Shuanghuan Driveline’ın üçüncü çeyrekte gelir ve kâr artışı ayrıştı; Nomura robot redüktörleri ve eş eksenli dişli kutularına yatırım tezini dayandırıyor
2026 yılının üçüncü çeyreğinde Shuanghuan Driveline’ın geliri yıllık %14,4 artarken net kârı yalnızca %3,8 yükseldi. Nomura, kâr tahminlerini düşürdü ancak robotik işindeki sinerji ve eş eksenli dişli kutusu kapasitesinin artırılması nedeniyle hedef fiyatını 50 yuandan 55 yuana yükseltti.
Özgün kaynak：Nomura International (Hong Kong) Ltd.Unhidea’da ilk yayımlanma：Özgün kaynağın tarihi：
Temel çıkarım
Nomura, Shuanghuan Driveline’ın robotik işinin entegrasyonu ve eş eksenli dişli kutusu kapasitesinin artırılmasının büyüme alanı açabileceğini düşünüyor. Ancak üçüncü çeyrekteki Ar-Ge ve kur baskısı, kâr artışının gelir artışının belirgin biçimde gerisinde kalmasına zaten yol açtı.
Gelir %14 artarken kâr neden yalnızca %4 arttı?
Shuanghuan Driveline’ın 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri 2,56 milyar yuan ile yıllık %14,4 arttı; net kârı 333 milyon yuan ile %3,8 yükseldi; tekrarlanmayan kalemler hariç net kârı ise 311 milyon yuan ile %6,5 arttı. Her iki kâr göstergesi de gelirden daha yavaş büyüdü.
Nomura, bu farkı Ar-Ge giderlerinin yıllık yaklaşık 16 milyon–18 milyon yuan artmasına ve yaklaşık 7 milyon–8 milyon yuanlık kur zararına bağladı. Banka, üçüncü çeyrekte hisse başına kârın daha yavaş büyümesini esas alarak gelecek iki yıla ilişkin kâr tahminlerini düşürdü.
Hangi iş kolları büyümeyi destekliyor, hangileri geriliyor?
Nomura, yeni enerjili araç dişlilerinin üçüncü çeyrek gelirinin %51–%52 kadarını oluşturduğunu, yıllık yaklaşık %26 ve çeyreklik %18 büyüdüğünü tahmin ediyor. Yurt dışı müşterilerin talebi ve eş eksenli dişli kutusu hacmindeki artış başlıca büyüme etkenleriydi.
İçten yanmalı motorlu araçlara yönelik dişliler gelirin yaklaşık %15 kadarını oluşturdu; yıllık yaklaşık %14 geriledi ve çeyreklik bazda yatay kaldı. Nomura, yeni enerjili araç talebinin dördüncü çeyrekte güçlü kalmasını, ancak içten yanmalı motorlu araç dişlileri gelirindeki yıllık düşüşün yine %10 üzerinde olmasını bekliyor.
Akıllı aktüatör geliri üçüncü çeyrekte yıllık yaklaşık %31–%32 arttı ve çeyreklik bazda büyük ölçüde yatay kaldı; endüstriyel robotlara yönelik RV ve harmonik redüktör geliri yıllık %20 üzerinde büyüdü. İş makineleri işi yıllık yaklaşık %15 büyüdü ancak mevsimsellik nedeniyle çeyreklik bazda hafif geriledi.
Robotik ve eş eksenli dişli kutularında sırada ne var?
Yönetim, müşteri tahminlerini aşağı yönlü düzelttikten sonra bedensel zekâya yönelik redüktör gelirinin 2026 yılında 150 milyon–200 milyon yuana, 2027 yılında ise 400 milyon–500 milyon yuana ulaşacağı öngörüsünü paylaştı. Nomura ayrıca 2026 yılında endüstriyel robot redüktörü gelirinin 500 milyon yuanı aşacağını tahmin ediyor.
Huandong’un ayrıştırılmasından vazgeçilmesinin ardından Nomura, grubun robotik işlerinin satış ve Ar-Ge faaliyetlerini birleştirerek sinerji sağlayabileceğini düşünüyor. Bedensel zekâya yönelik redüktörlerin 2027 yılında ölçek büyütüp büyütemeyeceği, bankanın değerlemeye olumlu bakmasının gerekçelerinden biri.
Eş eksenli dişli kutularında şirket, 2026 sonuna kadar aylık üretim kapasitesini 100 bin sete çıkarmayı ve 2027 yılında kapasiteyi her çeyrek artırmaya devam etmeyi hedefliyor. Nomura, uzun vadede aylık sevkiyatın 80 bin seti aşacağını tahmin ediyor. Banka, Tesla Roadster 2 modelinde eş eksenli dişli kutusu kullanılmasının güç yoğunluğunu doğrulayabileceğini, ancak yakın vadede satışları yönlendirmesinin zor olduğunu düşünüyor.
Kâr tahminleri düşürülürken hedef fiyat neden yükseltildi?
Nomura, 2026 ve 2027 yılları için hisse başına kâr tahminlerini sırasıyla 1.61 ve 1.86 yuandan 1.56 ve 1.78 yuana düşürdü. Banka aynı zamanda alım tavsiyesini korudu ve hedef fiyatını 50 yuandan 55 yuana yükseltti.
Hedef fiyatın ima ettiği 2027 yılı tahmini fiyat/kazanç çarpanı, önceki 27 kattan 31 kata yükseldi. Nomura’nın daha yüksek değerleme vermesinin gerekçeleri, ayrıştırmanın iptalinden sonra robotik işinde oluşacak sinerji, bedensel zekâya yönelik redüktörlerde potansiyel hacim artışı ve eş eksenli dişli kutusu kapasitesinin genişletilmesi.
Nomura’nın sıraladığı başlıca aşağı yönlü riskler arasında Çin’de dişli talebinin beklentilerin altında kalması ve redüktör işindeki büyümenin yavaşlaması bulunuyor.
