Peloton’un toparlanması daha yavaş: Yeni ürünler yeni kullanıcıları hedeflerken Goldman Sachs uzun vadeli tahminlerini ve hedef fiyatını düşürdü

Abone sayısı ne zaman yeniden artacak?

Goldman Sachs, Peloton’un sonraki aşamasını yeniden yapılandırma sonrasındaki daha düşük maliyet tabanı üzerinde sürdürülebilir gelir artışını yeniden sağlamak olarak tanımlıyor. Kilit soru, yeni kullanıcı kazanımının hızlanması ile kayıp oranının düşmesinin aynı anda gerçekleşip gerçekleşemeyeceği.
Banka, bağlantılı fitness abonelerinin 2027 mali yılı sonundaki 2,336 milyon seviyesinden 2028 mali yılı sonunda 2,199 milyon seviyesine gerileyeceğini, ancak 2029 mali yılında 2,222 milyon seviyesine toparlanacağını öngörüyor. Son iki yıla ilişkin tahminler önceki modele göre sırasıyla %5 ve %8 düşürüldü. Dolayısıyla toparlanma süreci daha yavaş ilerliyor.
Yönetim, son dönemdeki abone kaybı dalgalanmasının bir kısmını abonelik fiyat artışlarıyla ilişkili duraklatmalara ve ödeme yeniden etkinleştirme algoritmasındaki geçici bir ayarlamaya bağladı. Goldman Sachs buna dayanarak kayıp oranının kademeli olarak normalleşmesini beklerken yeni kullanıcı kazanımının hızlanmasına daha fazla bel bağlıyor.

Tread Flex, daha düşük fiyatı ve daha az yer kaplamasıyla satın alma eşiğini düşürüyor: Katlandığında hacmi yaklaşık %50 azalıyor. ABD fiyatı 2,195 dolar olan ürün, 1 Ekim 2026 tarihinden itibaren Kuzey Amerika’da satılıyor; diğer pazarlarda ise 2027 ilkbaharında piyasaya sürülmesi planlanıyor.
Bu ürün döngüsünün değeri, mevcut ekosistemin dışından yeni üyeler çekip çekemeyeceğine bağlı. Satışlar ağırlıklı olarak mevcut üyelerin cihazlarını yenilemesinden gelirse donanım geliri iyileşebilir, ancak yalnızca bununla abone sayısının yeniden artması zor olur.

Peloton IQ, koşu formu analizi ve kişiselleştirilmiş tempo gibi özelliklerle aboneliğin değerini artırıyor. Goldman Sachs, yakın vadede odak noktasının etkileşimi artırmak ve abone kaybını azaltmak olduğunu; farklılaştırılmış abonelik kademeleri ile ek ücretlerin ise daha uzun vadeli fırsatlar sunduğunu düşünüyor.
SensorTower verilerine göre 2027 mali yılının ilk çeyreğinde dünya genelinde aylık aktif kullanıcı başına uygulama açılış sayısı yıllık %15 arttı; ancak toplam açılış sayısı yaklaşık %6, aylık aktif kullanıcı sayısı ise yaklaşık %19 azaldı. Dünya genelinde toplam uygulama kullanım süresi yaklaşık %26 düştü; günlük ortalama kullanım süresi de önceki yılın aynı dönemindeki 14.3 dakikadan 12.3 dakikaya geriledi. Elde tutulan kullanıcılar uygulamayı daha sık açarken toplam kullanım ölçeği aynı dönemde daraldı.
Bunlar mobil uygulamaya ilişkin yön gösterici göstergelerdir ve şirketin bağlantılı fitness abone sayısından farklı bir tanım kullanır. Yeni yapay zekâ özellikleri de 1 Ekim tarihinde, söz konusu çeyreğin veri döneminden sonra kullanıma sunuldu.

Şirket, 2027 mali yılı için en az 350 milyon dolar serbest nakit akışı öngörüyor ve yeniden finansman süreci devam ediyor. Goldman Sachs, finansal esneklik tartışmasının fonların büyümeyi ve uzun vadeli sermaye tahsisini nasıl destekleyebileceğine yöneldiğini düşünüyor.
Yeni ürünlerin araştırılması, geliştirilmesi ve tanıtılması için yatırımın sürmesi gerekiyor; bu nedenle Goldman Sachs marj iyileşmesi varsayımını yavaşlattı: 2027 mali yılı düzeltilmiş FAVÖK marjı tahmini %21,4 seviyesinden %20,9 seviyesine indirildi. Banka, o yıl yaklaşık 364 milyon dolar serbest nakit akışı bekliyor; bu, 2026 mali yılındaki 378 milyon doların altında. Gelirdeki toparlanma ile nakit akışındaki iyileşme aynı hızda gerçekleşmiyor.

Goldman Sachs, 2027 mali yılının ilk çeyreğinde 552 milyon dolar gelir ve 139 milyon dolar düzeltilmiş FAVÖK öngörüyor. Her iki tahmin de piyasa beklentileri olan sırasıyla 555 milyon ve 144 milyon doların biraz altında. Daha büyük revizyonlar uzun vadede: 2029 mali yılı gelir tahmini %5, düzeltilmiş FAVÖK tahmini %6 ve serbest nakit akışı tahmini %7 düşürüldü.
Goldman Sachs, donanım, yapay zekâ yazılımı ve topluluktan oluşan bütünleşik ekosisteme yönelik olumlu görüşünü ve Al tavsiyesini koruyor, ancak 12 aylık hedef fiyatını 7.50 dolardan 6.50 dolara indiriyor. Kâr tahminlerindeki düşüşe ek olarak, hisse bazlı ücretler düşüldükten sonraki serbest nakit akışına uygulanan değerleme çarpanı da 16 kattan 13 kata geriledi; bu, büyüme hızının yeniden fiyatlandırılmasını yansıtıyor.