Kâr neden karşılık öncesi kazanç büyümesine ayak uyduramadı?

  • Ping An Bank’ın 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki karşılık öncesi faaliyet kârı 23,4 milyar yuan oldu ve yıllık %4 arttı; net kâr ise 13,5 milyar yuan ile yıllık bazda büyük ölçüde değişmedi. Bu sonuçlar Goldman Sachs beklentilerinin sırasıyla %1 ve %3 altında kaldı. Goldman Sachs, kazançların 2025 yılından bu yana her çeyrek iyileşmesinin önceki yılın aynı dönemine ilişkin karşılaştırma bazını yükselttiğini belirtti.
  • Varlık kalitesi baskısı daha fazla dikkat gerektiriyor: çeyrekte karşılık gideri yıllık %13 artışla 7,4 milyar yuan olurken, kredi karşılık karşılama oranı yıllık 15 yüzde puan düşerek %215 seviyesine indi. Goldman Sachs’ın hesapladığı yıllıklandırılmış takipteki kredi oluşum oranı, önceki çeyreğe göre 42 baz puan artarak %1,0 seviyesine yükseldi; bu da yeni takipteki kredilerden kaynaklanan baskının sürdüğünü gösteriyor.

Bireysel takipteki kredi oranı düşerken neden karşılık ayrılmaya devam ediliyor?

  • Üçüncü çeyrek sonunda bireysel kredi takip oranı %1,20 oldu; bu oran önceki çeyreğe göre 3, yıllık bazda ise 4 baz puan düştü. Bireysel kredi bakiyesi ise önceki çeyreğe göre %0,3, yıllık bazda %0,4 azaldı. Yönetimin yönlendirmesine göre banka sorunlu bireysel varlıkların kayıttan silinmesini artırmaya devam ediyor. Goldman Sachs bu değişimleri risklerin süregelen temizliğinin sonucu olarak değerlendiriyor.
  • Goldman Sachs, risklerin daha erken tasfiye edilmesinin bankanın bireysel varlık kalitesini benzerlerine göre daha avantajlı hale getirdiğini düşünüyor; ancak sektörde bireysel kredi riskleri sürüyor ve tasfiye hızı da bankanın beklentisinden daha yüksek. Kayıttan silme ve temizlik işlemleri karşılıkları tüketmeye devam ediyor; dolayısıyla takipteki kredi oranındaki düşüş ile karşılık baskısı aynı anda görülebiliyor.

Bireysel krediler dışında hangi varlıklar karşılık ihtiyacını artırıyor?

  • Kurumsal kredilerin takip oranı hâlâ bireysel kredilerinkinden yüksek; farkın bir bölümü takipteki bireysel kredilerin kayıttan silinmesinden kaynaklanıyor. Goldman Sachs, kurumsal varlık kalitesi üzerindeki baskı sürerse kurumsal karşılıkların artırılması gerekeceğini düşünüyor; kurumsal takipteki kredi oranındaki yükseliş de ilgili kredilerin getirisini düşürebilir.
  • Toplam krediler yıllık bazda büyük ölçüde değişmezken toplam varlıklar %3 büyüdü; bu, kredi dışı varlıkların daha hızlı büyüdüğü ve daha fazla karşılık kapsamı gerektirdiği anlamına geliyor. Goldman Sachs, toplam karşılık gideri artarken takipteki kredilerin karşılık karşılama oranının neden düştüğünü bununla açıklıyor: yeni karşılıkların krediler ile kredi dışı varlıklar arasında da dağıtılması gerekiyor.
  • Kurumsal faaliyetlerde bir dengeleyici unsur da var: yönetimin yönlendirmesine göre yeni kullandırımlar daha çok kamu bağlantılı risklere yöneliyor; Goldman Sachs bunun genel varlık kalitesi riskinin kontrolüne yardımcı olduğunu düşünüyor.

Marj ve sermaye ne kadar destek sağlayabilir?

  • Şirketin açıkladığı üçüncü çeyrek net faiz marjı %1,80 oldu; önceki çeyreğe göre değişmedi ve yıllık bazda 1 baz puan arttı. Goldman Sachs’ın hesapladığı oran ise %1,52 oldu; önceki çeyreğe göre 1 baz puan artarken yıllık bazda 2 baz puan düştü. Goldman Sachs genel sonucun beklentilerle uyumlu olduğunu düşünüyor: mevduatın yeniden fiyatlanmasından sağlanan fayda yavaşlıyor, kredi getirileri görece istikrarlı ve yılın tamamında marjın genel olarak istikrarlı kalması bekleniyor.
  • Yatırım gelirleri yıllık %60 arttı; başlıca nedenler ikinci çeyrekte tahvil getirilerinin düşmesi ve alım satım amaçlı finansal varlık portföyünün getirileri oldu. Bu gelişmeler faiz dışı gelirleri destekledi.
  • Çekirdek birinci kuşak sermaye yeterlilik oranı %9,6 oldu; önceki çeyreğe göre 29, yıllık bazda 9 baz puan arttı. Ancak risk ağırlıklı varlıklar yıllık %7 büyüyerek toplam varlıkların %3 oranındaki büyümesini aştı. Goldman Sachs bunu esas olarak kredi bileşimine bağlıyor: daha az sermaye kullanan bireysel krediler daralırken daha fazla sermaye kullanan kurumsal krediler yıllık %2,1 büyüdü.

Goldman Sachs kâr ve değerleme değerlendirmesini nasıl değiştirdi?

  • Goldman Sachs ağırlıklı olarak kredi maliyeti varsayımlarını yükseltti; 2026–2027 dönemi karşılık öncesi faaliyet kârı tahminlerini ortalama %0,1, net kâr tahminlerini ise ortalama %2,0 düşürdü. Düzeltmeler daha çok karşılık sonrası kâra yansıdı ve bu çeyrekte varlık kalitesinin kazançları tüketmesiyle görülen eğilimi sürdürdü.
  • Goldman Sachs nötr tavsiyesini ve 12 aylık 11.82 yuan hedef fiyatını koruyor; değerleme, 2027 yılı tahmini karşılık öncesi faaliyet kârının 2.125 katına dayanıyor. Raporda belirtilen 11.20 yuanlık hisse fiyatına göre bu, %5,5 yükseliş potansiyeline karşılık geliyor.