi FAVÖK tahminlerini ortalama %18 düşürdü ve 12 aylık hedef fiyatını 21 yuandan 18.2 yuana indirirken Al tavsiyesini korudu. Hedef fiyat, 2027 yılı tahmini FD/FAVÖK’ün 17 katına dayanıyor ve %10,7 öz sermaye maliyetiyle 2026 yılına indirgeniyor.