Sevkiyatlar toparlanırken kâr neden düşmeye devam etti?

  • GEM’in 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki net kârı, yıllık bazda %56 düşüşle 137 milyon yuan oldu ve Morgan Stanley’nin beklentisiyle örtüştü. Banka, nikel, kobalt ve tungsten fiyatlarının düşmesinin, yüksek kükürt maliyetlerinin ve artan rekabetin çeyrek performansını baskıladığını düşünüyor.
  • İlk üç çeyrekte net kâr yıllık bazda %9 artarak 1,21 milyar yuan oldu; aynı dönemde süreklilik arz eden net kâr ise yıllık bazda %29 düşerek 580 milyon yuan oldu. Yalnızca üçüncü çeyrekte süreklilik arz eden net kâr yıllık bazda %9 düşüşle 101 milyon yuan oldu; bu, ikinci çeyrekteki yaklaşık başa baş sonuca göre bir iyileşmeydi.

Nikel ve öncül madde sevkiyatları ne ölçüde toparlandı?

  • Ortak girişim projeleri dâhil, Endonezya’daki nikel projesinin üçüncü çeyrek sevkiyatları bir önceki çeyreğe göre %318 artarak 30,8 bin tona ulaştı ve ilk çeyrekteki aksaklıkların ardından normal üretim seviyesine döndü; ancak sevkiyatlar yıllık bazda hâlâ %14 düşüktü.
  • İlk üç çeyrekte üçlü öncül madde sevkiyatları 92 bin tonu aştı. Morgan Stanley, üçüncü çeyrek sevkiyatlarını yaklaşık 32 bin ton olarak tahmin ediyor; bu, bir önceki çeyreğe göre %28 artışa ve yıllık bazda %6 düşüşe karşılık geliyor.
  • Ortak girişim projeleri dâhil Endonezya projesinin kobalt üretimi ilk üç çeyrekte yıllık bazda yaklaşık %16 düşerek 5500 ton oldu; üçüncü çeyrekte ise 2900 tonla geçen yılın aynı dönemine yaklaşık olarak eşit kaldı.

Dördüncü çeyrek ve yeni nikel projesi hangi koşullarla karşı karşıya?

  • Morgan Stanley, metal fiyatları üzerindeki baskının 2026 yılının dördüncü çeyreğinde süreceğini öngörüyor; kükürt fiyatları bir miktar gerilemiş olsa da maliyetler yüksek seviyede kalıyor ve nikel sevkiyatlarının daha fazla artmasını sınırlayabilir.
  • GEM’in Endonezya’daki IGIP projesinin nikel üretim kapasitesi 90 bin ton. İnşaatın 2026 yılı sonunda tamamlanması ve üretimin 2027 yılının ilk yarısında başlaması planlanıyor. Projenin ilerleyişi, nikel ve kobalt fiyatları ile öncül madde satış hacimleri bankanın değerlendirmesindeki temel değişkenlerdir.

Morgan Stanley değerleme sonucuna nasıl ulaşıyor?

  • Morgan Stanley, GEM için ağırlığı azalt tavsiyesi veriyor ve hisse başına 6.00 yuan hedef fiyat belirliyor; raporda belirtilen 26 Ekim 2026 kapanış fiyatı 5.85 yuandı.
  • Hedef fiyat, 2030 yılına kadar olan kâr tahminlerini içeren bir indirgenmiş nakit akışı modeliyle hesaplanıyor; öz sermaye maliyeti varsayımı %12,2, sonsuz büyüme oranı ise %3. Bankanın sıraladığı yukarı yönlü değişkenler arasında nikel ve kobalt fiyatlarının, öncül madde satış hacimlerinin ve yukarı akış nikel projelerindeki üretimin beklentilerden iyi olması yer alıyor; ters yöndeki değişimler ise aşağı yönlü risk oluşturuyor.