Gelir artışına rağmen kâr neden beklentilerin altında kalabilir?

  • Lotes, 2026 yılının üçüncü çeyreğine ilişkin denetlenmemiş gelirini 9,924 milyar Yeni Tayvan doları olarak açıkladı; bu rakam çeyreklik %4, yıllık ise %18 artışa işaret ediyor. Ancak eski ürünlerde bakır, altın ve plastik maliyetleri yükselirken yeni ürünlerin benimsenmesi daha yavaş seyrediyor. Morgan Stanley, brüt kâr marjının piyasa konsensüsü olan %45,8 seviyesinin altında, %44,6 düzeyine gerilemesini bekliyor.
  • Banka, üçüncü çeyrek faaliyet giderlerinin çeyreklik %12 azalmasını ve bunun faaliyet kârını %17 artırarak 2,452 milyar Yeni Tayvan dolarına çıkarmasını bekliyor; bu rakam yine de piyasa konsensüsünün %6 altında. Net kârın çeyreklik %10 artış ve yıllık %6 düşüşle 2,174 milyar Yeni Tayvan doları olması bekleniyor; hisse başına kârın ise piyasa konsensüsünün %4 altında, 19.36 Yeni Tayvan doları olması öngörülüyor.

Brüt kâr marjı dördüncü çeyrekte neye dayanarak toparlanabilir?

  • Morgan Stanley, sunucu platformlarına geçişin 2026 yılının dördüncü çeyreğinden itibaren hızlanmasını bekliyor: AMD Venice CPU soketlerinin hacmi o çeyrekte artmaya başlayacak, Intel Oak Stream CPU soketlerinin hacminin ise 2027 yılının ilk çeyreğinde artması bekleniyor. Yeni platformlar yeniden fiyatlandırma fırsatı sunarak Lotes’in daha yüksek girdi maliyetlerini müşterilere yansıtmasını kolaylaştırıyor.
  • Bankanın tedarik zinciri araştırması, sunucu fason üreticilerinin anakart üretiminin üçüncü çeyrekte hafif geriledikten sonra dördüncü çeyrekte toparlanabileceğini de gösteriyor. Banka, Lotes’in dördüncü çeyrek gelirinin çeyreklik %5 artışla yaklaşık 10,5 milyar Yeni Tayvan doları olmasını; brüt kâr marjının %45,9 seviyesine toparlanmasını ve hisse başına kârın 21.11 Yeni Tayvan doları olmasını bekliyor.

Yapay zekâ ürünleri gelir dağılımını ne zaman değiştirmeye başlayacak?

  • QD ürünleri Eylül 2026 itibarıyla gelirin %2–%3 kadarını oluşturuyordu. Morgan Stanley bu katkının dördüncü çeyrekte ve 2027 yılında artmaya devam etmesini bekliyor; SOCAMM konektörlerinin ise 2027 yılında gelirin yaklaşık %7 kadarını oluşturması öngörülüyor.
  • Lotes’in biri LINTES üzerinden, diğeri doğrudan katılım yoluyla olmak üzere iki NPO fırsatı bulunuyor; doğrudan projenin hacminin 2027 yılının ikinci yarısında artması bekleniyor. Banka, NPO katkısının 2027 yılında hâlâ küçük kalacağını ve 2028 yılında artacağını öngörüyor.
  • QD, SOCAMM ve NPO birlikte değerlendirildiğinde banka, yapay zekâ gelirlerinin payının 2025 yılındaki yaklaşık %5 seviyesinden 2028 yılında %20 seviyesinin biraz üzerine çıkmasını ve en büyük artışın 2027 yılında gerçekleşmesini bekliyor.

Kâr tahminleri ve değerleme görüşü nasıl değişti?

  • Morgan Stanley, üçüncü çeyreğe ilişkin denetlenmemiş gelirleri ve son tedarik zinciri araştırmasını dikkate alarak 2026 yılı hisse başına kâr tahminini %4 düşürdü; 2027 ve 2028 yılı tahminlerini ise sırasıyla %4 ve %13 artırdı.
  • Banka tavsiyesini Equal-weight’ten Overweight’e, hedef fiyatını ise 2,045 Yeni Tayvan dolarından 2,350 Yeni Tayvan dolarına yükseltti. Yeni hedef fiyat, 2027 yılı tahmini kârının yaklaşık 22 katına karşılık geliyor; bu, son üç yıldaki ortalama ileriye dönük fiyat/kazanç oranı olan 17.4 katın üzerinde. Banka, brüt kâr marjındaki iyileşme ve yapay zekâ gelirlerinin payındaki artışın daha yüksek bir değerlemeyi destekleyebileceğini düşünüyor.