Hengrui Pharma'nın ilaç satışları üçüncü çeyrekte yeniden büyüdü, iş birliği gelirleri kârı artırdı

Üçüncü çeyrek sonuçları neden beklentileri aştı?

Hengrui'nin üçüncü çeyrek geliri 8,95 milyar yuan, ana ortaklık paylarına düşen net kârı ise 2,5 milyar yuan oldu. Bu rakamlar yıllık bazda sırasıyla %20,6 ve %89 artarak Bloomberg konsensüsünün 8,5 milyar yuan ve 2,1 milyar yuanlık tahminlerini aştı.
Başlıca itici güç iş birliği gelirleriydi: Bu gelirler çeyrekte 1,4 milyar yuana ulaştı; önceki yılın aynı döneminde yalnızca 130 milyon yuandı. 2026 yılının ilk üç çeyreğinde gelir yıllık %5,3 artışla 24,4 milyar yuan oldu; ana ortaklık paylarına düşen net kâr ise yıllık %20,4 artışla 6,9 milyar yuan olarak gerçekleşti.

Nomura, üçüncü çeyrek ilaç satışlarını 7,6 milyar yuan olarak tahmin ediyor. Satışlar yıllık bazda %4,9 artarak ikinci çeyrekteki yıllık %7 düşüşün ardından yeniden büyümeye geçti.
Jenerik ilaç satışlarındaki yıllık düşüş ikinci çeyrekteki %27 düzeyinden üçüncü çeyrekte %15 düzeyine daraldı; satışlar bir önceki çeyreğe göre %7 azaldı. Yenilikçi ilaç satışlarının yıllık büyüme hızı ise %8 düzeyinden %18 düzeyine yükseldi.
Yenilikçi ilaçlar arasında belirgin farklar vardı: Üçüncü çeyrekte onkoloji ilaçlarının satışları yıllık %4, onkoloji dışı ilaçların satışları ise %78 arttı. Yönetim, hastanelere erişimin beklenenden yavaş olduğunu ve eski ürünlerde rekabetin arttığını, yenilikçi ilaç satışlarının yıllık büyümesinin yıl başında belirlenen %30 hedefinin altında kalabileceğini belirtti; Nomura şu anda %18 büyüme öngörüyor.

Üçüncü çeyrekte genel brüt kâr marjı yıllık bazda 2.1 yüzde puan artarak %86,5 düzeyine çıktı. Nomura'nın ilaç iş kolu için tahmin ettiği brüt kâr marjı %84,1 oldu; bu oran yıllık bazda değişmedi ve ikinci çeyrekteki %85 düzeyinin altında kaldı.
Satış giderleri yıllık %11 düşerek 2,1 milyar yuana geriledi. Nomura, efektif vergi oranının %10 olduğu varsayımıyla, iş birliği gelirleri hariç faaliyet kârını 1,4 milyar yuan ve net kârı 1,2 milyar yuan olarak tahmin ediyor; bunlar yıllık bazda sırasıyla %29 ve %4 artışa karşılık geliyor.

Nomura ilaç satışlarındaki toparlanmayı olumlu değerlendiriyor ve iş birliği gelirlerinin şirketin finansal performansını güçlendirmeye devam edebileceğini düşünüyor. Banka, Hengrui'nin Hong Kong'da işlem gören hisseleri için alım tavsiyesini ve 73.85 Hong Kong doları hedef fiyatını korudu.
Hedef fiyat, ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin %8,7 ve sonsuz büyüme oranının %5 olduğu varsayılan indirgenmiş nakit akışı modeline dayanıyor. Nomura'nın sıraladığı aşağı yönlü riskler arasında bir sonraki merkezi satın alma turunda fiyatların düşürülmesi, iş geliştirme ve klinik ilerlemenin beklentilerin altında kalması bulunuyor.