Üçüncü çeyrek büyümesi neden hâlâ beklentilerin altında kaldı?

  • 2026 yılının üçüncü çeyreğinde gelir 393 milyon yuan oldu; yıllık bazda %134 artarken bir önceki çeyreğe göre %12 geriledi ve Goldman Sachs’ın önceki 550 milyon yuan tahmininin %29 altında kaldı. Goldman Sachs, çeyreklik düşüşü müşterilerin satın alma temposuna bağladı ve ilgili gelirlerin dördüncü çeyrek büyümesini desteklemesini beklediğini belirtti.
  • Üçüncü çeyrek net kârı 55 milyon yuan oldu; önceki çeyreğe göre %21 artarken Goldman Sachs’ın önceki 109 milyon yuan tahmininin %50 altında kaldı. Aynı dönemde faaliyet giderleri oranı, bankanın %23,5 beklentisinin üzerinde, %27,7 oldu.
  • Brüt kâr marjındaki iyileşme öne çıktı: marj üçüncü çeyrekte %49,0 düzeyine ulaşarak önceki yılın aynı dönemindeki %34,2, ikinci çeyrekteki %43,6 ve Goldman Sachs’ın %47,9 beklentisini aştı. Goldman Sachs iyileşmeyi daha yüksek marjlı optik ekipmanın payının artmasına bağladı.

Optik ekipman talebi büyümeye nasıl dönüşüyor?

  • Yönetim, optik ağ talebinin CPO, NPO, yüksek hızlı FAU, OCS ve optik modüllerle ilgili ekipmanların büyümesini destekleyeceği konusunda iyimser. Goldman Sachs, şirketin test ekipmanlarındaki lider konumunun CPO eğiliminden erken yararlanma potansiyeli sağladığını düşünüyor.
  • Şirket, müşterileriyle yeni projeler geliştirmek için çalışıyor ve siparişlerde beklenen büyümeyi karşılamak üzere Suzhou ve Avrupa’daki kapasitesini artırıyor. Ekim 2026 döneminde şirket, bir bağlı ortaklığının Avrupa’da fabrika binası, ofis binası ve inşaat arsası satın almak üzere toplam 9,8 milyon euro tutarında anlaşma imzalamasını onayladı.

Teslimat süreleri kâr tahminlerini ve değerlemeyi nasıl değiştiriyor?

  • Goldman Sachs, optik ekipmanın test, bağlantı ve montaj aşamalarındaki gelir katkısına ilişkin iyimserliğini koruyor; ancak sipariş teslim sürelerinin uzaması nedeniyle optik ekipman gelir tahminini düşürdü. Banka, 2026 ile 2030 yılları arasındaki net kâr tahminlerini sırasıyla %18, %11, %10, %9 ve %8 düşürdü.
  • Düzenlemelerin ardından Goldman Sachs, 2026 yılında 2,104 milyar yuan gelir ve 378 milyon yuan net kâr; 2027 yılında ise 11,592 milyar yuan gelir ve 3,42 milyar yuan net kâr bekliyor. Ürün bileşimindeki değişim de bankanın 2026 ile 2030 yılları arasındaki brüt kâr marjı tahminlerini 0.2 ila 0.3 yüzde puan düşürmesine yol açtı.
  • Goldman Sachs, alım tavsiyesini koruyarak 12 aylık hedef fiyatını 796 yuandan 732 yuana indirdi. Hedef fiyat, 2031 yılı tahmini hisse başına kâr ve 20.7 katlık hedef fiyat/kazanç oranına dayanıyor; ardından %11,3 öz sermaye maliyetiyle 2027 yılına iskonto ediliyor.