Otel talebi ne ölçüde toparlandı?

  • STR verilerine göre Çin otel sektöründe satışa hazır oda başına gelir (RevPAR), olumsuz hava koşulları nedeniyle Temmuz ayında yıllık %4 düştükten sonra Ağustos ayında yatay kaldı ve Eylül ayında %1 arttı. Ortalama oda fiyatları aynı dönemde yatay seyir ile %1 artış arasında değişerek toparlanmayı destekledi.
  • Sektörün RevPAR’ı üçüncü çeyreğin tamamında yine de yıllık %1 düştü; bu, ilk çeyrekteki yatay seyirden ve ikinci çeyrekteki %1 artıştan daha zayıftı. Lüks ve ekonomik otellerde gösterge sırasıyla %2 ve %1 artarken orta segment otellerde %6 düştü.
  • Goldman Sachs, otellerin yenilenmesi ve yeni otellerin mevcut otellerden müşteri çekmesini azaltmaya yönelik önlemlerin desteğiyle Huazhu ve Atour’un yurt içi RevPAR’ının üçüncü çeyrekte yıllık bazda yatay kalacağını veya hafifçe artacağını; Jin Jiang ve BTG Hotels’in göstergelerinin ise sırasıyla %2 ve %1 düşeceğini öngörüyor. Yıl sonuna yaklaşıldıkça yıllık karşılaştırma bazı yükseliyor; Huazhu ve Atour’un yıl genelinde yatay seyir hedefini tutturma olasılığı daha yüksek görünüyor.

Otel açılışları hızlanırken baskı neden sürüyor?

  • Goldman Sachs, Huazhu ve Atour’un üçüncü çeyrekte açtığı yeni otel sayısının ilk yarıdaki her bir çeyreğe göre iyileşmesini, kapanan otel sayısının ise önceki çeyreğe göre görece istikrarlı kalmasını bekliyor. Bununla birlikte işletmeciler, yıllık hedeflerini korusalar da ilk dokuz aydaki açılış hızının önceki yılın gerisinde kaldığını kabul ediyor.
  • Sektördeki rekabet, son birkaç çeyrekte karşılaştırılabilir otellerin RevPAR’ının yıllık bazda düşük ila orta tek haneli yüzdelerde düşmesine yol açtı. Merkezi olmayan konumlardaki bazı franchise işletmecilerinin yatırım getirisi ilk beklentilerin altında kaldığından bu işletmeciler yeni otel açmakta tereddüt ediyor; ruhsat, onay ve inşaat süreleri de gecikmelere neden oluyor.
  • Eylül sonu itibarıyla yurt içinde 15 odadan fazla kapasiteye sahip otellerin arzı yıl başından bu yana %6 arttı; bu oran, önceki yılın aynı dönemindeki %8–%9 seviyesinin altında kaldı. Yeni otel açılışlarındaki toparlanmanın sürüp sürmeyeceği, Goldman Sachs’ın otel ağlarının genişlemesi ve kâr artışına ilişkin değerlendirmesini etkileyecek.

Huazhu ve Atour’un büyümesini neler destekliyor?

  • Goldman Sachs, Huazhu’nun üçüncü çeyrek toplam gelirinin yıllık %8 artacağını ve bunun ilk iki çeyrekteki %11 oranının altında kalacağını öngörüyor. Çin gelirindeki %12 artış, yurt dışı gelirindeki %10 düşüşle kısmen dengeleniyor. Banka, tedarik zinciri girişimlerinin Çin’deki franchise ve yönetilen otellerin gelir elde etme oranını ikinci çeyrekteki %13,4 seviyesinden %13,7 seviyesine çıkaracağını varsayıyor.
  • Atour’un çevrim içi perakende takip verileri, üçüncü çeyrekte brüt ürün işlem hacminin yıllık %60 arttığını gösteriyor; bu, ilk ve ikinci çeyreklerdeki %77 ve %82 oranlarının altında. Takip verileri ile açıklanan gerçek eğilimler arasında geçmişte %15–%20 fark bulunduğunu dikkate alan Goldman Sachs, perakende gelirinin yaklaşık %40 arttığını tahmin ediyor.
  • Goldman Sachs, Atour’un üçüncü çeyrek toplam gelirinin yıllık %32, FAVÖK’ünün ise %23 artarak 842 milyon yuana ulaşacağını öngörüyor. Payları artan perakende ve tedarik zinciri işlerinin marjları daha düşük olduğundan genel FAVÖK marjı yıllık 1.7 yüzde puan düşüyor.

Çevrim içi seyahat platformlarının gelir artışı neden yavaşlıyor?

  • Goldman Sachs, Tongcheng Travel’ın üçüncü çeyrek gelirinin yıllık %5 artarak şirketin %2–%7 aralığındaki beklentisi içinde kalacağını öngörüyor. Konaklama gelirindeki %6 ve ağırlıklı olarak otel yönetiminden oluşan diğer gelirlerdeki %36 artış, ulaşım işindeki %4 düşüşü dengeliyor. Tren bileti yakalama hizmetlerine yönelik düzenlemelerin sıkılaşmasının ardından Tongcheng, ulaşım işinden gelir elde etme stratejisini değiştiriyor.
  • Goldman Sachs, Trip.com Group’un yurt içi gelirinin yıllık %5, ulaşım rezervasyonu gelirinin ise %30 düşeceğini öngörüyor: Şirket Ağustos ayında otellerden gelir elde etme oranını ayarladı ve sigorta gibi katma değerli hizmetleri daha temkinli biçimde tanıtmaya başladı. Bu sırada yurt dışındaki Trip.com platformunun gelirinin %45 artarak grubun toplam gelirinde %4 büyüme sağlaması bekleniyor.
  • Goldman Sachs, Trip.com Group’un üçüncü çeyrek faiz ve vergi öncesi kârının yıllık %3 düşerek 6 milyar yuana ineceğini öngörüyor. Trip.com platformunun kendi zararı daralmaya devam etse de zarar eden yurt dışı işlerinin payının artması, grubun faiz ve vergi öncesi kâr marjını yıllık 2.1 yüzde puan düşürerek %31,3 seviyesine indiriyor.

Goldman Sachs hangi şirketleri daha çok tercih ediyor ve neden?

  • Goldman Sachs, Huazhu ve Atour için üçüncü çeyrek FAVÖK ve kâr tahminlerinin piyasa beklentilerinin üzerinde, iki çevrim içi seyahat platformuna ilişkin tahminlerin genel olarak beklentilerle uyumlu, Jin Jiang ve BTG Hotels’e ilişkin tahminlerin ise beklentilerin altında olduğunu düşünüyor. Banka, Çin otel hisseleri arasında, otel ağlarının genişlemesi ve kâr artışına ilişkin görünürlüğün daha yüksek olması nedeniyle Huazhu ve Atour’u tercih ediyor.
  • Goldman Sachs, Trip.com Group’un yurt dışına açılmasının uzun vadeli büyüme potansiyeline de olumlu bakıyor. Kısa vadede, Altın Hafta sonrasında yurt içi uçak bileti fiyatları yıllık bazda genel olarak yatay kalırken yolcu sayısı yıllık %2–%3 düştü; Ekim başından bu yana otel RevPAR’ı yıllık %2–%3 geriledi. Banka, otellerin karşılaştığı yüksek yıllık karşılaştırma bazının 2026 yılının dördüncü çeyreğinde etkisini yitirmesini, bunun ulaşım ve çevrim içi seyahat işleri için beklenen 2027 yılının ilk yarısından daha erken olmasını öngörüyor.