Yapay zekâ düşük faizli nakdin tamamını başka yerlere taşıyacak mı?

  • Morgan Stanley, ajan tabanlı yapay zekânın bankaların mevduat maliyetleri ve aracı kurumların otomatik nakit aktarım gelirleri üzerindeki etkisinin piyasanın korktuğundan daha küçük olacağını düşünüyor. Endişenin aktarım zinciri şöyle: Yapay zekâ otomatik olarak daha yüksek getirili seçenekler arıyor, düşük faizli nakit faizlere daha duyarlı hâle geliyor, bankalar müşteri tutmak için faizleri artırmak zorunda kalıyor ve aracı kurumlar otomatik nakit aktarım gelirlerini kaybediyor.
  • Ancak fonların yer değiştirmesi zaten epey ilerledi. ABD bankalarında faizsiz mevduatın payı 2021 yılında yaklaşık %30 iken yaklaşık %21 seviyesine geriledi. Pay, 2024 yılından bu yana büyük ölçüde istikrarlı ve faizin sıfıra yakın olduğu yıllar hariç tutulduğunda uzun vadeli ortalamasına dönmüş durumda. Banka mevduatları ve para piyasası fonları toplamında para piyasası fonlarının payı yaklaşık %28; bu oran yaklaşık %24 olan tarihsel ortalamanın üzerinde.
  • Kalan düşük faizli bakiyelerin hizmet değeri var: Şirketler mevduat karşılığında nakit yönetimi ve işlem hizmetleri alırken bireyler faturalarını ödemek ve hesaplarını eksiye düşürmemek için bir nakit tamponu tutuyor. Morgan Stanley bu nedenle ilave çıkış riskinin tüm düşük maliyetli fonlardan ziyade esas olarak atıl nakitte yoğunlaştığı görüşünde.

Mevduat maliyetleri daha hızlı mı artacak, yoksa sonunda daha yüksek bir düzeye mi çıkacak?

  • Morgan Stanley, faizlerin yeniden fiyatlanma hızı ile nihai artış büyüklüğünü birbirinden ayırıyor. Mevduat betası, faiz artışının ne kadarının mevduat faizlerine yansıdığını ölçer. 2022 yılında başlayan faiz artırım döngüsünde faizli mevduatın nihai betası yaklaşık %52 oldu; bu, 2004 döngüsündeki %39 ve 2015 döngüsündeki %36 oranlarının üzerindeydi. Ancak o dönemde sıkılaştırma da daha hızlıydı: Faizler yedi çeyrekte toplam 525 baz puan artırıldı.
  • Dijital kanallar daha kullanışlı hâle geldikten sonra da 2022 döngüsünde mevduat faizleri, 2004 döngüsünde olduğu gibi son faiz artışından dört çeyrek sonra zirveye ulaştı. Banka, yapay zekânın bu gecikmeyi kısaltarak fonlama maliyetlerinin daha erken yükselmesine yol açabileceğini, ancak nihai betayı önemli ölçüde artırmayacağını düşünüyor.
  • Bu değerlendirmenin tarihsel dayanağı şu: 1992 yılından 2026 yılının ikinci çeyreğine kadar faizli mevduat oranları ile federal fonlama faizi arasındaki ilişki hâlâ yaklaşık %52 oranında bir yansımaya karşılık geliyordu ve en son gerçekleşen değer eğilim çizgisinin biraz altındaydı. Bankaların ekonomisini gerçekten değiştirecek koşul, yapay zekânın yalnızca ayarlamayı hızlandırması değil, yansıma oranını sürekli olarak artırmasıdır.

Aracı kurumların azalan nakit geliri ücretlerle telafi edilebilir mi?

  • Müşterilerin nakitlerini aynı aracı kurum platformundaki para piyasası fonları gibi ürünlere aktarması, otomatik nakit aktarım gelirini azaltır; ancak müşteri varlıkları ve ilişkileri korunabilir. Bu nedenle aracı kurumlar daha yüksek nakit getirisi sunarken hesap, platform veya nakit yönetimi ücreti almayı deneyebilir.
  • Morgan Stanley’nin 2027 yılı modeline göre LPL Financial, Charles Schwab, Raymond James ve Ameriprise için kapsama alınan nakitle ilgili gelirler, hesap başına aylık 15–59 dolar veya müşteri varlıklarının yaklaşık 5–13 baz puanına eşittir. Kapsama alınan nakit gelirlerinin kapsamı şirketler arasında farklıdır; bunlar ücretlerle telafiye ilişkin hesaplamalardır.
  • Düzenli ücretler faiz oranlarına duyarlı gelirlerin yerini alabilirse kârların öngörülebilirliği ve değerleme çarpanları iyileşebilir. Ancak rekabet ve müşterilerin açıkça alınan ücretlere duyarlılığı telafi düzeyini sınırlayacaktır; perakende ve danışmanlık kanallarının fiyatlandırma gücü de farklıdır.

Kısa vadeli etkiyi ne sınırlıyor, uzun vadeli değerlendirmeyi ne değiştirebilir?

  • Faizleri otomatik olarak bulmakla fonları otomatik olarak aktarmak arasında hesap açma, yetkilendirme, kimlik doğrulama ve sorumlulukların belirlenmesi gibi aşamalar bulunuyor. Birçok büyük ABD bankası üçüncü taraf yapay zekâların erişimini zaten kısıtladı; Charles Schwab da yetkisiz ajanları engelliyor ve onaylanmış bağlantılar üzerinden fon transferlerini sınırlıyor.
  • Aracı kurum müşterileri işlem, para çekme, ücret ve teminat için de nakde ihtiyaç duyar; T+1 takası ise anlık likidite ihtiyacını sürdürür. Daha uzun vadeli baskı tokenleştirme ve daha hızlı takastan gelebilir: Fonlar hesaplar arasında neredeyse gerçek zamanlı hareket edebilirse nakit tamponu ihtiyacı azalabilir, ancak bunun için finansal altyapıda kapsamlı düzenlemeler gerekir.