Nexchip’in üçüncü çeyrek faaliyet kârı beklentileri aştı, ancak Goldman Sachs gelecek üç yıla ilişkin kâr tahminlerini düşürdü
Brüt kâr marjı ve gider oranındaki iyileşme, üçüncü çeyrek faaliyet kârını Goldman Sachs’ın beklentilerinin oldukça üzerine taşıdı. Ancak dördüncü çeyreğe ilişkin daha düşük brüt kâr marjı öngörüsü, yeni kapasitenin kademeli devreye alınması ve amortisman baskısı da bankayı gelir ve kâr tahminlerini düşürmeye yöneltti.
Özgün kaynak：Goldman SachsUnhidea’da ilk yayımlanma：Özgün kaynağın tarihi：
Temel çıkarım
Nexchip’in faaliyet verimliliği üçüncü çeyrekte iyileşti, ancak dördüncü çeyrekteki mevsimsel düşüş ve yeni kapasitenin devreye alınma hızı Goldman Sachs’ın kâr tahminlerini ve hedef fiyatını düşürmesine yol açtı; banka Nötr tavsiyesini korudu.
Üçüncü çeyrekte beklentilerin aşılmasını ne sağladı?
Nexchip’in üçüncü çeyrek geliri 3,354 milyar yuan oldu; yıllık %14 ve çeyreklik %10 artarak Goldman Sachs’ın önceki tahminini %1 aştı. Faaliyet kârı ise 408 milyon yuan ile bankanın tahmininin %75 üzerinde gerçekleşti.
Kârın beklentileri aşması başlıca brüt kâr ve giderlerden kaynaklandı: Brüt kâr marjı %26,4 ile Goldman Sachs’ın tahmininin 2.5 yüzde puan üzerinde gerçekleşti; faaliyet giderleri oranı ise bankanın %16,8 tahmininin altında, %14,2 oldu.
Goldman Sachs, brüt kâr marjı performansını disiplinli kapasite artışına, daha yüksek kapasite kullanımına ve ürün karmasının iyileşmesine bağladı.
Faaliyet kârındaki artış neden net kâra aynı ölçüde yansımadı?
Şirket üçüncü çeyrekte 64 milyon yuan gerçeğe uygun değer zararı ve 79 milyon yuan kur zararı kaydetti. Vergi öncesi kâr Goldman Sachs’ın tahmininin %3 altında kaldı ve faaliyet performansındaki beklenti aşımının bir kısmını dengeledi.
Net kâr 229 milyon yuan oldu; yıllık %5 ve çeyreklik %18 artarak Goldman Sachs’ın tahminini %10 aştı. Buna karşılık faaliyet kârı yıllık %66 büyüdü.
Dördüncü çeyrek öngörüsü hangi değişimleri ortaya koyuyor?
Şirket dördüncü çeyrek gelirini 3,2 milyar ila 3,4 milyar yuan aralığında öngörüyor. Orta nokta olan 3,3 milyar yuan, çeyreklik %2 düşüşe ve yıllık %20 artışa karşılık geliyor. Goldman Sachs, bu çeyreklik değişimin genel olarak mevsimsellikle uyumlu olduğunu düşünüyor; 2025 yılının dördüncü çeyreğinde gelir çeyreklik %6 düşmüştü.
Dördüncü çeyrek brüt kâr marjı öngörüsü, üçüncü çeyrekteki %26,4 seviyesinin altında, %20 ila %24 aralığında. Şirket kapasitesini istikrarlı biçimde artırmaya devam ediyor ve ürün karmasını daha ileri üretim süreçleri ile güç yarı iletkenleri gibi yapay zekâ bağlantılı uygulamalara kaydırıyor.
Öte yandan şirketin ekran sürücü çipleri ve görüntü sensörleri gibi tüketici elektroniği faaliyetlerine maruziyeti, bellek maliyetleri yüksek olduğunda büyümeyi baskılayabilir.
Goldman Sachs kâr tahminlerini ve hedef fiyatını neden düşürdü?
Üçüncü çeyrek sonuçlarını ve dördüncü çeyrek öngörüsünü hesaba katan Goldman Sachs, 2026 ile 2028 arasındaki yıllara ilişkin gelir tahminlerini sırasıyla %6, %8 ve %6 düşürdü. Bunun başlıca nedenleri, dördüncü çeyrek gelir varsayımının düşürülmesi ve yeni kapasiteden yapılan sevkiyatların daha kademeli artmasıydı.
Banka ayrıca dördüncü çeyrek öngörüsünü ve yeni kapasitenin devreye alınması sırasında daha yüksek amortismanı yansıtacak şekilde üç yıllık brüt kâr marjı tahminlerini düşürdü; daha düşük faaliyet gideri oranı tahminleri bu etkiyi kısmen dengeledi. Sonuç olarak 2026 ile 2028 arasındaki yıllara ilişkin net kâr tahminleri sırasıyla %15, %1 ve %8 düşürüldü.
Goldman Sachs, 12 aylık hedef fiyatını 51.4 yuandan 44 yuana indirdi ve kapsadığı diğer şirketlerde daha yüksek yükseliş potansiyeli gördüğü gerekçesiyle Nötr tavsiyesini korudu. Hedef fiyat, 2030 yılı tahmini fiyat/kazanç oranının iskonto edilmesi yöntemine dayanmaya devam ediyor; hedef çarpan 24.9 kattan 24.5 kata düşürüldü.
