China Resources Building Materials’ın üçüncü çeyrek zararı büyüdü: Çimentoda brüt kârdaki hafif artış gider artışını karşılamadı
China Resources Building Materials’ın 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki net zararı 355 milyon yuana yükseldi. Çimento fiyat artışları brüt kârda sınırlı bir toparlanma sağladı; ancak satış ve yönetim giderleri arttı, diğer gelirler azaldı ve beton ile agrega da fiyat baskısından etkilendi. Morgan Stanley, dördüncü çeyrekteki fiyat artışlarının kârlılığı desteklemesini bekliyor ancak ağırlığını azalt tavsiyesini koruyor.
Özgün kaynak：Morgan Stanley Asia LimitedUnhidea’da ilk yayımlanma：Özgün kaynağın tarihi：
Temel çıkarım
China Resources Building Materials’ın kârlılığını iyileştirmesi için çimento fiyat artışlarının brüt kârda daha büyük bir artışa dönüşmesi ve şirketin azalan satış hacmi, diğer iş kollarındaki fiyat baskısı ve yükselen giderlerle başa çıkması gerekiyor.
Brüt kâr toparlanırken zarar neden büyüdü?
China Resources Building Materials’ın 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki net zararı 355 milyon yuan oldu ve ikinci çeyrekteki 253 milyon yuanlık zarara göre büyüdü; şirket önceki yılın aynı döneminde 24 milyon yuan kâr etmişti. İlk üç çeyreğin toplam zararı 796 milyon yuanla şirketin 750 milyon–850 milyon yuanlık öngörü aralığında kaldı.
Temel neden, brüt kârdaki iyileşmenin gider artışından küçük olmasıydı: Üçüncü çeyrekte toplam brüt kâr önceki çeyreğe göre 19 milyon yuan artarken satış ve yönetim giderleri 143 milyon yuan artarak 643 milyon yuana çıktı. Gider oranı ikinci çeyrekteki %11,2 seviyesinden %15,3 seviyesine yükseldi. Diğer gelirlerdeki düşüşün de etkisiyle zarar büyüdü.
Çimento fiyat artışları neden yalnızca sınırlı bir toparlanma sağladı?
Üçüncü çeyrekte çimentonun ortalama satış fiyatı önceki çeyreğe göre 7 yuan artarak ton başına 204 yuana yükseldi; ancak kömür fiyatlarındaki artış ton başına maliyeti de 4 yuan artırarak yaklaşık 201 yuana çıkardı. Rapordaki yaklaşık rakamlara göre ton başına brüt kâr, ikinci çeyrekteki yaklaşık 1 yuandan yaklaşık 4 yuana toparlandı; ancak önceki yılın aynı dönemindeki 22 yuanın belirgin biçimde altında kaldı.
Birim başına kârlılık bir miktar iyileşirken satış hacmi daraldı: Üçüncü çeyrekte çimento satışları 11,9 milyon ton oldu; yıllık bazda %16, önceki çeyreğe göre %11,4 geriledi. Bu nedenle çimento brüt kârı ikinci çeyrekteki yaklaşık 12 milyon yuandan yalnızca 44 milyon yuana toparlandı ve önceki yılın aynı dönemindeki 306 milyon yuanın çok altında kaldı.
Beton hacmindeki artış ve agregada maliyet düşüşü açığı kapatabilir mi?
Beton satış hacmindeki büyüme, brüt kârda buna paralel bir artış getirmedi. Üçüncü çeyrek satışları 5 milyon metreküpe ulaşarak yıllık bazda %40, önceki çeyreğe göre %18,1 arttı. Ancak zayıflayan fiyatlar birim brüt kârı metreküp başına yaklaşık 25 yuana düşürdü; bu, ikinci çeyrekteki 29 yuanın ve önceki yılın aynı dönemindeki 46 yuanın altındaydı. İş kolunun brüt kârı yaklaşık 124 milyon yuanla önceki çeyreğe göre değişmedi ve yıllık bazda %25 düştü.
Agrega hem hacim hem de fiyat baskısıyla karşı karşıya kaldı. Üçüncü çeyrek satışları 17,5 milyon tonla yıllık bazda %21,2, önceki çeyreğe göre %6,2 düştü; Morgan Stanley bunun bölgesel rakiplerin kapasite artırımlarıyla ilişkili olabileceğini düşünüyor. Fiyat düşüşünün etkisi maliyet tasarrufunu aştı ve ton başına brüt kâr ikinci çeyrekteki yaklaşık 4.8 yuandan 3.6 yuana geriledi. İş kolunun brüt kârı önceki çeyreğe göre %29, yıllık bazda %66 düşerek yaklaşık 63 milyon yuana indi.
Dördüncü çeyrekteki iyileşmeyi ne sağlayacak ve Morgan Stanley neden ağırlığını azalt tavsiyesini koruyor?
Morgan Stanley, Güney Çin’de talebin iyileşmesi ve üretim denetimlerinin sıkılaşmasıyla Eylül sonundan bu yana gerçekleşen çimento fiyat artışlarının dördüncü çeyrek kârlılığını desteklemesini bekliyor. İyileşme, arz ve talep koşullarının satış fiyatlarını desteklemesine dayanıyor; üçüncü çeyrek verileri ise fiyat artışlarının etkisinin maliyet ve satış hacmindeki değişimlerden de etkilendiğini gösteriyor.
Bu iyileşme yolu bölgesel rekabetle de sınırlı: Yeni kapasite fiyat rekabetini artırabilir, Guangdong ve Guangxi’de gayrimenkul talebinin yavaşlaması ise yerel fiyatları zayıflatabilir. Buna karşılık, daha güçlü gayrimenkul talebi ve üretim durdurmalarıyla çevresel üretim kısıtlamalarının sıkılaşması fiyatları destekler.
Banka, bu sonuçların yatırım tezini değiştirmediğini değerlendirerek ağırlığını azalt tavsiyesini ve 0.70 Hong Kong doları hedef fiyatını koruyor. Bu hedef, ilk sayfada belirtilen 23 Ekim tarihli 0.93 Hong Kong doları kapanış fiyatının yaklaşık %25 altında.
