Büyümenin üçüncü çeyrekte neden yeniden hızlanması gerekiyor?

  • ServiceNow’un ikinci çeyrekte cRPO ve abonelik gelirlerinde beklentileri aşma marjı genişledikten sonra hisseleri izleyen üç ayda %70 üzerinde yükseldi; aynı dönemde büyük yazılım şirketlerinin ortalama yükselişi %42 oldu. Morgan Stanley, hissenin yükselmeye devam etmesi için büyümenin yeniden hızlanması gerekebileceğini düşünüyor.
  • Piyasa konsensüsü, üçüncü çeyrekte cRPO’nun sabit kur üzerinden yıllık %20 büyümesini bekliyor. Bu, şirketin öngörüsüyle uyumlu olmakla birlikte ikinci çeyreğe göre yaklaşık 1.5 yüzde puanlık yavaşlama anlamına geliyor. cRPO, gelecek 12 ay içinde kayda alınması beklenen kalan performans yükümlülükleridir ve yakın zamanda imzalanan sözleşmelerin gelir tabanını izlemek için kullanılabilir.
  • Banka, yatırımcıların sabit kur üzerinden yaklaşık %22 cRPO büyümesi beklemesinin daha olası olduğunu tahmin ediyor. Bu oran, öngörünün 2 yüzde puan üzerinde ve satın alma katkıları hariç organik büyümenin de ılımlı biçimde hızlanacağına işaret ediyor.

Satın alma katkıları hariç tutulduğunda büyüme eşiği ne kadar yüksek?

  • Morgan Stanley’nin hesaplamasına göre üçüncü çeyrek için sabit kur üzerinden verilen %20 cRPO büyüme öngörüsüne Armis, Moveworks ve Veza/Pyramid toplam yaklaşık 3 yüzde puan katkı sağlıyor. Bu, yaklaşık %17 organik büyümeye ve ikinci çeyrekteki organik büyüme hızına göre yaklaşık 1.75 yüzde puanlık yavaşlamaya işaret ediyor.
  • Banka, yatırımcıların ayrıca şirketin üçüncü çeyrekte beklentiyi aşan gelirin bir kısmını 2026 yılı abonelik geliri öngörüsüne yansıtmasını istediğini düşünüyor; şirket, 2023 ile 2025 arasındaki her yılın üçüncü çeyreğinde yıllık öngörüsünü yükseltmişti. Şirketin mevcut yıllık abonelik geliri öngörüsü 15,76 milyar ile 15,78 milyar dolar arasında ve sabit kur üzerinden %21 büyüme içeriyor.
  • Morgan Stanley, üçüncü çeyrek abonelik gelirinin 3,978 milyar dolar olmasını ve sabit kur üzerinden yıllık %20 büyümesini bekliyor; piyasa konsensüsü ise 3,988 milyar dolar ve aynı şekilde %20 büyüme yönünde.

Hızlanma beklentisini hangi talep destekliyor?

  • Kanal araştırması, iş ortaklarının üçüncü çeyrek performansının genel olarak beklentilere paralel ile beklentilerin biraz üzerinde arasında olduğunu, BT operasyon yönetimi, BT varlık yönetimi ve güvenlik ürünlerine yönelik talebin ise sağlıklı seyrettiğini gösteriyor. Büyük anlaşmaların durumu önceki çeyreğe benzerken müşterilerin daha geniş ürün portföyünü benimsemesi de nispeten güçlüydü.
  • Yeni ürünlerde iş ortaklarının yapay zekâ ürünlerine yönelik soruları olumlu kalırken geri bildirimler önceki çeyreğe göre iyileşti, ancak hâlâ farklılık gösterdi. Bir iş ortağı, hizmet verdiği müşterilerin %25 üzerindeki bölümünün AI Control Tower’ı kullanıma aldığını belirtti.
  • Federal hükümet talebi, zayıf geçen 2025 yılına göre iyileşti. İş ortakları sivil ve savunma alanlarındaki ilerlemeden söz etti; hükümet harcama verileri de milyonlarca dolardan onlarca milyon dolara uzanan değerde birden fazla sözleşme gösterdi. Kamu sektörü genel olarak ServiceNow gelirinin yaklaşık %10 kadarını oluşturuyor.

Yapay zekâ fiyatlandırması değerlendirmeyi nasıl etkileyecek?

  • Müşteriler Foundation, Advanced ve Prime gibi yeni paketlere geçiyor; iş ortaklarının aktardığı fiyatlandırma eğilimleri genel olarak olumlu. Ancak müşteriler karma fiyatlandırma yöntemini daha sıkı inceliyor ve bazıları token maliyetlerinin ekonomik yönü yeterince şeffaf olmadığı için tereddüt ediyor.
  • Birden fazla iş ortağı ayrıca ServiceNow’un çeşitli iş akışı alanlarındaki liderliğinin müşterilerin platformdan ayrılmasını zorlaştırdığını düşünüyor. Morgan Stanley, Overweight notunu ve 180 dolarlık hedef fiyatını koruyor; temel senaryosu, ana iş kolu ile Now Assist gibi yeni ürünlerin birlikte büyümeyi desteklemesine dayanıyor.