Piyasa neden yapay zekâ yatırımlarının yavaşlamasından endişe etmeye başlıyor?

  • Bu hafta hisse fiyatları düştü, kredi spreadleri açıldı ve ABD Hazine tahvili getirileri geriledi. Citi bu değişimleri, piyasanın yapay zekâ harcamalarında yavaşlamaya daha yüksek olasılık atamaya başladığı ve büyüme görünümündeki belirsizliğin varlık fiyatlamasını etkilediği şeklinde yorumluyor.
  • Temel eşik, yapay zekâ yatırımlarının getirisinin finansman maliyetlerini karşılayıp karşılayamayacağı. Son iki yılda yapay zekâ bağlantılı yatırımlar ABD GSYH büyümesinin önemli bir bölümüne katkıda bulundu; getirilere ilişkin endişeler yatırımların yavaşlamasına, hatta azalmasına neden olursa ABD büyümesi önemli bir desteğini kaybeder.
  • Citi daha önce uzun vadeli ABD Hazine tahvili getirilerindeki artışı ağırlıklı olarak güçlü büyüme beklentilerine ve merkez bankasının daha şahin tepkisine bağlamıştı. Şimdi büyüme beklentilerinin zayıflaması, piyasanın merkez bankasının faiz artırımlarını sürdürme isteğine ilişkin değerlendirmesini de düşürüyor; bu nedenle getirilerde gerileme ve kredi spreadlerinde genişleme aynı anda gerçekleşebilir.

Üçüncü çeyrek GSYH büyümesinin hızlanması beklenirken büyümeye ilişkin kaygılar neden sürüyor?

  • Citi, üçüncü çeyrekte reel GSYH’nin bir önceki çeyreğe göre yıllıklandırılmış %3,1 büyümesini bekliyor; bu, ikinci çeyrekteki %2,2 ve piyasa beklentisi olan %3,0 düzeyinin biraz üzerinde. Ancak geçen yılın üçüncü çeyreğinde büyüme daha güçlü olduğu için yıllık büyümenin %2,0 düzeyine inmesi bekleniyor; çeyreklik hızlanma ve yıllık yavaşlama farklı karşılaştırma tabanlarını yansıtıyor.
  • Yatırım talebi güçlü kalmaya devam ediyor: Banka, üçüncü çeyrekte ekipman yatırımlarının bir önceki çeyreğe göre yıllıklandırılmış olarak %20 üzerinde büyümesini bekliyor. Ancak yapay zekâ için gereken bilgisayarlar, elektronik ürünler ve diğer mallar büyük ölçüde ithalata dayanıyor; bu nedenle alımlardaki artışın tamamı ABD iç üretimine dönüşmüyor ve net ihracat GSYH’yi aşağı çekecek.
  • Stokların yaklaşık 2 yüzde puan katkı sağlayarak ithalatın yarattığı baskıyı kısmen telafi etmesi bekleniyor. Bu nedenle toplam %3,1 tahmini yatırım, ithalat ve stoklarla birlikte değerlendirilmeli; GSYH’den önce açıklanacak ticaret verileri bankanın büyüme tahminini hâlâ değiştirebilir.

Tüketim ve konut, yatırımlardaki yavaşlamayı karşılayabilir mi?

  • Tüketim şimdilik dirençli, ancak gelir desteği görece zayıf. Citi, Eylül ayında nominal harcamaların bir önceki aya göre %0,6 artmasını ve bunun zaten düşük olan tasarruf oranını daha da aşağı çekmesini bekliyor; reel ücret gelirlerindeki büyüme zayıf kalırsa harcamaları kademeli olarak sınırlayacak.
  • Açıklanan Eylül perakende satışları bir önceki aya göre %0,8 arttı; artışın bir kısmı benzin fiyatlarının yükselmesinden kaynaklandı. Perakende kontrol grubu satışları ise yalnızca %0,1 artarak temel tüketim eğiliminin daha ılımlı olduğunu gösterdi. Citi ayrıca borsada daha fazla düşüşün tüketimi de baskılayacağını düşünüyor.
  • Konut sektörü yüksek faizlerden zaten etkilendi: 30 yıllık konut kredisi faizi %7,5 düzeyine ulaştı; bekleyen konut satışları, müstakil konut izinleri ve konut satın alma amaçlı mortgage başvuruları hızla düştü. Bu faiz düzeyi sürerse Citi, konut fiyatlarının bu yılki yıllık %1–%3 artıştan 2027 yılında büyük ölçüde yatay seyre geçebileceğini öngörüyor.

Fed hangi koşullarda faiz artırımlarından indirimlere geçer?

  • Citi’nin temel senaryosu hâlâ şöyle: Eylül ayında 25 baz puanlık artışın ardından 28 Ekim tarihinde ara verilmesi ve Aralık ayında 25 baz puanlık bir artış daha yapılarak politika faizi aralığının %4,0–%4,25 düzeyine çıkarılması.
  • Enflasyon politika gevşemesini sınırlamaya devam ediyor. Banka, Eylül ayında çekirdek PCE’nin aylık %0,31 ve yıllık %3,1 artmasını, fiyat baskılarının da görece güçlü kalmasını bekliyor; dirençli büyüme ve yüksek enflasyon birlikte bankanın Aralık ayındaki faiz artırımı beklentisini destekliyor.
  • Rotayı değiştirebilecek koşul, borsanın daha da düşmesi. Bunun yatırım, tüketim ve büyüme üzerindeki etkisi ağırlaşırsa Citi, Fed’in bir sonraki adımının faiz indirimine dönüşebileceğini düşünüyor. Banka, gelecek hafta GSYH ve PCE açıklandığında piyasanın büyümenin beklentilerin altında kalmasına daha duyarlı olmasını bekliyor; çünkü daha önce açıklanan TÜFE ve ÜFE, çekirdek PCE’ye ilişkin bilgilerin çoğunu zaten ortaya koydu.