Üçüncü çeyrekte gelir neden artarken kâr düştü?

  • Ninebot’un 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri 7,585 milyar yuan, net kârı ise 343 milyon yuan oldu; bunlar yıllık bazda sırasıyla %14 arttı ve %37 düştü. Gelir Goldman Sachs’ın önceki tahmininin %3, net kâr ise %36 altında kaldı.
  • Goldman Sachs, marjların beklentilerin altında kalmasını ağırlıklı olarak maliyet artışı gibi döngüsel etkenlere bağladı ve yönetimin önlemlerinin ardından kur dalgalanmalarının ve maliyet baskısının 2027 yılında hafiflemesini bekliyor.
  • Elektrikli iki tekerlekli araçların fiyatlarının ve brüt kâr marjının yıllık düşüşü, ürün karmasının daha fazla elektrikli motosiklet ve orta segment ürüne kaymasıyla da ilişkiliydi. Ancak yönetim, iki göstergenin de üçüncü çeyrekte ikinci çeyreğe göre iyileştiğini ve iyileşmenin dördüncü çeyrek ile gelecek yıl devam etmesini beklediğini belirtti.

İki büyüme faaliyetinin rekabet gücü nasıl değişti?

  • Goldman Sachs, yurt içindeki elektrikli iki tekerlekli araç büyümesinin sektörün üzerinde seyretmeye devam ettiğini, pazar payının arttığını ve ortalama satış fiyatının kademeli olarak istikrar kazandığını düşünüyor. Yönetim, ilk dokuz aylık sevkiyatlara dayanarak 2026 yılı öngörüsünü hafifçe düşürdü; ancak stokların sağlıklı olduğunu ve Ekim ayındaki perakende satışlarının beklentileri aştığını belirtti.
  • Yönetim, robot çim biçme makinelerinin üçüncü çeyrekte yıllık yaklaşık %100 büyüdüğünü, yılın tamamında satış hacminin sektör liderliğini korumasını ve stokların sağlıklı kalmasını beklediğini açıkladı. Goldman Sachs’ın uygulama indirme verileri, Ninebot’un rekabetçi ürünleriyle Avrupa’da pazar payı kazanmaya devam ettiğini gösteriyor.
  • Yönetim, üst segment ürünlerin payındaki artışın ham madde ve pazarlama baskısının bir kısmını dengelemesiyle robot çim biçme makinelerinin brüt kâr marjının önceki çeyreğe göre iyileştiğini belirtti. Ancak şirket, olası anti-damping vergilerine karşı yurt dışı sevkiyatlarının çoğunu Güneydoğu Asya’ya kaydırmayı planlıyor; başlangıç maliyetlerinin yaklaşık %10 artması bekleniyor. Bu maliyetlerin fiyat artışlarıyla yansıtılıp yansıtılamayacağı rekabetin yoğunluğuna bağlı.

Gelir ve kârın toparlanma zamanları neden farklı?

  • Goldman Sachs, dördüncü çeyrekte yıllık gelir büyümesinin yeniden hızlanmasını bekliyor: elektrikli iki tekerlekli araç geliri, düşük karşılaştırma bazının etkisiyle yıllık yaklaşık %100 artacak; robot çim biçme makinelerinin geliri ise mevsimsel durgun döneme girilmesine rağmen yaklaşık %50 büyüyecek.
  • Goldman Sachs, her iki faaliyetin brüt kâr marjının dördüncü çeyrekte önceki çeyreğe göre iyileşmeye devam etmesini bekliyor; ancak artan maliyetler ve yüksek seyretmeye devam eden Ar-Ge harcamaları, yıllık karşılaştırmada faaliyet kâr marjını baskılamayı sürdürecek.
  • Goldman Sachs, kârda daha belirgin bir toparlanmanın 2027 yılının ilk çeyreğinde başlamasını bekliyor: robot çim biçme makineleri yeniden yoğun sezona girecek, yeni ürünlerin katkısı artacak ve ürün karması iyileşecek. Bu gelişmeler, maliyet yapısındaki düzenlemeler ve daha düşük karşılaştırma bazıyla birlikte kârın toparlanmasına yardımcı olacak.

Goldman Sachs kâr tahminlerini ve değerlemesini nasıl değiştirdi?

  • Goldman Sachs, son sonuçları hesaba kattıktan sonra 2026–2028 dönemi hisse başına kâr tahminlerini %13–%23 düşürdü ve 12 aylık hedef fiyatını 58 yuandan 50 yuana indirdi; Al tavsiyesini korudu. Hedef fiyat, 2028 yılı tahmini hisse başına kârının 15 katı fiyat/kazanç oranına dayanıyor ve %9,5 özkaynak maliyetiyle 2027 yılına iskonto ediliyor.
  • Şirket ayrıca hisse geri alım planını 150 milyon–300 milyon yuandan 300 milyon–700 milyon yuana yükseltmeyi önerdi; geri alınan hisseler iptal edilecek. Goldman Sachs’ın hesaplamasına göre, %3,3 temettü verimi ile önerilen geri alım birleştirildiğinde potansiyel toplam hissedar getirisi %4,4–%5,9 oluyor.