Kasım ayındaki Sermaye Piyasaları Günü’nde büyüme beklentileri nasıl yükselebilir?

  • Goldman Sachs, Siemens Energy’nin 2030 mali yılı EBITA’sının 2025 mali yılındaki düzeyin yaklaşık 6 katına, Bloomberg konsensüsünün ise yaklaşık %11 üzerine çıkacağını öngörüyor; grubun özel kalemler öncesi marjı o tarihte %20 seviyesini aşacak. Bu büyüme yolu hem gelir artışına hem de marj iyileşmesine bağlı.
  • 11 Kasım tarihindeki Sermaye Piyasaları Günü önemli bir dönüm noktası: Goldman Sachs, şirketin 2025 yılının üçüncü çeyreğinde belirlenen orta vadeli beklentilerini güncellemesini ve hedeflerini 2030 mali yılına uzatmasını bekliyor. Banka, 2026–2028 mali yılları için hisse başına kâr tahminlerini ortalama yaklaşık %2,4 yükseltti.

Gaz ve şebeke işletmeleri ek kâra nasıl katkı sağlayacak?

  • Goldman Sachs, gaz hizmetlerinin 2025–2030 mali yıllarında grup kârındaki artışın %38 kadarını sağlayacağını ve özel kalemler öncesi marjın 2030 mali yılında yaklaşık %26 olacağını öngörüyor; bu oran 2025 mali yılında %13 idi. Yeni ekipman fiyatlarındaki artış, kapasitenin 30 GW üzerine çıkarılması, hizmet marjlarının iyileşmesi ve maliyetlerin düşürülmesi birlikte büyümeyi destekliyor; banka, 2030 mali yılında kurulu kapasitenin yaklaşık üçte birinin veri merkezlerinden geleceğini öngörüyor.
  • Şebeke Teknolojileri’nin aynı dönemdeki kâr artışının %36 kadarını sağlaması bekleniyor. Goldman Sachs, şirketin 2030 mali yılı için %24–%26 aralığında bir marj hedefi açıklamasını bekliyor; bu oran 2025 mali yılında %15,8 idi. Ekipman fiyatlarındaki artış, elektrik talebi, yenilenebilir enerji bağlantıları ve yenileme talebi satış hacimlerini artırırken ölçeğin büyümesi maliyetleri daha da dağıtıyor.
  • Şebeke büyümesine ilişkin hız beklentileri hâlâ farklılık gösteriyor: Goldman Sachs yıllık gelir artışının %20 seviyesine yaklaşmasını bekliyor; bu, 2025 mali yılında gerçekleşen %25,4 düzeyinin altında. Bankanın değerleme yaklaşımı, büyümenin sürekli hızlanmasına değil, daha uzun bir yatırım döngüsüne odaklanıyor.

Rüzgâr enerjisinin toparlanması ve işletmenin ayrılması riski nasıl azaltıyor?

  • Goldman Sachs, Siemens Gamesa’nın 2026 mali yılında özel kalemler öncesi kâr açısından başa baş noktasına yaklaşacağını, ancak serbest nakit akışında başa baş noktasına 2030 mali yılında ulaşacağını öngörüyor. Eski projelerin çözülmesi ve mevcut siparişlerdeki daha yüksek fiyatların hayata geçirilmesi, zararların azaltılması ile nakit akışının toparlanması arasındaki bağlantıyı oluşturuyor.
  • Türbin kalitesi sorunları bu yolu doğrudan sınırlıyor: Kara türbinlerinde daha fazla kalite sorunu ortaya çıkarsa, 2023 yılının üçüncü çeyreğinde zaten kaydedilen 1,6 milyar avroluk giderin dışında ek harcamalar gerekebilir ve kârlılık düşebilir.
  • Endüstriyel Dönüşüm işletmesi için hukuki ve operasyonel ayrıştırma planı açıklandı; şirket, anlamlı bir azınlık payını koruyarak işletmeyi konsolidasyon kapsamından çıkarmayı planlıyor. Goldman Sachs bunun portföyün odaklanmasına yardımcı olacağını düşünüyor; ancak ayrılmanın zamanı, sağlanacak finansmanın tutarı ve fonların kullanımı Sermaye Piyasaları Günü’nün önemli konuları olmaya devam ediyor.

Hissedarlara 30 milyar avroluk getiri nereden gelecek?

  • Şirketin mevcut planı, 2026–2028 mali yıllarında tahsis edilebilir yaklaşık 28 milyar avro öngörüyor; buna yaklaşık 23 milyar avro faaliyet nakit akışı ve 2025 mali yılında yaklaşık 5 milyar avro düzeltilmiş net nakit dâhil. Yaklaşık üçte biri sermaye harcamaları ve diğer faaliyetlere, üçte biri hissedar getirilerine, üçte biri ise stratejik rezerve ayrılıyor; hissedar getirisi hedefi yaklaşık 10 milyar avro.
  • Goldman Sachs, sermaye harcamalarını ve Hindistan işletmesine yönelik yatırım taahhütlerini dikkate aldıktan sonra, toplam getirinin 2028 mali yılına kadar 17 milyar avroya çıkabileceğini öngörüyor; bu, mevcut hedeften %70 daha yüksek. 2030 mali yılına kadar ise 18 milyar avroluk geri alım ve 12 milyar avroluk temettü dâhil 30 milyar avroya ulaşması bekleniyor; bu tutar mevcut piyasa değerinin yaklaşık %30 kadarına denk geliyor.
  • Bu alan, kârın nakde dönüşmesine, yatırım ihtiyaçlarının sınırlı hâle gelmesine ve sermaye tahsisi politikasının ayarlanmasına bağlı. Siparişler zayıflarsa müşteri avanslarının azalması da işletme sermayesini baskılayacak ve getiri için kullanılabilecek nakdi etkileyecek.

Goldman Sachs değerlemede neden hâlâ yükseliş alanı görüyor?

  • Goldman Sachs’ın 2030 mali yılı tahminlerine göre Siemens Energy yaklaşık 5 kat FD/FAVÖK ile işlem görüyor; bu, Avrupa sanayi sektöründeki elektrikli ekipman şirketlerine göre yaklaşık %30, GE Vernova’ya göre ise yaklaşık %57 iskonto anlamına geliyor. Banka, kâr büyümesi, rüzgâr enerjisi riskinin azalması ve daha fazla hissedar getirisinin birlikte iskontonun daralmasını desteklediğini düşünüyor; alım tavsiyesini ve 12 aylık 212 avroluk hedef fiyatını koruyor.