Kâr beklentiyi aştı, peki gelir neden hâlâ odakta?

  • 2026 yılının üçüncü çeyreğinde Asymchem’in geliri yıllık %24,0 artışla 1,788 milyar yuan oldu, ancak Morgan Stanley beklentisinin %12,9 altında kaldı. Net kâr yıllık %81,5 artışla 332 milyon yuan oldu ve bankanın beklentisini %7,5 aştı. Gelir ve kârın beklentilere göre performansı farklılaştı.
  • Tek seferlik kalemler hariç üçüncü çeyrek kârı yıllık %25,7 artışla 203 milyon yuan oldu; bu oran, net kârdaki %81,5 büyümenin belirgin biçimde altında kaldı. Dolayısıyla net kârdaki keskin artış, tek seferlik kalemler hariç kâra aynı ölçüde yansımadı; faaliyet büyümesi değerlendirilirken gelir ve bu gösterge birlikte dikkate alınmalı.

Yıllık gelir hedefinde neden dördüncü çeyrek teslimatlarına odaklanılıyor?

  • İlk üç çeyrekte gelir yıllık %16,5 arttı ve şirket, renminbi cinsinden yıllık %19–%22 büyüme öngörüsünü korudu. Bu, dördüncü çeyreğin yıllık büyüme hızını yükseltmesi gerektiği anlamına geliyor. Yönetim, mevcut siparişlerin hedefi desteklemek için yeterli olduğunu düşünüyor, ancak döviz kurundan kaynaklanan olumsuz etki sürüyor.
  • Teslimat takvimi somut destek sağlıyor: Kimyasal ve biyolojik makromolekül işlerinin gelirinin yaklaşık %40 kadarlık bölümünün dördüncü çeyrekte teslim edilmesi planlanıyor. Ayrıca Ağustos ayında doğal etkenlerin yarattığı aksaklıklar, Kuzeydoğu’daki tesiste bazı küçük molekül projelerinin teslimatını geciktirdi; bu nedenle siparişlerin gelire dönüşme zamanı özellikle önemli.

Siparişler ve iş yapısı hangi büyüme sinyallerini veriyor?

  • İlk üç çeyrekte imzalanan yeni siparişlerin değeri yıllık %50 üzerinde arttı; üçüncü çeyrekteki yıllık artış %30 oldu. Sipariş artışı sonraki teslimatlar için temel oluşturuyor, ancak üçüncü çeyrek büyüme hızı ilk üç çeyreğin kümülatif hızının altında kaldı; yüksek kümülatif büyüme doğrudan her çeyreğe yansıtılamaz.
  • Gelir artışı da dengeli değildi: İlk üç çeyrekte küçük molekül CDMO işinin geliri yalnızca %3,6 artarken kimyasal ve biyolojik makromoleküllerdeki yeni iş alanları %50,2 büyüdü. Yeni iş alanları daha hızlı büyürken geleneksel küçük molekül işindeki büyüme nispeten ılımlı kaldı.
  • Müşteri coğrafyalarına göre performans da farklılaştı: İlk üç çeyrekte yurt içi müşterilerden elde edilen gelir yıllık %42,8 artarken yurt dışı müşterilerin geliri sabit kurla %11,6 büyüdü. Hesaplama esasları farklı olsa da yurt içi müşteri gelirindeki büyüme belirgin biçimde daha hızlıydı.

Kapasite artışı bir sonraki büyüme aşamasıyla nasıl ilişkilendiriliyor?

  • Şirketin genel kapasite kullanım oranı yüksek seviyesini korudu. İlk üç çeyrekte 1,4 milyar yuan sermaye harcaması yapıldı; yıllık bütçe 2,6 milyar–2,8 milyar yuan, 2027 yılı için planlanan yatırım ise 3 milyar yuan. Şirket 2027 yılında gelir artışının daha yüksek olmasını bekliyor; bu nedenle kapasite artışının sonraki proje talebiyle uyumu önemli bir koşul haline geliyor.
  • Peptit katı faz sentezi kapasitesi yıl sonu için belirlenen 69 bin litre hedefine doğru ilerliyor; daha fazla kapasite artışı da planlanıyor. Proje tabanı, 2026 yılının ilk yarısı itibarıyla 1 ticari proje ve 8 proses performansı yeterlilik (PPQ) projesinden oluşuyor; bu projeler farklı aşamalarda olduğundan tamamı ticari gelir olarak değerlendirilemez.
  • Morgan Stanley, eşit ağırlık derecelendirmesini ve A hisseleri için 165 yuan hedef fiyatını korudu; bu, 23 Ekim kapanış fiyatına göre yaklaşık %13 yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Banka ayrıca proje portföyündeki değişimleri, atıl kapasiteyi, rekabeti ve işlerin genişlemesini kâr marjı üzerindeki baskı kaynakları arasında saydı: Kapasite artışının kâra dönüşmesi, proje alınmasına ve kapasite kullanımına bağlı.