Yüksek bakır fiyatları ne kadar ek geri kazanılmış arz sağlayabilir?

  • Bernstein, fiyata duyarlı hurda geri kazanımının 2026 yılındaki bakır talebi artışının yaklaşık yarısını karşılayabileceğini öngörüyor. Hesabının başlangıç noktası şu: Ekim itibarıyla 2026 yılı ortalama bakır fiyatı yıllık bazda %32 artmıştı. Tarihsel regresyon ilişkisine göre eski bakır hurdasının tüm yıl tüketimi yaklaşık %10 artabilir.
  • 2025 yılındaki yaklaşık 5 milyon tonluk eski bakır hurdası tüketimi baz alındığında, %10 artış yaklaşık 500 bin ton ek geri dönüştürülmüş arza karşılık geliyor; bu da birkaç yeni bakır madeni projesinin üretimine eşit. Dolayısıyla yüksek fiyatlar hem arz-talep sıkışıklığını yansıtıyor hem de geri kazanımı teşvik ederek arzı artırıyor.
  • Bu tahmin, fiyatlar ile geri kazanım miktarları arasındaki tarihsel ilişkiye dayanıyor. Çin'in 2020 yılından bu yana bakır hurdası ithalatına ilişkin verileri bu pozitif korelasyonu destekliyor; ancak 2016–2019 döneminde ilişki daha zayıftı. Bernstein bunun makroekonomik yavaşlamadan etkilenmiş olabileceğini düşünüyor.

Eski bakır hurdası arz ve talebi neden üretim artıklarından daha iyi dengeleyebiliyor?

  • Eski bakır hurdası kullanım ömrünü tamamlamış otomobillerden, binalardan ve tüketim mallarından elde edilir; yüksek fiyatlar toplama ve işlemeyi daha cazip hale getirir. Bernstein, dünyada yaklaşık 600 milyon ton bakırın kullanımda olduğunu ve her yıl yaklaşık 17 milyon tonun kullanım dışına çıktığını, ancak bunun yalnızca yaklaşık %30 kadarının geri kazanıldığını tahmin ediyor. Geri kalanı terk ediliyor, akıbeti bilinmiyor veya kayboluyor; geri kazanım potansiyeli, doğrudan piyasaya sunulabilecek arzla aynı şey değil.
  • Eski bakır hurdası daha fazla safsızlık içerir ve genellikle ham madde özelliklerine ilişkin yüksek gereklilikleri olan bakır ürünlerinin üretiminde doğrudan kullanılması zordur. Bakır fiyatına göre nispeten yüksek iskontosu, izabe tesislerine safsızlıkları giderip hurdaları yeniden işleyerek katot bakır üretmeleri için kâr marjı sağlar; böylece geri kazanım teşvikleri ile kullanılabilir arz arasında bağlantı kurulur.
  • Yeni bakır hurdası ise esas olarak üretim sürecindeki artıklardan oluşur. Miktarı işleme faaliyetine bağlıdır ve genellikle zaten hızla geri kazanılır. Buna karşılık gelen ham madde talebi ile geri kazanılmış arz birbirini dengeler; bu nedenle arz-talep dengesizliğinin giderilmesindeki rolü daha küçüktür ve bakır fiyatları yükseldiğinde miktarı da daha az artma eğilimindedir.

Ek geri kazanılmış arz kısa vadeli kötümser görüşü neden güçlendiriyor?

  • Rapor yayımlandığında bakır fiyatı tarihî zirvesinin %5 altında, ona daha yakın bir seviyedeydi. Bernstein, fiyatlardaki gücün önemli bir bölümünün ABD tarifelerine ilişkin kaygıların tetiklediği önceden stoklamadan kaynaklandığını düşünüyor. 10 Eylül tarihinde tarife planlarının karşılanabilirlik sorunları nedeniyle engellerle karşılaştığı haberlerinin ardından COMEX stoklarına giriş yavaşlasa da stoklar artmaya devam etti.
  • 2024 yılından bu yana borsalardaki bakır stokları yaklaşık 500 bin ton arttı; bu artışın tamamı COMEX stoklarındaki yükselişten kaynaklandı. Banka, daha yüksek stoklar ortamında yüksek fiyatların bir yandan talebi baskılayıp diğer yandan eski bakır hurdası arzını teşvik etmesinden endişe ediyor ve bu nedenle kısa vadede daha da kötümser bir görüş benimsiyor.

Geri kazanımdaki artış uzun vadeli yükseliş gerekçesini neden değiştirmedi?

  • Bernstein, 2030'lı yılların ortasına kadar bakır talebinin yılda yaklaşık %3 artmaya devam edeceğini, yeni bakır madenlerinin geliştirilmesinin ise zayıf kalacağını öngörüyor. Daha fazla bakır ürününün kullanım ömrünü tamamlamasıyla eski bakır hurdasının uzun vadeli arzı da artacak; ancak banka uzun vadeli yükseliş görüşünü koruyor ve uzun vadeli görünümü daha olumlu değerlendiriyor.
  • Bir başka kısıt üretim verimliliğinden kaynaklanıyor: Yeni bakır hurdası tüketiminin toplam bakır tüketimindeki payı, 1990 yılında yaklaşık %29 seviyesinden son dönemde yaklaşık %19 seviyesine geriledi. Bankanın modeli bu oranın yaklaşık %19 seviyesinde kalacağını varsayıyor; işleme verimliliğinin daha da artması oranı düşürerek geri dönüştürülmüş arzın bu bölümünü önceki beklentilerin altına indirebilir.