Risk iştahının negatife dönmesi ne anlama geliyor?

  • Goldman Sachs’ın varlıklar arası risk iştahı göstergesi -0.5 seviyesine gerileyerek Nisan 2025 döneminden bu yana en düşük düzeyine indi. Yaz sonuna kıyasla duyarlılığın soğuması, riskli varlıkların yükseliş alanı üzerindeki kısıtları azalttı.
  • Tarihsel olarak göstergenin -1 altına inmesi, özellikle de -2 seviyesine yaklaşması, faydalı bir ters yönlü sinyal olmuştur; mevcut seviye henüz bu kadar düşük değil.
  • Kredi varlıklarıyla ilgili alt bileşenler, göstergenin son dönemdeki düşüşünün başlıca nedeniydi ve Goldman’ın “küresel büyüme” faktörünü de aşağı çekti; tahvil getirilerindeki düşüş ise bankanın “para politikası” faktörünü destekledi.

Teknoloji hisseleri neden daha fazla varlığı etkiliyor?

  • Goldman’ın varlıklar arası risk iştahı göstergesi ile Nasdaq 100 endeksinin eşit ağırlıklı S&P 500 endeksine göre performansı arasındaki korelasyon son yıllarda arttı ve son haftalarda 1 seviyesine yaklaştı. Bu durum, teknoloji hisselerinin göreli seyri ile varlıklar arası duyarlılık arasındaki bağın sıkılaştığını gösteriyor.
  • Son üç haftada farklı varlıkların yarı iletken hisselerine duyarlılığı, performans farklılıklarını petrol fiyatına duyarlılıklarından daha iyi açıkladı. Geçen hafta kredi varlıklarının fazla getirileri yeniden sert düştü; dört büyük ekonominin 10 yıllık devlet tahvilleri ise yükselerek yapay zekâ bağlantılı satışların etkisini bir ölçüde hafifletti.
  • Avro Bölgesi ile bağlantılı varlıkların performansı da genel olarak küresel büyüme ve para politikası faktörlerinin ima ettiği seviyelerin altında kaldı; Fransa ile Almanya devlet tahvilleri arasındaki getiri farkı, temel göstergelerin açıklayabileceği düzeyin ötesine açıldı. Hisse senetleri içinde savunmacı, kalite ve değer tarzları, faktörlerin ima ettiği getirilerin üzerinde performans göstererek teknoloji hisselerinin yön verdiği momentum stratejilerindeki düşüşü hafifletti.

Kısa vadeli oynaklık neden sürebilir?

  • Opsiyon piyasası, önümüzdeki iki haftaya ilişkin belirsizliği sonraki aya göre daha yüksek fiyatlıyor; bu da yakın dönemde önemli olayların yoğunlaştığını yansıtıyor. Nasdaq 100 gibi hisse senedi piyasaları bu hafta için daha yüksek oynaklık fiyatlıyor; Microsoft, Alphabet ve Amazon bu dönemde finansal sonuçlarını açıklayacak.
  • Uzun vadeli ABD Hazine tahvilleri ve yüksek getirili kredi varlıkları ise gelecek haftaki ABD ara seçimleri çevresinde daha yüksek oynaklık fiyatlıyor. Yatırımcılar bu hafta ABD Merkez Bankası, Japonya Merkez Bankası ve Avrupa Merkez Bankası’nı da izleyecek; Goldman ekonomistleri Fed’in bu toplantıda faizi sabit tutmasını ve Aralık döneminde artırmasını bekliyor.
  • Goldman, yapay zekâya ilişkin kaygıların, Orta Doğu’daki gerilimin ve ABD ara seçimlerinin her birinin son dönemdeki oynaklığı uzatabileceğini düşünüyor.

Goldman nasıl bir dağılım uyguluyor ve hangi destek unsurlarını olumlu görüyor?

  • Goldman, risk almaya ılımlı biçimde ağırlık veren dağılımını koruyor: Hem önümüzdeki 3 ay hem de 12 ay için hisse senetlerinde ağırlık artırıp kredi varlıklarında ağırlık azaltıyor; ayrıca önümüzdeki 3 ay için nakitte, 12 ay için ise tahvillerde ağırlık artırıyor.
  • Banka, kârlılığın sağladığı desteğin, daha hafif pozisyonların ve daha düşük değerlemelerin yıl sonuna kadar hisse performansına yardımcı olabileceğini düşünüyor. Raporda değerleme referansı olarak S&P 500 endeksinin gelecek 12 aya ilişkin tahmini fiyat/kazanç oranı 18.6 kat olarak belirtiliyor; bu, son 10 yılın 19.2 katlık ortalamasının altında.
  • Bölgesel dağılımda Goldman, hem önümüzdeki 3 ay hem de 12 ay için ABD, Japonya ve Japonya dışındaki Asya-Pasifik hisselerinde ağırlık artırırken Avrupa hisselerinde ağırlık azaltıyor. Bankanın 12 aylık S&P 500 hedefi 8700 puan; bu, tabloda başlangıç noktası olarak verilen 7624 puandan yaklaşık %15,3 toplam getiriye karşılık geliyor.