Gelir artışı neden yine de beklentinin altında kaldı?

  • 2026 yılının üçüncü çeyreğinde gelir, yıllık %5,9 artışla 1,57 milyar yuan oldu ancak Goldman Sachs'ın tahmininin %6 altında kaldı; güzellik işi geliri %37 artarak 486 milyon yuana ulaştı, ancak yine de bankanın tahmininin %2 altında kaldı.
  • Diğer işler genel performansı birlikte aşağı çekti: kişisel bakım geliri yıllık %3 düşüşle 587 milyon yuan; inovasyon işi geliri %7 düşüşle 148 milyon yuan; yurt dışı işlerinin geliri ise %4 düşüşle 349 milyon yuan oldu. Bu üç sonuç Goldman Sachs'ın tahminlerinin sırasıyla %8, %7 ve %9 altında kaldı.

Kârın beklentileri aşmasını sağlayan neydi?

  • Üçüncü çeyrek faaliyet kârı yaklaşık 1 milyon yuan ile Goldman Sachs'ın daha önce öngördüğü 40 milyon yuanlık faaliyet zararından daha iyi gerçekleşti; tekrarlayan net kâr, bankanın beklediği 38 milyon yuanlık zararın üzerinde, 25 milyon yuan oldu. Bu sonuç, esas olarak giderlerin beklentiden düşük olmasından kaynaklandı.
  • Yönetim giderleri oranı yıllık 2.7 yüzde puan düşerek %7,6 seviyesine indi ve Goldman Sachs'ın tahmininin de 2.5 yüzde puan altında kaldı. Yönetim bu düşüşü ölçek ekonomilerine ve organizasyon, personel ve destek birimlerindeki optimizasyona bağladı.
  • Ana ortaklık pay sahiplerine atfedilen net kâr, yıllık %205 artışla 425 milyon yuana ulaştı. Buna, başlıca Sephora'nın Şanghay ve Pekin'deki hisselerinin satışından elde edilen 491 milyon yuanlık faaliyet dışı gelir dahildi. Goldman Sachs bu nedenle 2026 yılı net kâr tahminini yükseltti, ancak 2027 ile 2028 yılları arasına ilişkin kâr tahminlerini büyük ölçüde değiştirmedi.

Güzellik işindeki büyüme ne kadar hızlı kâra dönüşebilir?

  • Üçüncü çeyrek brüt kâr marjı yıllık 1.3 yüzde puan artarak %62,8 seviyesine çıktı, ancak satış giderleri oranı da 1.2 yüzde puan artarak %51,1 oldu. İkisi arasındaki fark yıllık yalnızca 0.2 yüzde puan genişledi. Yönetim, ilk dokuz ayda satış giderleri oranındaki artışın başlıca marka pazarlama yatırımlarından ve çevrim içi kanalın payının yükselmesinden kaynaklandığını söyledi.
  • Yönetim, Dr. Yu ve Herborist'in her birinin bu yıl 1 milyar yuan satışa ulaşmasını bekliyor. Dr. Yu zaten kârlı; Herborist ise ürün maliyetleri ve daha düşük brüt kâr marjı nedeniyle hâlâ sınırlanıyor ve gider kontrolüyle 2027 yılında kâra geçmeyi hedefliyor.
  • Çevrim içi kanal temel büyüme motoru ve şirket Douyin ile Xiaohongshu'daki içerik operasyonlarını kademeli olarak kendi bünyesine alıyor. Ancak Goldman Sachs, kozmetikte artan rekabetin marjların beklenenden daha yavaş toparlanmasına yol açabileceğini düşünüyor.

Yıllık hedef ile dördüncü çeyrek baskıları nasıl bir arada bulunuyor?

  • Yönetim, 2026 yılı yurt içi iş büyüme hedefinde ilerlemenin planla uyumlu olduğunu ve bunun başlıca çevrim içi kanaldaki daha hızlı büyümeden kaynaklandığını söyledi; Goldman Sachs da şirketin yıllık satış hedefine ulaşabileceğini öngörüyor.
  • Yönetim, dördüncü çeyrek büyümesinin ilk dokuz aya göre yavaşlamasını bekliyor; bunun nedenlerinden biri satış ve ünlü isimlerle pazarlama faaliyetlerinin üçüncü çeyreğe öne çekilmesi. Liushen'in mevsimselliği, Double Eleven pazarlaması ve gelecek yılın markaları ile yeni ürünlerine yapılan yatırımlar da dördüncü çeyrek kârını etkileyecek.
  • Goldman Sachs, nötr tavsiyesini ve 12 aylık 20 yuanlık hedef fiyatını korudu. Banka, şirketin şu anda pazar payını ve markalarını geliştirmeye öncelik verirken rekabetin marjların toparlanması üzerindeki etkisini izlemesi gerektiğini düşünüyor.