Yapay zekâ ile ilgili tahvil arzı hâlâ yüksek; Morgan Stanley neden yatırım yapılabilir seviyedeki kredi tahvillerini tercih ediyor?
Büyük teknoloji şirketlerinin tahvil ihraçları hâlâ yatırım yapılabilir seviyedeki piyasada yoğunlaşıyor, ancak daha düzenli bir ihraç takvimi piyasanın tahvilleri sindirme baskısını hafifletebilir. Morgan Stanley ayrıca yüksek faizlerin daha düşük kredi kalitesine sahip borçluları daha fazla zorladığını, devlet tahvili getirilerinin ise ağırlıklı olarak makroekonomik faktörlerden etkilendiğini düşünüyor.
Özgün kaynak：Morgan StanleyUnhidea’da ilk yayımlanma：Özgün kaynağın tarihi：
Temel çıkarım
Morgan Stanley, yapay zekâ ile ilgili yatırım yapılabilir seviyedeki tahvil arzı yüksek olsa da daha düzenli bir ihraç takviminin piyasanın bu arzı sindirmesine yardımcı olduğunu düşünüyor. Banka, yüksek faizlerin yarattığı baskı ortamında yüksek getirili kredi tahvilleri yerine yatırım yapılabilir seviyedeki tahvilleri tercih ediyor.
Yapay zekâ ile ilgili tahvil arzı nerede yoğunlaşıyor?
Morgan Stanley, yapay zekâ ile ilgili şirketlerin kurumsal kredi tahvili arzının hâlâ yüksek olduğunu ve yatırım yapılabilir seviyedeki ihraçların teknoloji ve iletişim sektörlerinde yoğunlaştığını belirtiyor. Büyük bulut hizmeti sağlayıcıları daha düzenli ihraç yaparsa, piyasanın yeni tahvilleri sindirme baskısı daha yönetilebilir hâle gelebilir.
Sektör verileri de arzın yoğunlaşmasını gösteriyor: Son 12 ayda ABD yatırım yapılabilir seviyedeki kredi tahvillerinde teknoloji ve iletişim sektörlerinin net ihraçları sırasıyla yaklaşık 153 milyar ve 106 milyar dolar oldu; tüm sektörlerde net ihraç yaklaşık 608 milyar dolar oldu.
Arz baskısı ile kredi spreadleri basit biçimde eş zamanlı hareket etmiyor. Rapor, son üç ayda piyasalar genelinde kredi spreadlerindeki değişimlerin genel olarak net ihraç hacminden ayrıştığını gözlemliyor.
Neden yatırım yapılabilir seviyedeki tahviller tercih ediliyor?
Morgan Stanley'nin kredi stratejisi ekibi şu anda yüksek getirili tahviller yerine yatırım yapılabilir seviyedeki tahvilleri tercih ediyor: Yüksek faizler, kredi kalitesi daha zayıf borçlular üzerinde daha fazla baskı oluşturuyor; bu nedenle banka daha yüksek kaliteli tahvilleri seçme eğiliminde.
Bu değerlendirme ile arz değerlendirmesi birbiriyle ilişkili ancak farklı iki husustur: Düzenli ihraç, yeni yatırım yapılabilir seviyedeki tahvillerin sindirilmesine yardımcı olurken borçluların kredi kalitesi, yüksek faizlere dayanma kapasitelerini belirler.
Devlet tahvili arzının artması getirileri doğrudan yükseltir mi?
Raporda karşılaştırılan farklı piyasa ve vadelerdeki devlet tahvillerinde, hem son 12 ayda hem de son bir ayda göreli olarak daha yüksek net ihraç, daha yüksek getirilerle örtüşmedi. Morgan Stanley, enflasyonun, para politikasının ve vade priminin devlet tahvili getirileri üzerinde daha önemli bir etkiye sahip olduğunu düşünüyor.
Arzın yönü de piyasaya göre değişiyor: Son üç ayda ABD devlet tahvillerinin net ihracı yaklaşık 224 milyar dolar, avro bölgesi devlet tahvillerinin net ihracı yaklaşık eksi 34 milyar avro ve Birleşik Krallık devlet tahvillerinin net ihracı yaklaşık 51 milyar sterlin oldu.
Bu arz takip verileri nasıl anlaşılmalı?
Rapor, Bloomberg sabit getirili menkul kıymet endekslerindeki stok değişimini net arz için yüksek frekanslı bir gösterge olarak kullanıyor ve yalnızca endeks koşullarını karşılayan tahvilleri kapsıyor. Tahvillerin endekse girmesi veya endeksten çıkması da bu verileri etkiliyor; örneğin bir tahvil, notunun düşürülmesinin ardından yatırım yapılabilir seviyeden yüksek getirili kategoriye geçebiliyor.
Endeksler genellikle tahvillerin vadesine 12 aydan fazla kalmasını gerektirdiğinden, stok değişimi yalnızca ilgili dönemde fiilen vadesi dolan tahvilleri değil, vadesine yaklaşık bir yıl kalan tahvillerin endeksten çıkışını da yansıtıyor. Bu nedenle gösterge, göreli arzı ve göreli değeri karşılaştırmak için daha uygun.
