Yapay zekâ işlerindeki büyüme neden henüz sektörde bir dönüm noktası yaratmadı?

  • Morgan Stanley, Hindistan BT hizmetleri sektörünün yapay zekâ uygulamalarında geçiş döneminde olduğunu düşünüyor: Yeni projeler deneme aşamasından üretime geçmeye başlıyor, ancak yapay zekâ şu anda sektör gelirlerinin yalnızca yaklaşık %10 kadarını oluşturuyor ve mevcut işlerin karşılaştığı fiyat baskısını dengelemeye yetmiyor.
  • Büyük dil modelleri yazılım geliştirme döngülerini kısalttı; müşteriler de aynı zamanda tedarikçilerini konsolide ediyor ve sözleşme yenileme rekabeti yoğunlaşıyor. Hizmet sağlayıcıların satış, hizmet sunumu ve iş ortaklarına yatırımlarını artırmaları ve verimlilik kazanımlarının bir kısmını müşterilere önceden aktarmaları da gerekiyor; bunun sonucunda kısa vadeli kâr marjları baskı altında kalıyor.
  • Banka, önümüzdeki 12 ila 18 ay içinde mevcut işlerin yaklaşık %50 ila %60 kadarının bir sözleşme yenileme sürecinden geçeceğini öngörüyor. O zamana kadar şirketlerin benzer gelir büyüme oranlarını koruyabilmeleri için daha yüksek tutarda sipariş almaları gerekiyor.

Büyümenin yön değiştirebilmesi için yapay zekânın payı ne kadar olmalı?

  • Önceki bulut ve dijitalleşme döngüsünde, dijital işler gelirlerin %20 ila %25 kadarına ulaştığında sektör büyümesinde bir dönüm noktası görüldü. O dönemde dijital işler art arda birkaç yıl boyunca yıllık bileşik olarak %30 üzerinde büyürken dijital olmayan işler durgun kaldı veya hafif geriledi.
  • Morgan Stanley bunu referans alarak temel senaryosunda yapay zekâ gelirlerinin payının 2028 yılının ikinci yarısında %20 ila %25 düzeyine ulaşacağını, sektörün gelir büyümesinde ise 2028 sonunda veya 2029 başında bir dönüm noktası görülebileceğini öngörüyor. İyimser senaryoda bu paya 2028 yılının ilk yarısında ulaşılabilir.
  • TCS örneğinde bankanın temel senaryosu, Aralık 2025 ile Aralık 2028 arasında yapay zekâ gelirlerinin yıllık bileşik olarak %51 artacağını, yapay zekâ dışı gelirlerin yıllık bileşik olarak %2,1 azalacağını ve toplam gelirlerin yıllık bileşik olarak %2,9 artacağını varsayıyor. Kötümser senaryoda bu iki oran sırasıyla %34,8 artış ve %4,3 düşüş olurken toplam gelirler yıllık bileşik olarak %1 azalıyor. Bu senaryoların hiçbirine MHP'nin konsolidasyonu ve olası yeni satın almalar dâhil değil.

Değerlemeler dip yaptıktan sonra ne zaman yeniden yükselebilir?

  • TCS'nin iki yıllık ileriye dönük fiyat/kazanç oranı bu döngüde 12.5 kata kadar düşerek önceki bulut döngüsündeki yaklaşık 13 katlık dip seviyenin altına indi ve ardından toparlandı. Morgan Stanley, bu döngüde değerlemelerin dip noktasının görülmüş olabileceğini düşünüyor.
  • Bankanın temel senaryosu, 2028 mali yılında organik gelir büyümesinin hafifçe hızlanacağını varsayıyor. Bu beklenti önemli ölçüde aşağı çekilirse değerlemeler önceki dip seviyelerine dönebilir.
  • Önceki döngülerde hisseler genellikle gelir büyümesindeki dönüm noktasından üç çeyrek önce yeniden değerlenmeye başlamış ve iki güçlü büyüme çeyreğinin ardından zirveye ulaşmıştı. Morgan Stanley bu deneyime dayanarak mevcut yeniden değerlemenin 2027 sonu ile 2028 başı arasında gerçekleşebileceğini, öncesinde ise hisse fiyatlarının ağırlıklı olarak yatay seyredebildiğini öngörüyor.

Hangi şirketler önce fayda sağlayabilir?

  • Önceki büyüme dönüm noktası civarında dijital işlerini daha hızlı dönüştüren şirketler ilk olarak daha iyi performans gösterdi; başlangıçtaki fiyat/kazanç oranının düşük olması mutlaka avantaj sağlamadı. Ancak pandemi sonrasında şirketlerin büyüme oranları birbirine yaklaştığında, daha önce geride kalanlar belirgin biçimde daha iyi performans gösterdi.
  • Morgan Stanley, 2028 mali yılında şirketlerin gelir büyüme oranlarının farklılaşmaya devam edeceğini ve bu nedenle değerleme farklarının da süreceğini öngörüyor. Bankanın büyük şirketler arasındaki tercih sıralaması HCL Technologies, Tech Mahindra, TCS, Infosys ve Wipro şeklinde.