Accelink’in üçüncü çeyrek kârı ikiye katlandı: 800G yükseltmesi büyümeyi desteklerken stok hazırlığı nakit akışını baskılıyor

Üçüncü çeyrekte büyüme hızlandı. Kâr neden daha hızlı arttı?

Accelink’in 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri yıllık %54,3, net kârı ise yıllık %102,6 arttı; önceki çeyreğe göre artışlar sırasıyla %32,2 ve %105,2 oldu. Çeyreğin yıllık büyüme oranları, ilk üç çeyreğin kümülatif %36,94 ve %78,65 oranlarını aşarak büyümenin daha da hızlandığını gösterdi.
İlk üç çeyreğin net kârı 1,28 milyar yuan oldu ve şirketin daha önce açıkladığı 1,19 milyar–1,31 milyar yuanlık performans tahmini aralığında kaldı. Bu açıklama yüksek büyümeyi teyit etti; kâr sonucu şirketin önceki tahminiyle uyumluydu.
Nomura’ya göre başlıca etkenler, yapay zekâ veri merkezlerinin optik modül ve bileşenlere yönelik güçlü talebi ile Çin pazarında 800G optik modüllere büyük ölçekli geçiş oldu. Veri iletişimi optik modüllerinin payındaki artış da ürün karmasını iyileştirdi. Üçüncü çeyrek brüt kâr marjı yıllık 1.4 yüzde puan, önceki çeyreğe göre 0.9 yüzde puan yükselerek kârın gelirden daha hızlı büyümesini destekledi.

İlk üç çeyrekte faaliyetlerden net nakit akışı negatife dönerek eksi 1,88 milyar yuan oldu. Nomura bunu esas olarak alımların artırılmasına ve stok rezervi oluşturulmasına bağlıyor: genişleme için gereken malların bedeli önce ödendi ve nakit performansı kâr artışından farklı bir yönde gerçekleşti.
Peşin ödemeler yıllık %818,72 artarak 975,6 milyon yuana ulaştı. Nomura, şirketin tedarik zincirinin üst aşamalarındaki bileşenlerin arzını güvenceye almak için peşin ödeme yaptığını düşünüyor; bu, arzın hazırlanmasına yardımcı olurken satın alma aşamasına önceden daha fazla sermaye aktarılması anlamına da geliyor. Stok hazırlığının bağladığı nakit, bu büyüme dönemini değerlendirirken dikkate alınması gereken bir maliyet.

Nomura, Çinli bulut hizmeti sağlayıcılarının yapay zekâ altyapısına aktif yatırımlarına olumlu bakıyor ve Accelink’in ülkenin önde gelen optik modül ve optik iletişim ekipmanı tedarikçilerinden biri olarak ilgili talebi karşılayabilecek konumda olduğunu düşünüyor.
Arz tarafındaki kritik aşama G2 fabrikası: tesis 2026 yılının ikinci çeyreğinde teslim edildi ve Nomura, kapasitenin 2026 yılının ikinci yarısından 2027 yılının ilk yarısına kadar kademeli olarak devreye alınmasını bekliyor. Yeni fabrikanın teslimden sonra kapasite artırma sürecinden geçmesi gerekiyor; kapasite devreye girdikçe gelir büyümesine sağlanan destek de aşamalı olarak oluşacak.

Nomura, “al” tavsiyesini ve 217.5 yuanlık hedef fiyatını koruyor; değerlemede 2027 yılı için 3.45 yuanlık hisse başına kâr tahmini ve 63 kat fiyat/kazanç çarpanı kullanılıyor. Raporda belirtilen mevcut hisse fiyatı, 2027 yılı için 37.3 katlık tahmini fiyat/kazanç oranına karşılık geliyor.
63 katlık hedef değerleme, Nomura’nın 2026–2028 döneminde kârın bileşik yıllık büyüme oranının %63 düzeyine ulaşacağı tahminine dayanıyor. Bu değerleme çerçevesi yüksek büyümenin sürmesine bağlı; veri iletişimi ve telekomünikasyon pazarlarında talebin beklentilerden zayıf olması ve fiyat rekabetinin yoğunlaşarak marjları aşındırması kârın seyrini doğrudan etkileyecek. Banka, optik çip araştırma ve geliştirme sürecinin ilerleyişini ve teknoloji yaptırımlarını da kısıtlar arasında sayıyor.