Gelir artışı neden kâr artışına dönüşmedi?

  • 2026 yılının üçüncü çeyreğinde Invik’in geliri 1,933 milyar yuan oldu; yıllık %33 arttı ve Goldman Sachs tahmininin %1 altında kaldı. Net kâr 184 milyon yuan ile yıllık bazda değişmedi ve sırasıyla Goldman Sachs tahmininin %13, Visible Alpha konsensüs tahmininin ise %30 altında kaldı. Gelir de konsensüs tahmininin %21 altında gerçekleşti.
  • Veri merkezi tesislerinin ve sunucuların soğutulması gelir artışını destekledi. Yurt dışı satışların payındaki artış şirketin genel brüt kâr marjını önceki çeyreğe göre 2.5 yüzde puan artırarak %27,8 düzeyine çıkardı; ancak araştırma ve geliştirme giderlerindeki artış, 17 milyon yuanlık kur zararı ve azınlık paylarındaki artış net kâr marjını yıllık bazda 3.1 yüzde puan düşürerek %9,5 düzeyine indirdi.
  • Azınlık paylarındaki artış esas olarak şirketin %55 hissesine sahip olduğu Invik Zhilian’ın performansındaki iyileşmeyle ilgiliydi. Bu bağlı ortaklık hızlı bağlantı elemanları ve boru hatları gibi ürünler üretiyor.

Siparişler ve stoklar neden sonraki gelir artışına işaret ediyor?

  • Üçüncü çeyrek sonunda sözleşme yükümlülükleri, yani müşteri ön ödemeleri, rekor düzeyde 665 milyon yuana ulaştı; yıllık %104 ve çeyreklik %106 arttı. Stoklar ise 2,507 milyar yuana ulaşarak yıllık %103 ve çeyreklik %62 arttı. Şirket, çeyrek içinde sipariş artışının hızlandığını belirtti; Goldman Sachs da buna dayanarak önümüzdeki bir ila iki çeyrekte gelir kaydının güçlü kalmasını bekliyor.
  • Stoklar ham maddeleri, üretim sürecindeki ürünleri ve sevk edilmiş ancak geliri henüz kaydedilmemiş malları içeriyor. Yönetim, son kategorinin genellikle stokların yaklaşık %40 kadarını oluşturduğunu ve esas olarak yerinde kurulum ve müşteri kabulü gerektiren veri merkezi tesisi soğutma projelerinden kaynaklandığını belirtti. Gelirin kaydedilmesi genellikle sevkiyattan bir çeyrek veya daha uzun süre sonra gerçekleşiyor.
  • Yönetim şu anda tedarik zincirinde veya üretimde ciddi bir darboğaz tespit etmiş değil, ancak ürün sevkiyatı ve gelir kaydının zamanlaması hâlâ müşteri talebindeki değişimlere ve ürünlerin ilerleme hızına bağlı.

Enerji depolama soğutması ve kapasite artışı ne gibi değişiklikler getiriyor?

  • Enerji depolama soğutması geliri üçüncü çeyrekte istikrarlı büyümesini sürdürdü, ancak iş kolunun brüt kâr marjı baskı altındaydı: yurt dışı pazarlarda satılan entegre çözümlerin değeri daha yüksek, brüt kâr marjları ise daha düşüktü; aynı zamanda Çin pazarında rekabet yoğundu. Şirket, yurt içi projelerde seçici olmaya devam ettiğini ve kârlılığı daha yüksek projelere odaklandığını belirtti.
  • Üçüncü çeyrekte sermaye harcamaları 114 milyon yuan oldu; yıllık %15 ve çeyreklik %23 arttı. Şirket sıvı soğutma kapasitesini genişletmeye devam etti; Zhongshan’daki yeni tesisin üçüncü çeyrek sonu ile dördüncü çeyrek başı arasında üretime başlaması bekleniyordu ve üretim süreçleri müşteri talebine göre iyileştiriliyordu.
  • Nakit akışı iyileşti: üçüncü çeyrekte faaliyetlerden net nakit girişi 152 milyon yuan oldu; önceki yılın aynı döneminde ise 85 milyon yuan net çıkış kaydedilmişti. 2026 yılının ilk üç çeyreğinde net giriş 214 milyon yuan olurken önceki yılın aynı döneminde net çıkış 319 milyon yuandı. Goldman Sachs, iyileşmenin yurt dışı işlerinin payındaki artışla ilişkili olduğunu düşünüyor.

Goldman Sachs gelecekteki büyümeyi ve değerlemeyi nasıl görüyor?

  • Goldman Sachs, üretken yapay zekâ yatırımlarının sıvı soğutmanın benimsenmesini ve Invik’in veri merkezi tesisleri ile sunucuların soğutulmasından elde ettiği gelirlerin büyümesini destekleyeceğini düşünüyor; önemli müşterilerin iş gelişmeleri, sıvı soğutma alanındaki rekabet ve enerji depolama talebindeki değişimler ise büyümeyi ve kâr marjlarını etkileyecek.
  • Goldman Sachs, alım tavsiyesini ve 12 aylık 79 yuanlık hedef fiyatını korudu; bu hedef, raporda belirtilen 42.97 yuanlık hisse fiyatının %83,8 üzerinde. Hedef fiyat, 2028 yılı için öngörülen 42 katlık fiyat/kazanç oranına dayanıyor ve %10 öz sermaye maliyetiyle 2027 yılına indirgeniyor.