Üçüncü çeyrek sonuçları hangi alanlarda beklentileri aştı?

  • Northrop Grumman’ın üçüncü çeyrek geliri 11,1 milyar dolar ile piyasa beklentisine paralel gerçekleşti; düzeltilmiş hisse başına kâr 7.89 dolar ile 7.16 dolarlık ortak beklentiyi aştı.
  • Havacılık Sistemleri geliri yıllık %14 artışla 3,58 milyar dolara ulaşarak 3,47 milyar dolarlık ortak beklentiyi aştı; artışta başlıca F-35 üretim partilerinin malzeme maliyetlerinin muhasebeleştirilme zamanı ve bakım faaliyetlerindeki artış etkili oldu. Savunma Sistemleri geliri ise Sentinel, güdümlü roketler ve katı yakıtlı roket motorlarının katkısıyla yıllık %12 arttı.
  • Şirket, 2026 yılı düzeltilmiş hisse başına kâr öngörüsünü 28.60–29.10 dolardan 29.35–29.75 dolara yükseltti. Bernstein, 2026 tahminini 29.05 dolardan 29.86 dolara yükseltirken 2027 tahminini 30.67 dolardan 30.54 dolara hafifçe düşürdü: Gelir tahminindeki artış, faaliyet kârı altındaki kalemlerin etkisiyle dengelendi.

Büyüme beklentisi neden yükselirken marjlar baskı altında kalıyor?

  • Üçüncü çeyrek sonunda birikmiş siparişler 109,6 milyar dolara ulaştı; önceki çeyreğe göre %5, 12 ay öncesine göre %20 arttı. Havacılık Sistemleri ve Savunma Sistemleri birikmiş siparişleri sırasıyla önceki çeyreğe göre %9,1 ve %5,2 artarak sonraki dönem gelirlerine temel oluşturdu.
  • Bernstein, başlıca B-21 üretimindeki artış ile F-35 modifikasyon ve bakım gelirlerine ilişkin beklentileri doğrultusunda, Havacılık Sistemleri için 2027–2030 gelir görünümünü yükseltti. Şirket, B-21 üretiminin hızlandırılmasını desteklemek üzere birkaç yıl boyunca 2,5 milyar dolar yatırım yapmayı planlıyor; harcamaların çoğu 2027–2028 döneminde yoğunlaşacak. Kurum, ek gelirin 2028 yılından itibaren görülmesini ve 2030 yılında B-21 gelirinin yaklaşık 8 milyar dolar olmasını bekliyor.
  • Gelir büyümesi hemen daha yüksek marjlara dönüşmüyor. Savunma Sistemleri’nin üçüncü çeyrek faaliyet marjı %10,8 ile yıllık 0.6 yüzde puan geriledi; bunun başlıca nedeni maliyet esaslı sözleşmelerin payının artmasıydı. Bernstein, maliyet artı esaslı iki geliştirme projesi olan B-21 ve Sentinel’in kısa ve orta vadede marjları aşağı çekmesini bekliyor.

Füze talebi şirketin işlerine nasıl yansıyor?

  • Northrop Grumman birçok füze sistemi için katı yakıtlı roket motorları tedarik ediyor; bu nedenle RTX ve Lockheed Martin’in füze üretimini artırmasına yönelik sözleşmeler şirketin motor işine fayda sağlıyor. Şirket ayrıca PAC-3 gibi yüksek talep gören önleme füzelerinde ikinci tedarikçi olmak için çalışıyor.
  • Üçüncü çeyrekte açıklanan çerçeve anlaşmalar 3 milyar doları aştı; buna PAC-3 MSE katı yakıtlı roket motoru üretimini desteklemek için yaklaşık 2 milyar dolar ve gelecek yedi yıl boyunca THAAD bileşenlerinin üretim artışını desteklemek için yaklaşık 1 milyar dolar dahil. Bernstein, bu anlaşmalar ve Sentinel’deki ilerleme doğrultusunda Savunma Sistemleri’nin 2027–2030 gelir görünümünü yükseltti.
  • Siparişlerin gelire dönüşmesi kapasiteye de bağlı: Şirketin Batı Virginia’daki fabrikasının kapasitesi 2021 yılından bu yana iki katına çıktı ve şirket, 2027 başına kadar kapasiteyi bir %50 daha artırmak için yatırım yapıyor; Maryland’deki fabrikanın kapasitesinin 2030 yılına kadar üç katına çıkması bekleniyor.

Diğer iş kolları ve bütçe, genel değerlendirmeye hangi kısıtları getiriyor?

  • Görev Sistemleri’nin üçüncü çeyrek geliri yıllık %2 artışla 3,15 milyar dolara ulaşarak piyasa beklentisinin altında kaldı; faaliyet marjı %15,8 ile ortak beklentinin üzerindeydi, ancak marjın yıllık düşüşü nedeniyle faaliyet kârı yıllık %3 azaldı. Uzay Sistemleri geliri de yalnızca %2 arttı; CRS görevlerinin satışları fırlatma zamanlaması nedeniyle 136 milyon dolar azaldı.
  • ABD savunma bütçesi hâlâ geçici ödenek çerçevesinde işliyor. Şirketin programlarının çoğu temel bütçe taleplerine veya ihracat satışlarına dayanıyor, ancak silah işinin önemli bir bölümü bütçe uzlaştırma süreciyle sağlanan fonları içeriyor. Bernstein, ödenek sürecini belirsiz görüyor ve bütçe sorunları nedeniyle değerleme çarpanını zaten düşürmüş bulunuyor.
  • Bernstein hedef fiyatı 556 dolardan 590 dolara yükseltti ve piyasaya paralel getiri notunu korudu; kullanılan EV/EBITDAP değerleme çarpanı 12.8 kat seviyesinde kaldı. Hedef fiyat artışı esas olarak Havacılık, Savunma ve Görev Sistemleri için büyüme beklentilerinin iyileşmesinden kaynaklanıyor.