Endeks %5 üzerinde düştü: Satışlar nerede yoğunlaştı?

  • 23 Ekim itibarıyla TOPIX, 6 Ekim tarihli zirvesinden %5,2 geriledi ve düşüşün %99 kadarı 21 hisseden kaynaklandı; aynı dönemde Nikkei 225 endeksindeki düşüşün %99 kadarı 13 hisseden geldi. Az sayıda hissenin endeksleri aşağı çekmesi, bu düzeltmenin en belirgin özelliğini oluşturdu.
  • Nikkei 225 kapsamındaki bu 13 hissenin 12 kadarı Goldman'ın sınıflandırmasına göre yapay zekâ ile ilişkili; Advantest, Tokyo Electron ve SoftBank Group birlikte endeksteki düşüşün üçte ikisinden fazlasını oluşturdu. TOPIX'i en fazla aşağı çeken 21 hisse arasında ise yapay zekâ ile ilişkili 15 hisse ve 5 banka hissesi vardı.
  • Goldman bu temelde hareketi, özellikle yıl başından bu yana en güçlü performansı gösteren temaları hedef alan riskten kaçınma satışları olarak yorumluyor. Bankalar ve yapay zekâ aynı anda baskı altında kaldı ve geri çekilme tek bir teknoloji sektörünün ötesine yayıldı.

Yabancı satışları ne kadar yaygındı, yıl genelinde fonların yönü nasıldı?

  • Tokyo Menkul Kıymetler Borsası'nın Eylül verileri, tüm bölgelerden yabancı yatırımcıların Japon nakit hisse senetlerinde net satış yaptığını gösteriyor. Kuzey Amerika 528 milyar yen, Asya ise 288 milyar yen net satışla sırasıyla ilk iki sırada yer aldı; bu da satış baskısının yalnızca tek bir bölgeden gelmediğini gösteriyor.
  • Bununla birlikte yıl başından bu yana bakıldığında, yabancı yatırımcılar nakit hisse senetleri ve vadeli işlemler toplamında hâlâ 6,5 trilyon yen net alımda bulunuyor. Eylül dönemindeki nakit piyasa çıkışı ile yıl genelindeki toplam net giriş aynı anda gerçekleşebilir: Son dönemde satış baskısı belirgin olsa da yılın birikimli fon akışı hâlâ net alım yönünde.

Değerlemeler nereye geriledi, Goldman daha ne kadar yükseliş alanı görüyor?

  • 23 Ekim itibarıyla TOPIX'in gelecek 12 aya ilişkin beklenen fiyat/kazanç oranı 14.8 katına inerek Ağustos 2025 döneminden bu yana en düşük seviyeye geriledi; Nikkei 225 için aynı ölçüt 18.2 katına düştü. Yatırımcıların beklenen kâra göre şu anda ödediği fiyat çarpanı azaldı.
  • Goldman'ın TOPIX için üç aylık, altı aylık ve on iki aylık hedefleri sırasıyla 4,400, 4,500 ve 4,600 puan. Yaklaşık 3,966 puanlık mevcut seviyeye göre bunlar sırasıyla yaklaşık %11, %13 ve %16 yükseliş potansiyeline karşılık geliyor; bu da bankanın geri çekilme sonrasında orta vadeli yükseliş görüşünü koruduğunu gösteriyor.

Yükseliş görüşü nasıl bir kâr eşiğine karşılık geliyor?

  • Goldman, TOPIX için FY26 hisse başına kârını 242 ve yıllık büyümeyi %19 olarak tahmin ediyor; piyasa beklentisi ise 252 ve %24 büyüme yönünde. Banka FY27 için hisse başına 267 kâr ve %10 büyüme öngörüyor; bu da 279 kâr ve %11 büyüme yönündeki piyasa beklentisinin altında. Endeks hedeflerinin temelindeki kâr değerlendirmesi piyasa beklentisinden daha temkinli.
  • Bu kâr tahminlerinde FY26 ile FY28 arasında kullanılan ABD doları/yen kuru varsayımları sırasıyla 162, 160 ve 155; döviz kuru modelde açıkça belirtilen bir koşul.
  • Raporda belirtilen sonraki hafta, ikinci mali çeyrek sonuç açıklamalarının en yoğun dönemi olacak: Mali yılı Şubat veya Mart döneminde sona eren TOPIX şirketlerinin %22 kadarı sonuçlarını açıklayacak ve bunlar piyasa değeri üzerinden %27 paya karşılık gelecek. Piyasa beklentisi, SoftBank Group hariç TOPIX ikinci mali çeyrek net kârının yıllık %14 artacağı yönünde; bilanço sezonu bu büyüme beklentisinin gerçek faaliyet performansıyla doğrudan karşılaştırılmasını sağlayacak.