Robinhood’un işlem hacmindeki toparlanma ne kadar sağlam?

  • Bernstein, Robinhood’un üçüncü çeyrek gelirinin yaklaşık 1,5 milyar dolar olacağını, önceki çeyreğe göre %13 artacağını ve düzeltilmiş EBITDA’sının yaklaşık 819 milyon dolar olacağını öngörüyor. Hisse ve opsiyon işlemlerindeki canlılık ile olay sözleşmeleri ve kripto işlemlerindeki toparlanma, işlem gelirlerindeki büyümeyi birlikte destekledi.
  • Çeyreklik kripto işlem hacminin yaklaşık 50 milyar dolar olması ve önceki çeyreğe göre %22 artması bekleniyor; ancak bu tutar hâlâ 2025 yılının aynı döneminin yaklaşık %38 altında. Toparlanma önceki düşüşü henüz telafi etmedi. Olay sözleşmelerinin işlem hacminin 16,4 milyar sözleşmeye ulaşması ve önceki çeyreğe göre %21 artması bekleniyor.
  • Kurum, tahmin piyasası gelirlerinin 2026 yılında yaklaşık 650 milyon dolardan 2028 yılında 1,7 milyar dolara çıkacağını öngörüyor. Temel varsayımlar arasında sektörün işlem hacminin genişlemesi ve Robinhood’un payının yaklaşık %15 düzeyinde sabit kalması bulunuyor. Şirketin kendi borsası Rothera’ya ve diğer işlem yerlerine erişim, işlem yapılabilir sözleşmelerin kapsamını genişletecek.

Coinbase tahminleri neden sert biçimde düşürüldü?

  • Bernstein, Coinbase’in üçüncü çeyrek gelirinin yaklaşık 1,3 milyar dolar ile önceki çeyreğe göre %4 artacağını; spot işlem hacminin ise yaklaşık 150 milyar dolar ile önceki çeyreğe göre değişmeyeceğini öngörüyor. Platformdaki ortalama USDC bakiyesinin artmasının stablecoin gelirlerini desteklemesi bekleniyor, ancak Hyperliquid ile yapılan gelir paylaşımı anlaşması bunun net kâra katkısını sınırlayabilir.
  • Sektörün spot işlem hacmi ikinci çeyrekte önceki çeyreğe göre %20 düştükten sonra üçüncü çeyrekte yaklaşık %8 daha geriledi. İşlemlerdeki zayıflık, kurumu Coinbase’in 2026 yılı gelir tahminini %32, düzeltilmiş EBITDA tahminini ise %63 düşürerek yaklaşık 1,3 milyar dolara indirmeye yöneltti; 2026 yılı hisse başına kâr tahmini 5.97 dolardan 2.60 dolar zarara düştü.
  • Kurum, sürekli sözleşmeler, türev ürünler ve tahmin piyasalarından elde edilen gelirin 2026 yılında 600 milyon doların altından 2028 yılında yaklaşık 2 milyar dolara çıkacağını öngörüyor; ancak Coinbase, Kalshi sözleşmelerinin satışından yalnızca dağıtım geliri elde ediyor. Bernstein, piyasanın üzerinde getiri notunu korudu ve hedef fiyatı 330 dolardan 250 dolara düşürdü.

USDC arzı azalırken Circle’ın kârı neden iyileşiyor?

  • Üçüncü çeyrekte dolaşımdaki ortalama USDC miktarı, ikinci çeyrekteki yaklaşık 77 milyar dolardan yaklaşık 73 milyar dolara düştü. Bernstein, rezerv gelirinin buna bağlı olarak 668 milyon dolardan 650 milyon dolara hafifçe gerileyeceğini öngörüyor.
  • Aynı zamanda, ARC token ön satış gelirinin muhasebeleştirilmesinin üçüncü çeyrek toplam gelirini önceki çeyreğe göre %10 artırarak yaklaşık 770 milyon dolara, düzeltilmiş EBITDA’yı ise %36 artırarak yaklaşık 190 milyon dolara çıkarması bekleniyor. Kurum, bu gelirin büyük bölümünün dağıtım maliyetleri sonrası gelire ve düzeltilmiş EBITDA’ya yansıyacağını öngörüyor.
  • Bernstein, diğer gelirlerdeki artış ve rezerv getirisi görünümündeki iyileşme gibi gerekçelerle Circle için hedef fiyatını 140 dolardan 145 dolara yükseltti. Daha yüksek faiz oranları rezerv getirilerini desteklerken faiz ödemeyen USDC’yi elde tutmanın fırsat maliyetini de artırıyor ve büyümesini yavaşlatabilir.

Figure’ın kredi büyümesine neden ücret oranlarındaki düşüş eşlik ediyor?

  • Figure, üçüncü çeyrek kredi hacminin 5,1 milyar dolar olduğunu, önceki çeyreğe göre %20 ve geçen yılın aynı dönemine göre %107 arttığını açıkladı. Bernstein, düzeltilmiş net gelirin 253 milyon dolar, EBITDA’nın ise 130 milyon dolar olacağını; bunların önceki çeyreğe göre sırasıyla %16 ve %9 artacağını öngörüyor.
  • Daha fazla kredinin daha düşük ücret oranına sahip Connect platformu üzerinden gerçekleştirilmesi ve birinci sıra ipotekli kredilerin payının artması, birleşik ücret oranını aşağı çekti. Ücret oranı ikinci çeyrekte önceki çeyreğe göre yaklaşık 20 baz puan düşerek %3,6 seviyesine indi; kurum, sonraki dönemde oranın yönetimin %3,5–%4 aralığındaki yönlendirmesinin alt sınırında olacağını öngörüyor.
  • Bernstein, yüksek kâr marjlı platform ücretlerinin ücret oranlarındaki düşüşün etkisini dengeleyeceğini ve EBITDA marjını 2026 yılı için öngörülen %53 düzeyinden 2028 yılında %61 düzeyine çıkaracağını öngörüyor. Şirket, Kiavi’yi üçüncü çeyrekte ilk kez konsolide edecek; kurumun yukarıdaki kâr modeli ise bu satın almayı henüz içermiyor.