Focus Media'nın üçüncü çeyrek geliri %9 düştü: Gider kontrolü marjı desteklerken reklam talebi zayıf kalıyor

Gelir ve kâr düşerken marj neden yükseldi?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde Focus Media'nın geliri yıllık bazda %9, net kârı ise %14 düştü; genel sonuçlar Goldman Sachs'ın beklentileriyle büyük ölçüde uyumluydu. Faaliyet kâr marjı %50 oldu; yıllık bazda 1.3 yüzde puan, çeyreklik bazda 2.7 yüzde puan artarak Goldman Sachs'ın beklentisini aştı ve tarihsel zirvesine yaklaştı.
Goldman Sachs, zayıf makroekonomik ve tüketim koşullarının hızlı tüketim ürünleri, otomotiv ve ulaştırma müşterilerinin reklam harcamalarının yıllık bazda düşmeye devam etmesine yol açtığını düşünüyor; internet müşterilerinin özellikle yapay zekâ bağlantılı pazarlama harcamalarını artırması, geleneksel müşterilerdeki zayıflığı kısmen dengeledi.
Marjdaki iyileşme ağırlıklı olarak gider kontrolünden, özellikle de yönetim giderlerinden kaynaklandı. Goldman Sachs bunu şirketin mülk yöneticileri karşısındaki pazarlık gücü, maliyet optimizasyonu ve operasyonel verimlilikteki artışla ilişkilendiriyor; ancak marj artışı, gelir düşüşünün net kâr üzerindeki etkisini yine de telafi edemedi.

Goldman Sachs, gelirin 2026 yılının dördüncü çeyreğinde yıllık bazda %6 düşmesini, 2027 yılının tamamında ise %2 artmasını bekliyor; tahminlere planlanan Xinchao Media satın alımının etkisi dahil değil. Banka, tüketim ve makroekonomik koşulların hâlâ zayıf olduğunu, 2025 yılının dördüncü çeyreğindeki daha yüksek bazın da yıllık büyüme üzerinde baskı oluşturacağını düşünüyor.
Daha zayıf tüketim büyümesi varsayımlarına dayanarak Goldman Sachs, 2026–2028 dönemi gelir tahminlerini %1 ile %3 arasında düşürdü; gider kontrolünü dikkate alarak aynı döneme ilişkin net kâr tahminlerini %1 ile %2 arasında indirdi.
Şirket, yapay zekâ bağlantılı reklam talebinin yanı sıra içerik üretimi, müşteri hizmetleri ve veri analizi gibi alanlarda da yapay zekâ kullanıyor ve reklam etkinliğini doğrulamak için büyük internet platformlarıyla iş birliği yapıyor. Goldman Sachs bu adımları potansiyel olarak olumlu görüyor.

Goldman Sachs, Focus Media'nın planladığı Xinchao Media satın alımı 2026 yılı sonundan önce tamamlanırsa şirketin reklam noktalarının kapsamını ve müşteri tabanını genişletebileceğini, sektör konsolidasyonu ve değer zincirindeki maliyet sinerjileriyle çevrim dışı reklamcılıktaki konumunu güçlendirebileceğini düşünüyor.
İşlemin tamamlanması belirsizliğini koruyor; Goldman Sachs ayrıca makroekonomik baskı altında reklam bütçelerinin yavaşlamasını, daha az yeni müşteri kazanılması nedeniyle fiyatlama gücünün beklentilerin altında kalmasını ve çevrim içi ile diğer çevrim dışı reklamlardan gelen rekabeti riskler arasında sayıyor.

Şirket 2026 yılının üçüncü çeyreği için temettü açıklamadı; ilk yarı için açıklanan temettü de 2025 yılının aynı dönemine göre belirgin biçimde düşüktü. Şirket politikası, yıl genelinde süreklilik arz eden kâr üzerinden yaklaşık %80 veya üzeri bir temettü dağıtım oranını sürdürmeyi taahhüt ediyor; Goldman Sachs'ın net kâr tahminine göre bu, 2026 yılında en az yaklaşık 4 milyar yuana karşılık geliyor ve 2025 yılındaki 4,9 milyar yuanın altında kalıyor.
Goldman Sachs alım tavsiyesini koruyarak 12 aylık hedef fiyatını 6.8 yuandan 6.1 yuana düşürdü. Büyüme görünümünün yavaşlaması nedeniyle banka, değerleme çarpanını 17 fiyat/kazanç oranından 16 seviyesine indirdi ve değerleme temelini 2026 yılı kâr tahmininden 2027 yılına taşıdı.