Tianqi Lithium’un kârı beklentileri aştı ancak çeyreklik bazda geriledi: Lityum fiyatları stoklar azalırken neden düşüyor?

Üçüncü çeyrek beklentileri aştı; performans neden çeyreklik bazda yine de belirgin biçimde zayıfladı?

Tianqi Lithium’un 2026 yılının üçüncü çeyreğinde ana ortaklık paylarına düşen net kârı 1,36 milyar yuan oldu ve yıllık bazda %1324 arttı. Hisse başına kâr 0.79 yuan ile 0.693 yuanlık piyasa konsensüsünün yaklaşık %14 üzerinde gerçekleşti. Gelir, yıllık bazda %135 artışla 6,04 milyar yuan oldu.
Bununla birlikte, ikinci çeyreğe kıyasla gelir %15, ana ortaklık paylarına düşen net kâr ise %43 azaldı. Üçüncü çeyrekte lityum karbonat fiyatları çeyreklik bazda %11 düştü ve gelirdeki düşüş yalnızca lityum fiyatlarındaki değişimle açıklanabilecek düzeyi aştı. İştirak SQM’den elde edilen kazanç da çeyrek kârına belirgin katkı sağladı; bu nedenle Bernstein, tamamı şirkete ait lityum faaliyetinin kârlılığının ana ortaklığa ait net kârın gösterdiğinden daha zayıf olduğunu düşünüyor.
Üçüncü çeyrek brüt kâr marjı %63,0 ile ilk yarıdaki %64,4 düzeyine kıyasla nispeten istikrarlı kaldı. Üçüncü çeyrekte ton başına ortalama yaklaşık 18 bin ABD doları olan lityum fiyatı daha sonra yaklaşık 15 bin dolara geriledi; bu durum yakın dönem kârlarını etkilemeye devam edecek.

Mysteel verilerine göre Çin’in lityum karbonat stokları yaklaşık 103 bin ton ile yıl ortasındaki 208 bin tonun neredeyse yarısına indi. Stoklar Eylül başından bu yana yaklaşık 28 bin ton azaldı ve şu anda yaklaşık 24 günlük stoğa karşılık geliyor. Aynı dönemde fiyat ton başına yaklaşık 200 bin yuandan 100 bin yuana düştü.
Bernstein, fiyatların gelecekte arz ve talebin zayıflayacağı beklentisini yansıttığını düşünüyor: Jianxiawo madeninin yeniden faaliyete geçeceği beklentisi, piyasanın daha önce fiyatlara dahil ettiği arz kesintisi primini azalttı; batarya tedarik zincirindeki üretim kesintilerine ilişkin haberler de talebin yavaşlayacağına dair endişeleri artırdı. Kurum, o dönemdeki haberlerin Jianxiawo madeninin henüz yeniden faaliyete geçmediğini gösterdiğini belirtti.
Stok verilerinin kendisi de farklılık gösteriyor: SMM’nin istatistik yöntemini değiştirmesinin ardından bildirilen stoklar tek seferde 90 bin tondan 170 bin tona sıçradı ve piyasanın stokların azaldığı yönündeki sinyale güvenini zayıflattı. Bernstein, arz ve talebe ilişkin daha kötümser beklentilerin spot piyasaya henüz tam olarak yansımadığını düşünüyor.

Bernstein, ton başına yaklaşık 100 bin yuanlık fiyatın geri dönüşüm faaliyetleri ile marjinal maliyeti daha yüksek kapasiteyi baskıladığını düşünüyor. Üretim daha fazla azaltılırsa arzın daralması fiyatları destekleyebilir.
Jianxiawo madeninin yeniden faaliyete geçme zamanı, üretimi artırma hızı ve gerçek ilave üretimi yakın dönemdeki temel değişkenler. Talep tarafında kurum, lityum demir fosfat üretiminin 2026 yılının dördüncü çeyreğinde artmaya devam etmesini bekliyor. Batarya üretiminin Kasım ile Aralık arasında büyümeyi sürdürüp sürdürememesi, piyasanın talepteki yavaşlamaya ilişkin değerlendirmesini etkileyecek.
Kurum, stoklar yaklaşık 15 ila 20 günlük düzeye indiğinde fiyatların arz ve talep değişimlerine daha duyarlı hale geleceğini düşünüyor. O dönemdeki stok azaltma hızına göre bu düzeye yıl sonundan önce ulaşılabilir.

Greenbushes’teki CGP3 projesi, 2026 yılında üretimini artırdıktan sonra yıllık 500 bin tonluk tasarım kapasitesine ulaştı; yılın ilk yarısında hâlâ üretim artışı aşamasındaydı. Bernstein, kapasitenin devreye girmesinin Tianqi’ye lityum fiyatları yükseldiğinde daha fazla fayda sağlama olanağı verdiğini düşünüyor.
İlk üç çeyrekte faaliyetlerden elde edilen nakit akışı yıllık bazda %157 artarak 5,65 milyar yuan oldu. Buna göre üçüncü çeyrek için yaklaşık 3,44 milyar yuan hesaplanırken ikinci çeyrekte nakit akışı eksi 390 milyon yuandı. Aynı dönemde sermaye harcamalarına ilişkin nakit çıkışı yıllık bazda %40 düşerek 1,48 milyar yuana geriledi; ancak alacaklardaki artış işletme sermayesinin izlenmesini gerektiriyor.
Bernstein, piyasanın üzerinde getiri tavsiyesini korudu; A hisseleri için hedef fiyatı 80 yuan, H hisseleri için ise 65 Hong Kong doları olarak belirledi. İndirgenmiş nakit akışı değerlemesinde %9 ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti ve %2 sonsuz büyüme oranı kullanılıyor; uzun vadeli lityum karbonat fiyatı ise ton başına 16 bin ABD doları varsayılıyor.