Pinggao Electric: UHV teslimatları kârı artırıyor, sipariş birikimi sonraki büyümeyi destekliyor

Üçüncü çeyrekte kâr büyümesini esas olarak ne sağladı?

Pinggao Electric, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde 2,8 milyar yuan gelir ve 414 milyon yuan net kâr elde etti; net kâr yıllık bazda %30,5 arttı. Brüt kâr marjı %29,7 seviyesine ulaştı; yıllık bazda 4.3 yüzde puan yükselirken ikinci çeyreğe göre değişmedi. Kârlılık geçen yıla göre iyileşti ve çeyrekler arasında istikrarlı kaldı.
Morgan Stanley, brüt kâr marjındaki iyileşmeyi UHV GIS (gaz yalıtımlı şalt cihazı) teslimatlarındaki artışa bağlıyor. Üçüncü çeyrekte 1,000 kilovolt ve 750 kilovolt GIS teslimatları sırasıyla 4 ve 42 takım oldu; bu rakamlar ikinci çeyrekteki 2 ve 35 takımın üzerindeydi. Siparişlerin teslimat aşamasına geçmesi, bu kâr artışındaki önemli bir bağlantı noktasıdır.

Üçüncü çeyrek sonu itibarıyla şirket yıl içinde 11 takım 1,000 kilovolt GIS teslim etmişti; Aba projesindeki kalan 4 takımın dördüncü çeyrekte teslim edilmesi bekleniyor. Yönetim ayrıca Zhumadian genişletme projesi için 2 takım, Liantang genişletme projesi için ise 1 takım teslim etmeyi bekliyor. Bu planlar, Morgan Stanley’nin yıllık teslimatların hedefi aşabileceği değerlendirmesine temel oluşturuyor.
Teslimatların ardından mevcut siparişler devamlılık sağlıyor. Üçüncü çeyrek sonunda şirketin 16,5 milyar yuan tutarında sipariş birikimi vardı; buna 51 takım 1,000 kilovolt GIS dahildi. Morgan Stanley buna dayanarak kâr büyümesinin görünürlüğünün oldukça yüksek olduğunu, mevcut proje birikiminin ve bunların sonraki teslimatlarının destek sağladığını düşünüyor.

2026 yılının ilk dokuz ayında yeni siparişler 13,9 milyar yuan oldu ve yıllık bazda %15,3 arttı. Bunun içinde GIS dahil yüksek gerilim ürünlerinin siparişleri 11 milyar yuan ile yıllık bazda %20 artarken orta ve alçak gerilim projelerinin siparişleri 2,6 milyar yuan ile %4 geriledi. Sipariş büyümesini esas olarak yüksek gerilim ürünleri sürüklerken orta ve alçak gerilim işi ters yönde hareket etti.
Orta vadeli talebi şebeke projeleri de destekliyor. State Grid, On Beşinci Beş Yıllık Plan döneminde inşası süren UHV projelerinin toplam ölçeğinin On Üçüncü ve On Dördüncü Beş Yıllık Plan dönemlerindeki toplamı aşacağını öngörüyor. Yakın zamanda onaylanan bir alternatif akım ve iki doğru akım UHV projesi için toplam 59,1 milyar yuan yatırım planlanıyor; bu projeler sonraki ekipman ihaleleri için temel oluşturuyor.
Proje birikiminin şirketin finansal performansına dönüşmesi hâlâ ihale ve uygulama takvimine bağlı. Morgan Stanley’nin sıraladığı başlıca aşağı yönlü etkenler arasında alternatif ve doğru akım hatları ihalelerinin yavaşlaması ile artan rekabet veya maliyet kontrolünün kötüleşmesi nedeniyle brüt kâr marjı üzerindeki baskı bulunuyor.

Pinggao, State Grid’in dördüncü UHV ihale grubunda Wuhu 500 kilovolt GIL (gaz yalıtımlı iletim hattı) projesinin iki ihale paketinden birini kazandı. Sözleşmenin tutarı 137 milyon yuan, uzunluğu 11.4 kilometre; buna göre kilometre başına ortalama fiyat yaklaşık 12 milyon yuan.
Bu, Sutong projesinden sonraki ilk büyük ölçekli GIL ihalesi. Sonraki değerlendirmeler açısından önemi, bu sözleşmeden elde edilecek gelirin yanı sıra gelecekteki projeler için bir fiyatlandırma ölçütü oluşturmasında yatıyor.

Morgan Stanley, “portföyde ağırlığını artır” tavsiyesini ve 25.70 yuan hedef fiyatını koruyor. Raporda kullanılan 21 Ekim 2026 tarihli 20.67 yuan kapanış fiyatına göre yükseliş potansiyeli yaklaşık %24. Kurumun modeli, 2026–2028 döneminde net kârın sırasıyla 1,351 milyar, 1,634 milyar ve 1,874 milyar yuan olacağını öngörüyor.
Hedef fiyat, 2027–2037 döneminin uzun vadeli nakit akışlarını kapsayan indirgenmiş nakit akışı yöntemiyle hesaplanıyor. Temel varsayımlar arasında %8,2 ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti ve %2 kalıcı büyüme oranı bulunuyor. Dolayısıyla değerleme hem yakın vadeli teslimatlara hem de daha uzun vadeli kâr ve nakit akışlarının gerçekleşmesine bağlı.