Üçüncü çeyrekte gelir artarken kâr neden daha yavaş büyüdü?

  • 2026 yılının üçüncü çeyreğinde gelir 2,559 milyar yuan, net kâr ise 333 milyon yuan oldu; bunlar yıllık bazda sırasıyla %14 ve %4 arttı. İki sonuç Goldman Sachs’ın önceki beklentilerine göre sırasıyla beklentiyle aynı ve %3 daha düşüktü.
  • Brüt kâr marjı %27 ile yıllık bazda değişmedi; net kâr marjı ise %13 oldu ve yıllık 1 yüzde puan geriledi. Çeyreklik araştırma ve geliştirme giderleri yıllık %17 ile gelirden daha hızlı arttı; yaklaşık 8 milyon yuanlık kur zararı da net kârı etkiledi.
  • Faaliyet nakit akışı net kârın %94 kadarına eşitti. Goldman Sachs, nakit akışının sağlıklı kaldığı görüşünde.

Yeni enerji araç dişlileri neden sektörden daha hızlı büyüyebilir?

  • Yeni enerji araçları işinin üçüncü çeyrek geliri, yurt dışı projelerin ve koaksiyel ürünlerin desteğiyle yıllık %25 artarak yaklaşık 1,3 milyar yuan oldu. Goldman Sachs, bu işin gelirinin 2027 yılında %16 artacağını öngörüyor; bu oran, bankanın Çin otomotiv ekibinin yeni enerji aracı üretimi için öngördüğü %9 büyümenin üzerinde.
  • Goldman Sachs, sektör büyümesini aşan 7 yüzde puanlık farkı ikiye ayırıyor: Yurt dışı satışların büyümesi ve üretim kapasitesinin artırılması 4 yüzde puan, araç başına ürün değerinin yükselmesi ve koaksiyel şanzımanların yaygınlaşması ise 3 yüzde puan katkı sağlıyor.
  • Şirket, Kuzey Amerika’daki bir yeni enerji aracı müşterisi için dişli ve diferansiyel ürünleri geliştiriyor. 2027 yılının ilk çeyreğinde numune göndermeyi, ikinci ile üçüncü çeyrek arasında Çin’den tedarike başlamayı ve ardından kademeli olarak yurt dışı üretime geçmeyi planlıyor. Avrupalı bir müşteriye tedarik edilen diferansiyel alt montajlarının araç başına değeri yaklaşık 400 yuan.
  • Koaksiyel ürünlerin aylık sevkiyatı 80 bin seti aştı. Şirket, yıl sonunda 100 bin sete ulaşılmasını ve 2027 yılında her çeyrek büyüme kaydedilmesini bekliyor. Bu arada geleneksel yakıtlı araçlar işinin üçüncü çeyrek geliri yıllık %14 düşüşle yaklaşık 390 milyon yuan oldu; şirket dördüncü çeyrekte de %10 üzerinde düşüş bekliyor.

Robot dişlileri ne kadar ek büyüme sağlayabilir?

  • 2026 yılının ilk üç çeyreğinde endüstriyel robot redüktörü geliri yıllık %20 üzerinde arttı. Yapay zekâ robotik işinin geliri yaklaşık 70 milyon yuan oldu; şirket tüm yıl için yaklaşık 150 milyon yuana ulaşılmasını bekliyor.
  • Şirket, yapay zekâ robotik gelirinin 2027 yılında 400 milyon ila 500 milyon yuana ulaşmasını, bunun 100 milyon ila 200 milyon yuanlık bölümünün yurt dışı müşterilerden gelmesini bekliyor. Goldman Sachs, bu işin şirketin toplam gelirinin yaklaşık %4 kadarını oluşturacağını öngörüyor.
  • Şirket entegre kontrol modülleri, redüktörler ve diğer dişli bileşenlerini kapsayan bir ürün yelpazesi planlıyor. Redüktör portföyünde harmonik, planet ve tek kademeli sikloidal ürünlerin yanı sıra minyatür eklemler bulunuyor.

Goldman Sachs kâr tahminlerini ve değerlemesini nasıl değiştirdi?

  • Goldman Sachs, üçüncü çeyrek sonuçlarını ve yapay zekâ robotik işinin daha yüksek gelir potansiyelini dikkate alarak 2026–2030 dönemi hisse başına kâr tahminlerini -%5 ile +%3 arasında değiştirdi.
  • Goldman Sachs alım tavsiyesini korudu ve 12 aylık hedef fiyatını 45.5 yuandan 45.7 yuana yükseltti; değerlemede 2027 yılı tahmini kârının 25 katını kullanmaya devam etti.
  • Banka, 2026–2030 döneminde şirketin gelirinin ve net kârının yıllık bileşik büyüme oranlarını sırasıyla %15 ve %16 olarak öngörüyor. Bu tahmin, iç operasyonel verimlilikteki iyileşmenin Macaristan’daki ve kurulabilecek Vietnam fabrikasındaki daha düşük kâr marjlarını karşılamaya yeteceği değerlendirmesini içeriyor.