Üçüncü çeyrekte beklentilerin altında kalan neydi?

  • Amkor'un üçüncü çeyrek geliri 1,991 milyar dolar oldu; önceki çeyreğe göre %18,2, yıllık bazda ise yalnızca %0,2 artarak Goldman Sachs'ın 2,046 milyar dolarlık tahmininin ve 2,014 milyar dolarlık piyasa beklentisinin altında kaldı. Çeyreklik toparlanma, beklentilerin üzerinde bir sonuç getirmedi.
  • Kârdaki fark daha belirgindi: Brüt marj %18,3 ile piyasanın %19,1 beklentisinin, faaliyet marjı %11,3 ile %12,1 tahmininin altında kaldı. Faaliyet bazında hisse başına 0.76 dolarlık kâr da piyasanın 0.78 dolarlık beklentisinin altında gerçekleşti. Goldman Sachs yalnızca gelir artışına değil, gelirin daha güçlü kâra dönüşüp dönüşemeyeceğine de odaklanıyor.

Gelişmiş paketleme büyümesini ne destekliyor?

  • Üçüncü çeyrekte bilgi işlem geliri önceki çeyreğe göre yaklaşık %25, otomotiv ve sanayi geliri yaklaşık %7 arttı; iletişim işi ise %8 geriledi. Yönetim, bilgi işlem gelirinin sonraki çeyrekte çeyreklik bazda düşük çift haneli oranda, yıllık bazda ise %50 üzerinde artmasını bekliyor. Bu büyümenin kaynağı, 2.5D ile ilgili gelirlerin ve CPU programlarının ölçek kazanması; bunun PC ve dizüstü bilgisayar işindeki süregelen zayıflığı telafi etmeye yeteceği öngörülüyor.
  • Müşteriler, uzun vadeli kapasite taahhütleri ve peşin ödemelerle kapasite artışını destekleyerek talep görünürlüğünü artırıyor; fiyatlandırmanın da altlık ve malzeme maliyetlerindeki artışı karşılamaya yardımcı olması bekleniyor. Goldman Sachs, Amkor'un birden fazla gelişmiş bilgi işlem müşterisi için ikinci önemli 2.5D paketleme tedarikçisi olmasını olumlu değerlendiriyor ve 2027 yılında gelişmiş paketleme büyümesinin hızlanmasını bekliyor.

Dördüncü çeyrek beklentileri neden hâlâ tahminlerin altında?

  • Tüketici işi geliri, nesnelerin interneti ve ev elektroniğinin katkısıyla üçüncü çeyrekte önceki çeyreğe göre yaklaşık %10 arttı. Ancak yönetim, dördüncü çeyrekte yaklaşık %15 çeyreklik düşüş bekliyor; bu, olağan mevsimsel eğilimden belirgin biçimde daha zayıf. Bellek ve diğer bileşenlerdeki kıtlık tüketici elektroniği talebini sınırlamaya devam ediyor; 2027 yılı akıllı telefon talebine ilişkin görünürlük de sınırlı.
  • Şirketin dördüncü çeyrek gelir beklentisinin orta noktası 1,95 milyar dolar; bu, Goldman Sachs'ın önceki 2,07 milyar dolarlık tahmininin ve yaklaşık 2 milyar dolarlık piyasa beklentisinin altında. Faaliyet bazında hisse başına kâr beklentisinin 0.70 dolarlık orta noktası da bu iki tarafın sırasıyla 0.84 ve 0.73 dolarlık tahminlerinin altında. Brüt marj beklentisinin orta noktasının çeyreklik bazda 0.2 yüzde puan artarak %18,5 düzeyine çıkması beklense de genel kâr beklentisi zayıf kalıyor.

Kapasite artışının finansman ve maliyet kısıtları neler?

  • Yönetim, 2026 yılı sermaye harcaması aralığını 2,5 milyar dolara daralttı; harcamaların 2027 yılında yüksek seviyesini korumasını, 2028–2029 yıllarında zirveye ulaşmasını ve ardından normale dönmesini bekliyor. Harcamalar ağırlıklı olarak Arizona'daki ilk aşamanın ekipmanını ve ikinci aşamanın inşasını kapsıyor. Mevcut ortaklardan gelen müşteri peşin ödemeleri, şirketin 2027 yılında yeni borca ihtiyaç duymayacağı beklentisine finansman desteği sağlıyor.
  • Arizona tesisindeki iş gücü ve bina amortismanı maliyetleri Güney Kore'dekinden daha yüksek. Maliyet farkının daralması, daha yüksek kapasite kullanımına, elverişli ürün karmasına ve daha fazla otomasyona bağlı. Bu nedenle genişlemenin ölçeğinin yanı sıra kapasitenin etkin kullanılması da getirileri etkiliyor.

Goldman Sachs hedef fiyatı neden düşürüp Nötr tavsiyesini korudu?

  • Goldman Sachs, 2026 ve 2027 yılları için faaliyet bazında hisse başına kâr tahminlerini 2.70 dolardan sırasıyla 2.52 ve 2.50 dolara indirdi. Kurumun modelinde 2027 yılı geliri %13,8 artarken faaliyet marjı 2026 yılındaki %9,8 düzeyinden %8,9 düzeyine geriliyor. Büyüme ile marjdaki iyileşme eş zamanlı ilerlemiyor.
  • Goldman Sachs, 12 aylık hedef fiyatını 65 dolardan 56 dolara, kullandığı fiyat/kazanç çarpanını ise 25 kattan 22 kata düşürdü. Gerekçe, büyüme varsayımlarının yavaşlaması; normalleştirilmiş hisse başına kâr varsayımı ise 2.60 dolarda kaldı. Nötr tavsiyesinden çıkılması için daha güçlü faaliyet kaldıracı, brüt marj ve nakit akışında iyileşme ve 2.5D paketleme işinin daha büyük ölçeğe ulaşması gerekiyor.